光大期货有色金属市场分析日报：7月13日

铜市：地缘政治紧张加剧 铜价维持区间波动

（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

1、宏观层面。美联储发布的6月FOMC会议纪要显示，越来越多官员认为，人工智能投资热潮可能成为通胀居高不下的重要驱动力，中东冲突及关税政策是另外两大通胀风险，若今年通胀持续高位，则需进一步加息；若价格压力迅速缓解，则可维持现状。美联储内部关于货币政策沟通方式的分歧日益显现，理事沃勒认为前瞻指引仍是有效政策工具，与沃什立场形成对比。美联储主席沃什将于7月15日出席参议院银行委员会听证会，此次听证会将围绕美联储提交国会的半年度货币政策报告，可能对利率及货币政策走向提供指引。地缘政治方面，美伊再次爆发新一轮冲突，随着双方打击力度加大，霍尔木兹海峡通航风险再度升级。

2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价持续走低，并达历史极低水平，显示铜精矿供应紧张局面始终未缓解，仍是当前基本面的主要支撑因素之一。智利矿企AMSA与国内核心冶炼厂于7月1日敲定年中长协定价方案，首次放弃传统固定加工费模式，改用“保底+指数联动”定价机制。精铜产量方面，7月电解铜预估产量116.61万吨，环比增长1.8%，同比减少0.7%。进口方面，国内5月精铜净进口同比增加14.4%至29.62万吨，但累计同比仍下降17.81%；5月废铜进口量环比减少9.78%至19.1万金属吨，同比增加3.14%，累计同比增加7.11%。库存方面，截至7月10日全球铜显性库存较上次（3日）统计下降4.5万吨至112.1万吨；其中LME库存减少12400吨至306500吨；Comex库存增加7115吨至613741；国内精炼铜社会库存周度下降3.49万吨至16.5万吨，保税区库存下降0.44万吨至3.53万吨。需求方面，下游维持刚需采购、高价备货意愿较弱。

3、观点。近期宏观扰动与基本面支撑并存，基本面TC持续缓跌态势及国内库存去化加快成为铜价有力支撑，但美联储鹰派预期及中东地缘冲突频繁扰动构成宏观抑制。7月13日当周，市场进入“沃什国会首秀与CPI数据”双重验证时刻，14日美6月CPI将与沃什众议院听证会同日登场，15日PP(7664, -18.00, -0.23%)I数据发布后沃什再赴参议院作证，市场或将围绕美联储货币政策预期反复波动，另外中东冲突仍在持续，若后续谈判信号出现并不断增强，市场或偏乐观看待；若冲突进一步扩大，则将通过油价和通胀预期双重路径施压铜价。总体来看，铜价或仍维持当前区间震荡格局，市场波动率仍较低，这也意味着大幅上涨或下跌行情仍有待催化。

镍&不锈钢：情绪小幅回暖 政策略有提振

（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

1、供给：周度1.6%镍矿升水环比维持3美金/吨、周度镍矿1.2%到厂价格环比减少0.5美金/吨至29.5美金/吨，1.6%到厂环比持平；7月第一期HPM价格来看，1.2%、1.6%镍矿分别下降2.13美元/吨和3.55美元/吨。

2、需求：新能源方面，三元材料周度产量环比减少372吨至19670吨，周度库存环比增加85吨至20199吨；终端，据乘联会，6月新能源乘用车生产达143.9万辆，同比增长21.4%，环比增长3.0%；批发销量达148.1万辆，同比增长19.2%，环比增长9.6%；零售100.7万辆，同比下降9.4%，环比增长6.0%；新能源乘用车厂商出口49.9万辆，同比增长152.7%，环比增长17.6%。

3、库存：周内LME库存减少36吨至274584吨；沪镍(131810, -1740.00, -1.30%)库存减少2545吨至99077吨，社会库存减少3984吨至126406吨，保税区库存减少1000吨至700吨

