招商证券力挺万国黄金，首予“强烈推荐”评级，金岭矿扩产在即

招商证券发布研报，首次给予万国黄金集团“强烈推荐”投资评级。预测公司2026-2028年归母净利润分别为23.5/48.4/69.4亿元，对应PE估值23.3/11.3/7.9倍。公司拥有所罗门群岛的金岭在产金矿，资源优势明显，金岭矿浮选厂产能正从350万吨/年扩建至1350万吨/年，扩产增量显著。此外，紫金矿业通过全资子公司入股，成为公司重要股东，双方合作将促进经验交流，并在海外采矿技术和矿山运营方面支持金岭项目。

招商证券的核心观点包括：

金岭项目已成为公司资源扩张和黄金产能释放的核心驱动力

依托黄金主业，公司业绩保持高速增长态势

截至2025年末，金岭矿累计黄金资源量达403.4吨，较2024年末增加178.9吨，增幅79.7%；储量241.9吨，较2024年末增加204.7吨，增幅550.1%。金岭矿选矿量由2024年的228.15万吨提升至2025年的300.15万吨，浮选厂产能正由350万吨/年扩至1350万吨/年，有力推动后续黄金产能释放。2025年，金岭矿浮选厂生产金精矿约6.62万干公吨，平均品位约19.4克/吨，折含金量约1.28吨；Knelson选矿机及堆浸厂生产金锭2.51吨，平均金含量80.88%，折含金量约2.03吨。金岭矿2025年合计产金3.32吨，2024及2023年分别为2.06/1.63吨，在黄金产量显著提升的同时，单位成本持续下降，单位完全成本2023-2025年分别为289.4/266.5/243.5元/克。

公司2025年营收31.61亿元，同比上升68.5%，归母净利润13.55亿元，同比大增135.5%。公司同时披露，不含递延税项的归母净利润为15.04亿元，同比增长162.0%。预计2026年上半年归母净利润8.8–9.2亿元，同比增长46.4%–53.1%，金岭矿产能提升，公司盈利弹性进一步凸显。

战略层面：聘请陈景河先生担任公司首席顾问

战略层面，公司宣布聘请陈景河先生为公司首席顾问。同时组建战略发展委员会，由陈景河先生担任主任。该任命将强化集团金岭矿及未来并购项目的发展，并有助于提升决策质量、优化运营效率、引进先进技术及管理经验。

新庄矿与西藏昌都哇了格矿构成了公司重要的资源储备

公司同时拥有新庄矿和西藏昌都哇了格矿两项重要资源基础。新庄矿为公司成熟在产多金属矿山，资源量对应铜11.58万吨、铅3.62万吨、锌11.28万吨、全铁151.26万吨、磁铁100.34万吨，是公司稳定现金流的来源。西藏昌都哇了格矿为大型铅银资源储备，合计矿石资源量4302.70万吨，对应铅金属量159.45万吨、银金属量1937.20吨，并已进入探转采推进阶段。

风险提示

贵金属价格下跌、矿山安全事故风险、项目所在地税收及政策变动、项目建设进度不及预期、汇率风险等。

责任编辑：卢昱君

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