沃什掌舵美联储现迷茫，美债收益率恐螺旋式飙升

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Brandywine Global和Wellington Management等机构投资者指出，随着美联储主席凯文·沃什让市场难以看清官员如何应对经济变化，美债继续走弱的风险正在加大。

美债市场的信号显示，沃什在应对通胀方面的信誉度正在减弱，此前他拒绝详细说明抑制物价上涨的计划。沟通甚至可能进一步受阻：上周五，媒体透露他正在考虑减少央行定期政策会议的频次。

由于缺乏官员如何应对本周月度就业报告等经济数据的指引，市场要求长期债券提供更高的风险溢价。交易员涌向期权市场，押注长期债券收益率将继续上升。

因此，政府、房主和企业的借贷成本增加。对通胀敏感的30年期美国国债利率升至19年来的最高水平。同时，受通胀担忧影响，德国国债收益率达到15年来的高点，日本长期利率也出现上涨。

“贸然进入收益率曲线的长端是危险的，”Brandywine投资组合经理Tracy Chen表示。她持有的美债仓位低于基准。“如果未来两个月通胀依然高企，而美联储9月不加息，那么债券卫士将采取激进的行动。”

目前，交易员认为美联储在9月下次会议上收紧政策的可能性约为70%。至于10月，即关键的美国中期选举前一个月，市场普遍预期美联储将加息。

中东冲突推高油价并引发通胀担忧，使官员制定政策的能力变得更加复杂。但随着伊朗战争的持续，投资者担心更高的通胀预期可能会变得根深蒂固。

上周五，三位反对维持利率不变的美联储官员警告称，如果等待太长时间采取反通胀行动，可能会导致以后需要采取更激进的措施。

尽管沃什承诺恢复物价稳定，但他对几个关键问题的模糊不清引发了对其承诺的质疑。他认为债券收益率的上升已经在收紧金融环境方面发挥了美联储的部分作用，并质疑美联储偏好的通胀指标是否仍然是正确的目标，指出利率并不是抑制通货膨胀的唯一工具。

据知情人士透露，沃什提出了改变央行定期政策会议频率的可能性。美联储发言人拒绝置评。媒体早些时候报道了这一消息。

“考虑到沃什一直致力于改变美联储与市场和公众的沟通方式，这并不完全出乎意料，”Highline Asset Management固定收益部门董事总经理Ben Emons表示。然而，这仍然会“像一颗重磅炸弹”，并且“会引发市场波动”。

他还表示，“会议减少意味着市场负担将会很繁重。”

收益率曲线信号

沃什上周明确表示，他不打算向投资者透露政策方向，并且愿意承受任何市场波动。

他在会议后的新闻发布会上说，“我们的目的不是制造意外。但与此同时，我想说的是，我们带着充分的考虑举行这次会议，并没有因为摆在我们面前的各种选择而感到束手束脚。”

国债收益率曲线的变化反映了投资者眼中央行政策信誉度的下降。

在沃什就任美联储主席后的首次6月会议后，短期和长期收益率之间的差距迅速缩小，因为市场从官员们那里听到了一个非常明确的信息：将通胀率降至2%的长期目标是首要政策目标。收益率曲线趋于平缓是市场对通胀长期下降充满信心的体现。

然而，上周投资者却翻转了剧本。他们大量抛售长期债券，导致收益率曲线显著陡峭化，这表明，由于对官员缺乏政策框架感到失望，市场对通胀的担忧日益加剧。

“目前美国国债收益率区间较高，10年期收益率又重新迈向5%的水平，”WisdomTree投资策略主管Kevin Flanagan表示：“如果数据持续指向紧缩方向，那么光说不练是不行的，必须采取行动。”

财政背景

对美国财政前景的担忧也推高了收益率。投资者还在关注本周公布的8月至10月国债拍卖规模。策略师表示，尽管预计财政部将保持规模不变，但官员们仍有可能为明年的增长做铺垫，这将有助于推高长期收益率。

Wellington投资组合经理Brij Khurana表示，美国长期债券收益率目前处于“具吸引力的水平”。

然而，他担心“一旦市场开始质疑美联储信誉，收益率就会走高”，因此他更倾向于持有5年期通胀挂钩债券。

责任编辑：江学思

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