日本央行欲加息，高市早苗施压护盘

日本央行正逐步迈向提前加息，然而风险随之而来：任何收紧政策的举措，恐怕都会遭遇要求其支撑债市的政治压力而告吹。

伴随政府开支计划推升国债收益率，日本央行深陷一进两难的境地——既要推进政策回归常态，又要抵挡要求其重启大规模购债的压力。而这正是其当前正试图逐步退出的一项举措。

高市政府的财政扩张推高了收益率

首相高市早苗的扩张性财政计划，已推高了日本国债收益率，加重了这个债务负担最重的发达国家的借贷成本，同时也引发了美国对美债市场溢出效应的不满。

高市上月承诺加强与市场的沟通，以维护市场对日本财政的信心。据国内媒体报道，她在5月与央行行长植田和男的会晤中，曾敦促央行在必要时增持国债，以压制长期利率的攀升。

她的盟友随后表态，更加凸显了政府对收益率上涨及央行缩表的不安。7月，高市的一位再通胀派助手表示，政府“高度关注”债券收益率走势，并已向央行转达了投资者对其“过快”缩减资产负债表的担忧。

被高市亲自选入政府顾问小组的永滨利广指出：“高市政府更看重货币政策的量化操作，而非加息这类传统手段。”经济财政大臣木内实也警告央行缩表可能带来的经济后果，并敦促优先保障市场稳定。

有分析人士认为，这些压力可能已产生效果。他们指出，日本央行在6月决定加息的同时，暂停了下一财年的国债缩减计划。

央行坚持正常化，拒绝轻易重启购债

对日本央行而言，重启大规模购债将与其多年来退出超宽松政策的努力背道而驰。央行已于2024年结束收益率曲线控制，并启动国债缩减计划，作为更广泛正常化战略的一部分。如今掉头，可能削弱这一转型的可信度，也难以重新激活因多年大量购债而陷入沉寂的市场。

央行强调，仅在收益率出现与经济基本面脱节的无序上涨、并威胁金融稳定时，才会通过紧急操作增加购债。

为抵御政治压力，央行上周发布研究报告，主张推高债券收益率的主要因素是通胀上升，而非其放缓购债。6月政策会议纪要也显示，委员们已开始讨论央行资产负债表的最终规模，释放出继续推进正常化的信号。一位委员表示，如果市场将央行购债解读为货币化债务或压低收益率，可能损害央行信誉。

前央行官员阿达信康认为，这些详细讨论表明，政策制定者可能已在为公布最终资产负债表目标做准备，以回应“央行根据政府压力操纵购债节奏”的批评。

市场或最终迫使央行出手

尽管如此，市场仍对高市的扩张性财政计划感到不安，持续对收益率形成上行压力。周一，日本10年期国债收益率升至2.805%，逼近部分分析师认为可能引发新一轮抛售的3%关口。

央行虽不针对特定收益率水平，但知情人士表示，若波动变得快速且单边，足以威胁金融稳定，央行可能介入。野村证券利率策略师岩下真理指出：“若国内投资者对国债需求不足引发收益率飙升，央行可能别无选择，只能出手。这是央行长期主导债券市场、实施超宽松政策所付出的代价。”

目前，市场仍聚焦未来加息的节奏与时机，但围绕收益率上行的政治博弈，以及压力期央行缩表计划可能如何调整，正成为新的观察重点。