美日联手干预效应递减 日元承压回落

美日史无前例的协同外汇干预所引发的日元升值，近半数已被市场抹平。分析人士指出，多国央行未能给出统一立场，使本轮干预对汇市的支撑作用大打折扣。

7月下旬日元对美元汇率一路跌至164上下，刷新生低记录；美日果断出手干预后，日元曾短暂回升至155一线，但随后再度掉头向下。本周一美元一度下挫1%，日元攀升至159.36；周二美元小幅反弹，日元退守至159.08。

美国商品期货交易委员会公布的最新数据表明，期货及期权市场的投机客仍在押注日元下行，干预过后只是缩减了部分空头敞口。

罗素投资全球解决方案策略负责人范・吕强调："干预带来的提振正在逐步消散。要让日元走出持续升值行情，还得有更多配套手段跟上。"

市场观察人士判断，如若日本央行不紧跟加息步伐，本次汇市干预难以形成持久托底。此外，此番行动缺少国际间的通力协作，效果明显打了折扣。媒体上周披露，美国此次破天荒抛售欧元来拉升日元的举动，事先并未与欧洲央行通气。

苏黎世保险首席市场策略师盖伊・米勒指出："欧洲央行缺席协同干预，这样的做法得不偿失。唯有各国央行步调一致，才能向市场发出明确信号。"本轮操作与2011年东日本大地震后七国集团联手打压日元汇率的联合干预形成强烈反差。

当前市场目光聚焦在日本央行是否会迫于形势压力选择加息来支撑日元。受政府扩大财政支出、国际油价攀升等多重通胀压力叠加影响，日元走势持续受挫。日本财务省今年4月、5月先后两度单独入市干预，仅起到一时止跌之效。

高盛驻东京分析师透露，日本央行7月议息会议决定将利率维持在1%不变，会议观点摘要指出，"整体风险天平显著倾向于提前加息"。

日本央行周一公布的会议纪要中，有委员建言："核心CPI通胀率已逼近2%关口，相较过往形势，当前更需警惕物价上行风险；政策利率上调节奏可能快于市场原先预判。"

交易员押注日本央行9月下一次议息会议宣布加息25个基点的可能性约为五成。

花旗分析师预测，日本央行货币政策将迎来重大转向，自9月份开始加息步伐将明显加快，到明年年底政策基准利率有望升至2%水平。

若日元汇率再度失守160关口——这一位置过去曾多次触发日本汇市干预——将进一步抬升输入型通胀压力，同时加重美国政策决策层的忧虑：美元过度走强，以及日本是否会动用规模庞大的美债持仓，开展更具规模的外汇干预行动。

部分投资者指出当前市场格局与2024年8月颇为雷同：彼时市场大举押注日元贬值，且依据购买力平价等传统衡量标尺判断日元估值偏低，此后日元突然拉升，导致全球金融市场剧烈震荡。

市场上套息交易盛行：投资者以超低利率借入日元，转而投向其他资产博取收益；一旦套息头寸集中平仓，将对海外各类资产市场构成冲击。

吕分析称，眼下市场日元空头持仓规模庞大，环境与2024年颇有几分相似之处。若经济数据或央行政策迫使市场迅速消化"美联储转向鸽派、日本央行转向鹰派"的预期，日元有望重现当年急速攀升的走势。

但也有分析师表示，尽管日本央行加快加息节奏，套息交易大规模快速平仓的可能性仍然有限，日本与全球其他主要经济体之间依然存在巨大息差。

摩根大通首席日本经济学家藤田绫子认为："即使短期息差有所收窄，眼下的息差空间仍足以支撑套息交易延续。只有日本长端收益率逐步向海外水平靠拢，套息规模才会出现实质性萎缩，但这属于中长期演变方向。"

责任编辑：刘明亮

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