4、观点：周内，印尼依据财政部长令（KMK）No.32/MK/BC/2026（落实贸易部长条例No.17/2026），进一步加强对高附加值镍产品的出口监管。新规针对HSCodeEx.7202.60.00项下产品，包括镍含量≥8%的镍铁（FeNi）锭、块、镍含量≥4%的海绵镍铁（SpongeFeNi）及颗粒镍铁（NuggetFeNi），以及镍含量2%≤Ni<4%、铁含量≥75%的低品位镍铁产品（涵盖部分NPI产品），要求出口必须取得检验报告（LS）及相关出口许可；自2027年1月1日起，原则上仅允许通过国有出口企业（BUMNEkspor）出口，特定情况可获豁免。宏观情绪回暖叠加政策或影响部分出口节奏，但当前镍产业链来看，库存压力仍是核心矛盾，周度库存呈现一定去化，但整体基数仍较大，需关注可持续性；同时，镍矿价格或有望继续走弱，成本支撑或将下滑。此外，需注意下半年如继续发放配额，价格或仍承压。

铝市：溢价回归，窄幅修复

（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

周内氧化铝期货震荡偏弱，截至10日主力收于2715元/吨，周度跌幅0.1%。沪铝(19740, -155.00, -0.78%)震荡偏弱，周内主力收于23055元/吨，周度涨幅0.9%。铝合金震荡偏强，周内主力收于22965元/吨，周度跌幅0.81%。

1、供给：据SMM，氧化铝周度开工率上调0.11%至74.38%，周度产量增加2000吨至168.9万吨。继山西厂家因赤泥环保管控面临限产压力外；贵州氧化铝厂进行锅炉倒线及设备检修；海外方面，EGA旗下Al Taweelah氧化铝厂宣布重启。据SMM，电解铝周度开工率持稳在98.63%，周度产量持稳在87.56万吨，周度铝水比上升0.32%至77.76%。

2、需求：淡季效应加深，加工端开工持续回调。周内加工企业平均开工率下调0.7%至61.9%。分版块看，铝板带开工率下调0.6%至69.4%，铝线缆开工率下调2.4%至66.6%，铝型材开工率下调0.6%至53.1%，铝箔开工率下调0.4%至71.4%。再生铝合金开工率下调0.4%至51.4%。铝棒加工费河南临沂持稳，其他地区下调90-490元/吨；铝杆加工费全线下调250-300元/吨。

3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库9637吨至15.48万吨；沪铝周度去库2.42万吨至48.17万吨；LME周度去库7825吨至28.77万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库2.2万吨至91.3万吨；铝锭周度去库5.2万吨至107.8万吨；铝棒周度去库1.35万吨至11.65万吨。

4、观点：受广西汛情影响当地氧化铝发运阶段性受限，防城港新投项目或将推迟，供应端再现边际扰动。但天气扰动不具备持续性，且未对当地生产形成实质性影响，随着山西贵州检修产能回归，叠加注销仓单和在途库存积压，现货增压态势明显。盘面对于几内亚矿端政策情绪溢价基本出清，且氧化铝价格临近低成本产能的盈亏线，进一步回调阻力加大，短期氧化铝低位企稳，警惕汛情明朗前短期脉冲式反弹。电解铝方面，美伊临时协议生变、地缘风险溢价重新回归，市场驱动再度切换，给予铝价新的支撑。同时LME库存再创新低，铝价回落后国内社库消化速度远超预期，与宏观扰动形成阶段共振。但海外复产叠加消费淡季下终端订单走弱计价比重较高，上方空间暂不开阔，铝价延续窄幅修复。

工业硅&多晶硅：情绪提振，谨防波动

（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

周内工业硅期货震荡偏强，10日主力2609收于8430元/吨，周度涨幅0.84%；多晶硅震荡偏强，主力2609收于36060元/吨，周度涨幅1.65%。现货全线回调，其中不通氧553下调50元/吨至8850元/吨，通氧553下调50元/吨至9050元/吨，421下调50元/吨至9450元/吨。

1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增加900吨至8.65万吨，周度开炉率下调0.39%至33.2%，周内开炉数量减少3台至257台。西北地区持稳在158台硅炉在产；西南地区持稳在71台硅炉在产；其他地区，内蒙关停3台硅炉。

