7月华东与山东甲醇套利窗口收窄，8月走向何方？

卓创资讯分析师 薛菲

【导语】7月至8月份，随着进口船货陆续抵港完成卸货入库，江苏甲醇(2529, -33.00, -1.29%)市场持续走低，与山东的价差大幅压缩至200元/吨以下，两地套利窗口逐步收窄。山东货源大多在本地消化，外发量有所减少。8月江苏进口供应依然充裕，加之多套MTO装置停车检修，供需基本面表现疲弱，对甲醇难以形成有效提振，预计本月江苏与山东的套利窗口仍将处于关闭状态。

国内甲醇供需的区域分化特征以及资源禀赋差异，使得主产区同主销区之间存在套利空间。国内甲醇产销区大致可划分为三块。其一，华北、西北等内地地带，以甲醇生产为主导，属于传统货源流出地，近年来甲醇制烯烃新兴产业兴起使消费量显著上升，西北等地外流货源有所减少；其二是河南、山东区域，产销量都较为可观，除去本地下游自用部分之外。在山东、河南同周边市场套利窗口打开的情况下，两地货源会适度流向高价区域套利；其三是华东、华南地带，以消费为主，是传统意义上的货源流入地。若华东与华南因进口供应紧张造成价格大幅上涨，与其他区域价差扩大，需结合运输成本判断是否存在套利机会。

江苏甲醇市场的供应更依赖进口渠道。江苏地区甲醇需求基本依靠进口来满足，套利窗口打开时，可调用内地低价货源补充。当前国内甲醇期货的主要交割地设在江苏地区，这也是交易所为顺应行业发展现状与趋势而制定的相关举措，虽然山东和西北地区也设有交割库，但存在较为明显的升贴水。

区域供需结构的调整引发甲醇区域套利格局的变化。"山东-江苏"通常是传统的关键套利路线。然而近年来，受运费上行、山东下游装置陆续投产、行业盈利空间收窄、进口量增加等多种因素作用，山东区域货源流向华东的数量呈逐步缩减态势。阶段性出现江苏进口激增而需求收缩，供远大于求的格局，在利润驱动下，江苏货源"逆流"至山东市场，特别是2025年4月和9月期间。

内地市场供需格局已从以往的供大于求逐步向供需平衡过渡，部分时段类似于集中检修期间，市场甚至会出现供小于求的局面。自7月起，内地市场检修相对集中，尽管8月初开工率稍有回升，但受下游需求刚性影响，主产区及山东等地企业库存难以有效积压，价格波动不大。而江苏方面因6月下旬至7月上旬中东浮仓集中发往中国填补供应缺口，7月江苏甲醇库存快速累积，加之下游MTO和醋酸装置集中停车检修，致使江苏成交价格整体下行，同内地走势出现背离。所以7月至今，山东与江苏甲醇套利窗口处于关闭状态。

除区域供需结构变化带来的甲醇区域格局调整外，甲醇还呈现季节性跨区套利的特征。通常情况下，化工品市场运行具有一定的季节性规律，甲醇作为基础化工原料同样如此，具体表现为3-5月下游春季检修集中，价格下行概率偏高，而1月、2月、8月、9月、10月、12月上行概率较大，尤其是9、10月为消费旺季，按季节性规律判断，9月、10月上行概率较高。11月需求有所转弱，但中旬北方陆续进入采暖季，受燃料端需求增长及国外检修装置增多等因素支撑，12月价格上行的可能性较大。

预计本月江苏甲醇价格走势偏弱，与山东套利窗口保持关闭状态。供应层面，尽管地缘政治对中东某国家影响显著，但当月进口供应依旧较多，加之目前华东库存持续攀升，市场供应保持稳定，贸易商仍面临较大的出货压力。需求端，MTO、醋酸和甲醛等产品开工率依旧偏低，对原料甲醇采购意愿不强，难以对甲醇形成有效支撑。整体来看，本月江苏甲醇市场或延续区间偏弱震荡格局，与山东套利窗口维持关闭状态。

责任编辑：李铁民

新浪财经声明：此消息系转载自合作媒体，新浪财经登载此文出于传递更多信息之目的，文章内容仅供参考，不构成投资建议。

郑重声明：1.根据《证券法》规定，禁止编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场；2.用户在本社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决定证券投资并承担相应风险。