三峡旅游甩卖九凤谷：转型阵痛与主业增长困局

来源：证券之星

近期，三峡旅游(5.680, -0.19, -3.24%)（002627.SZ）发布通告，为强化游轮旅游核心业务，计划将持有的湖北三峡九凤谷旅游开发有限公司（简称“九凤谷”）100%股权转让给控股股东。该标的是三峡旅游在2019年高价购入，但近年业绩连年亏损。此次三峡旅游转让九凤谷的作价与当初收购时相比，几乎折损了一半。

证券之星发现，三峡旅游正深陷转型阵痛。近年来，公司致力向旅游产业转型，一方面加大旅游板块投入，另一方面剥离交通资产。此举虽推高了公司毛利率，但因总收入大幅缩减，盈利水平较疫情前仍有差距。2025年，三峡旅游收入增长乏力，扣除非经常性损益后的净利润同比降幅超23%。这主要归因于公司对九凤谷资产计提了巨额减值损失。

今年一季度，三峡旅游延续“增收不增利”态势。在此背景下，剥离九凤谷资产既是止损手段，也为未来腾挪发展空间。不过，即便卸下这一沉重包袱，三峡旅游的业绩复苏仍面临诸多严峻挑战。

01．时隔七年标价近乎“腰斩”

三峡旅游于2011年上市，系湖北首家道路运输类上市公司。目前业务涵盖综合交通服务、旅游综合服务两大板块。

近期，三峡旅游公告称，为契合战略规划、聚焦游轮主业及优化资源配置，拟将持有的九凤谷100%股权出售给控股股东湖北三峡文旅。交易双方已于7月9日签署《股权转让协议》。本次交易总价为4576.11万元，增值率为4.27%。

九凤谷是九凤谷景区的运营主体。关于出售原因，三峡旅游表示，因区域竞争加剧，景区吸引力减弱，标的公司业绩持续亏损且现金流紧张。公司已对截至2025年12月31日九凤谷可能存在的减值迹象进行了测试，并计提资产减值准备995.19万元。若继续持有，将不利主业发展。出售股权有助于聚焦核心业务、盘活存量、提升效率、降低成本及增强盈利能力。

公告显示，2025年和2026年一季度，九凤谷收入分别为312.73万元、41.82万元，净利润分别为-1406.62万元、-94.98万元。

证券之星注意到，九凤谷是三峡旅游2019年重金收购。当年8月，三峡旅游通过发行股份方式向道行文旅、裴道兵收购其100%股权，交易总价高达9079.81万元。这意味着时隔七年，出售价格较当初收购价几乎“腰斩”。

此外，根据协议，道行文旅和裴道兵曾承诺2019年、2021年、2022年九凤谷归母净利润（扣除非经常性损益）分别不低于800万、950万、1150万。然受疫情、竞争等影响，仅2019年达标。三年累计利润较承诺差额达2586.9万元。

值得一提的是，作为出让方的道行文旅、裴道兵未履行业绩补偿，导致三峡旅游陷入漫长诉讼。截至今年6月，诉讼仍未终结。这既造成直接经济损失，也拖慢了资产处置进度。

在此背景下，三峡旅游景区运营业务近几年压力巨大。

财报显示，2025年该业务收入仅0.03亿元，同比增长24.75%，营收占比仅0.41%。该业务近年毛利率持续为负，去年虽同比大增31.23个百分点，仍为-90.61%。而2019年收购时，该业务收入0.24亿元，毛利率高达68%。这表明九凤谷已从希望沦为拖累。

02．转型难解盈利疲软，去年扣非净利较高点缩水近三成

近几年，三峡旅游整体业绩不佳。

三峡旅游营收和盈利在2019年达峰。疫情冲击后，虽旅游业回暖，但其恢复不及预期。2024年，其收入和扣非净利润分别为7.41亿、9629万，较2019年分别下降67%、4.4%。

主业结构巨变是主因。三峡旅游持续剥离交通资产，加码旅游，导致以交通为支柱的格局打破，旅游收入占比大增。虽毛利率提升，但总收入锐减，盈利乏力。

2025年，三峡旅游收入7.57亿元，增2.1%；归母净利润6392.58万元，降45.64%；扣非净利润7389.03万元，降23.26%。较2019年，收入和扣非净利润降幅仍达66%、27%。

从主营业务看，综合交通服务板块2025年收入3.45亿元，降6.34%，占比降至45.52%。较2021年收入高点，降幅超八成。除主动剥离，部分业务经营不佳也是原因。旅客出行服务受私家车、网约车冲击，去年收入1.45亿元，降10.13%，较历史高点降超57%。且该业务毛利率持续为负，去年仅-4.36%。

旅游综合服务板块含游轮、港口、景区等。2025年收入6.4亿元，增12.33%，占比升至84.58%。毛利率提升2.58个百分点至29.13%。

证券之星发现，板块内部分化明显。相较2019年，去年毛利率降2.79个百分点。

观光游轮是核心战略业务，去年收入2.4亿元，增16.15%，占比31.66%。但成本升，毛利率降4.59个百分点至29.25%。已连续两年下滑。较2019年，降21.24个百分点。

旅游港口服务增长乏力，去年收入0.6亿元，增2.02%，占比7.87%。毛利率降1.36个百分点至19.93%。较2019年的58.71%，断崖式下跌。

证券之星注意到，2025年虽收入增幅有限，但因成本降2.53%，毛利润仍增长。但受补缴税款及滞纳金5494万元、九凤谷资产减值拖累，盈利仍大幅下降。公司称上述为偶发性、非持续性因素，已在2025年集中释放。

今年一季度，三峡旅游业绩承压。收入1.5亿元，增7.04%；扣非净利润990.2万元，降30.16%。下滑原因包括省际度假游轮筹备期无收入、公交补贴减少、利息收入下降。（本文首发证券之星，作者|刘浩浩）

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责任编辑：杨红卜

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