2、需求：多晶硅N型周度下调650元/吨至3.15万元/吨，N型混包料周度下调500元/吨至2.95万元/吨。市场新单成交未出增量，延续一单一议的成交节奏，下游硅片备货不足，现货跌近成本托底位置后开始僵持。有机硅周度价格上调900元/吨至14000元/吨。6月末厂家回笼资金出货，7月新单跟进寥寥。7月行业会议给予最新限产指示，将上次大会规定的40%限产额度提升至60%。当前减产尚未落实，后续边际减量加速。多晶硅周度产量增加300吨至2.3万吨，DMC周度产量下滑900吨至3.79万吨。

3、库存：交易所库存方面，工业硅周度累库1580吨至16万吨，多晶硅周度累库1300吨至5.18万吨。社库方面，工业硅周度累库3000吨至46.9万吨，其中厂库累库3000吨至26.85万吨。黄埔港持稳在6.3万吨，天津港持稳在8.15万吨，昆明港持稳在5.6万吨。多晶硅厂库周度增加6600吨至28.87万吨。

4、观点：周内北方大厂封盘惜售、个别产能转产以及新疆伊犁集中检修等消息助力盘面止跌企稳，但实际影响较为有限。伊犁停工尚停留在传闻层面，北方整体延续高开工。西南丰水期复产基本完成，有机硅新一轮控产扩张，供需剪刀差持续走扩，工业硅短期难见趋势反转。最新《十五五碳达峰行动方案》提出光伏装机总量达28亿千瓦要求，以及最新传闻启动针对多晶硅企业实际能耗水平的查验，政策端持续提振市场情绪。基本面上高库存压力未解，7月以后龙头复产爬坡引发新的边际增量，短期市场尚未出现拐点，多晶硅仍在底部区域。关注并购消息和终端项目推进节奏，等待基本面与政策面的真正共振，谨防盘面反复波动。

碳酸锂：股商情绪走弱 关注现货反馈

（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

1、供给：周度产量环比减少30吨至26399吨，锂辉石提锂环比减少27吨至15418吨，锂云母提锂环比增加20吨至3160吨，盐湖提锂环比减少30吨至4600吨，回收提锂环比增加7吨至3221吨。

2、需求：三元材料度产量环比减少372吨至19670吨，周度库存环比增加85吨至20199吨；磷酸铁锂周度产量环比增加439吨至119149吨，周度库存环比减少3844吨至136416吨。据乘联会，6月新能源乘用车生产达143.9万辆，同比增长21.4%，环比增长3.0%；批发销量达148.1万辆，同比增长19.2%，环比增长9.6%；零售100.7万辆，同比下降9.4%，环比增长6.0%；新能源乘用车厂商出口49.9万辆，同比增长152.7%，环比增长17.6%。2026年6月储能系统招标规模6.1GW/48.3GWh，同比-58.5%/+37.4%，环比-12.7%/+118.1%；EPC（含PC）招标规模达19.3GW/56.4GWh，同比+111.7%/+154.4%，环比+41.8%/+43.2%。2026年6月储能系统中标规模4.7GW/13.8GWh，同比+364.9%/+341.1%，环比53.5%/+9.1%； EPC（含PC）中标规模12.5GW/32.3GWh，同比+54.3%/+87.4%，环比+23.9%/+55.1%。

3、库存：大样本库存周环比下降3423吨至124381吨，小样本库存周环比下降2337吨至92236吨；按照大样本口径来看，其他环节库存环比下降1135吨至61627吨，冶炼厂库存环比减少1175吨至12415吨，下游库存环比减少1113吨至50339吨。

4、观点：根据排产来看，7月有望去库1.4万吨左右，短期去库速度或逐步加快，但中期需警惕枧下窝复产和津巴布韦锂矿集中到港带来的供应增量，从而可能导致三季度月度去库水平逐月递减；在看空明年基本面的情绪下，市场看多情绪消退，产业链相关股票走弱。短期关注前低支撑，但从估值情况来说，我们认为仍有下方空间，建议关注现货市场是否能够给出进一步的正反馈。

免责声明

本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，报告仅面向我公司客户中的专业投资者客户。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

责任编辑：李铁民

新浪财经声明：此消息系转载自合作媒体，新浪财经登载此文出于传递更多信息之目的，文章内容仅供参考，不构成投资建议。

郑重声明：1.根据《证券法》规定，禁止编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场；2.用户在本社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决定证券投资并承担相应风险。