绝境重生至万亿市值 SK 海力士的华丽转身

SK 海力士或许并非人人皆知。但这家具二十年前仍在艰难求生的内存芯片厂商，现已跃升为韩国市值第二的上市公司，仅排在三星电子之后。

在人工智能热潮引爆对高端存储芯片的迫切需求下，其股价较 2025 年初飙升超过十倍，今年 5 月市值曾触及 1 万亿美元大关。

7 月 10 日，SK 海力士的美国存托凭证（ADR）于纳斯达克 (26281.6069, 74.72, 0.29%) 全球精选市场正式挂牌，进一步融入国际资本市场。其 ADR 上市首日认购踊跃，收盘涨幅约为发行价的 13%。

SK 海力士的前世今生？

SK 海力士的渊源始于 1983 年，彼时韩国顶尖工业集团现代集团创立了现代电子产业，进军半导体等战略领域，恰逢全球电子市场腾飞。公司初期专注于生产动态随机存取存储器（DRAM）芯片，这类微型半导体用于暂存处理器需快速调取的数据。

凭借对晶圆厂及尖端制造技术的巨额投入，现代电子在 90 年代跻身全球顶级 DRAM 供应商行列。

1997 至 98 年亚洲金融危机来袭，激进的扩张策略令现代电子陷入财务泥潭。存储芯片价格崩盘，债务雪球越滚越大，迫使现代集团实施全面重组。作为重组一环，该公司于 2001 年更名为海力士半导体，随后十年主要依赖债权人援助维持运转，2002 年甚至险些被售予美国劲敌美光 (979.3, -12.34, -1.24%) 科技，但最终交易流产。

2012 年迎来关键转折，韩国 SK 集团从债权人手中购得控股权，并将其更名为 SK 海力士。

次年即 2013 年，SK 海力士联合美国芯片设计公司 Advanced Micro Devices Inc.，推出了全球首款高带宽内存（HBM）芯片。借助垂直堆叠多层 DRAM 的技术，该设计在大幅提升数据传输速率的同时，有效降低了能耗。

估值何以如此惊人？

数十年来，存储芯片属高度周期行业，价格随个人电脑等电子产品需求波动而起伏。利润的剧烈震荡及建厂的高昂成本，迫使众多竞争者离场，存储芯片行业最终形成三星电子、SK 海力士及美光科技三足鼎立之势。

如今，存储芯片已广泛应用于智能手机、游戏机、汽车及家电等各类设备。但真正重塑行业经济格局的乃是人工智能。随着 AI 系统规模扩大、功能趋繁，数据中心对高端存储设备的需求激增，导致存储芯片供应严重紧缺。

SK 海力士的产品备受推崇，其率先研发的 HBM 芯片已成为美国多家大型 AI 平台训练及运行处理器的核心组件，例如 Anthropic PBC 的 Claude 和 OpenAI 的 ChatGPT。SK 海力士亦是英伟达主要的 HBM 芯片供应商。

SK 海力士虽非家喻户晓，但这家韩国存储芯片巨头在股市却风头正劲。Winnie Hsu 为您解读这家曾陷困境的企业如何蜕变为科技界新宠。

与竞品相比表现如何？

据市场调研机构 TrendForce 数据，SK 海力士仍是 HBM 领域的主导者，预计占据全球约 51% 的市场份额，远超三星电子（约 26%）和美光科技（约 23%）。

然而随着这三家巨头大力投资扩产，竞争日益白热化。三星与 SK 海力士均计划在韩国新建两座芯片厂，总投资额约 800 万亿韩元（5300 亿美元）。美光科技则计划将对美国新厂的投入增至 2500 亿美元，预计将持续至 2035 年。

各方还在角逐速度最快、技术最先进的 AI 内存产品。下一战场是 HBM4，即最新一代高带宽存储，其性能与容量均超越前代。

尽管三星此前抢先，于 2 月向英伟达交付首批商用 HBM4 芯片，但目前三家存储厂商均已通过认证，可为 Vera Rubin 供应尖端高带宽存储芯片并已投产，该 AI 系统的交付量预计将于 2026 年下半年逐步攀升。

如何成就美国上市？

SK 海力士的迅猛崛起，促使其通过在纳斯达克发行美国存托凭证（ADR），以拓展全球投资者版图。

ADR 是一种在美国交易的证券，代表非美公司股份。该机制让投资者无需直接在本土市场交易，即可通过美国交易所用美元买卖外国公司股票。

对 SK 海力士而言，发行 ADR 有望便利全球投资者购股，同时为公司扩张筹集资金。据公司提交的监管文件，募集资金将用于建设新晶圆厂并采购先进制造设备，包括用于生产尖端半导体的极紫外光刻机。

每份 ADR 对应十分之一普通股。SK 海力士以每份 149 美元发行了 1.779 亿份 ADR，募资 265 亿美元，约占其市值的 2.5%，创下外国企业史上最大规模美国上市纪录。

ADR 上市首日收盘价较首尔上市股票溢价约 15%。Kyobo Life Insurance Co.主动股票管理负责人 Jason Minsang Kam 指出，首尔上市股票可能面临短期获利回吐压力，以及利用美韩两地价差进行套利的策略影响。

责任编辑：江学思

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