长安期货屈亚娟：镍价多空交织 短期方向暂不明朗
7月之后镍价小幅冲高随即回落，沪镍(131810, -1740.00, -1.30%)整体维持在125000-135000区间震荡，上下游供需关系宽松占据上风，印尼镍矿政策持续引发市场波动。
印尼镍矿配额搅动市场情绪
近期菲律宾镍矿价格保持平稳，上周1.3%品位的镍矿CIF成交价格在45-47美元/湿吨。7月后，菲律宾至中国港口的海运费先涨后落，整体波动幅度有限，上周苏里高至连云港海运费大约在14美元/湿吨。据海关总署公布的数据，我国6月镍矿进口量为586.1万吨，环比小幅下降1.5%，同比增长36%，1-6月累计进口1970.2万吨，同比上升33.9%，其中来自菲律宾的进口占比约为90%；短期内菲律宾供应仍处于大量放量的时期，尚未出现政策调整或矿山停产等干扰因素。港口库存方面，截至8月7日，Mysteel统计的全国14港镍矿库存为1175.65万湿吨，整体仍呈增长态势，菲律宾产镍矿库存为1130.65万湿吨。
印尼方面，上周有消息传出，Weda Bay Nickel（WBN）已获批2026下半年新增约2500万湿吨镍矿RKAB配额，这将有效保障下半年下游冶炼厂的原料供应，由于其年初配额偏少，到二季度时额度几乎用尽；不过随后能矿部予以否认，表示并无正式文件批复；尽管如此，印尼配额放量的预期依然存在，近期新增配额的审批消息仍将持续影响市场。本月初，印尼内贸矿升水普遍出现小幅下调，青山8月镍矿升水降至2-5美元/湿吨。
中间品供应略有增加
据Mysteel统计，今年7月中国与印尼镍生铁产量按金属量计算为16.69万吨，环比上升1.6%，1-7月累计总产量112.04万吨，同比下降8.1%；7月印尼产量13.81万吨，环比变化不大，受年初以来部分项目减产及政策调控影响，前7个月产量同比降幅相对较大；7月中国产量2.88万吨，环比增长约2.5%，高镍生铁企业产能有所增加，生产利润小幅回升，开工率保持平稳。6月我国镍铁进口75.6万吨，环比下降16.9%，同比下降27%，来自印尼的进口量同、环比均下降；1-6月累计进口507.2万吨，累计同比下降7.3%，来自印尼的进口占比约为96%。镍生铁现货市场上，多空双方博弈加剧，高品位资源供应偏紧，卖方报价较为坚挺，高镍生铁主流报价1160-1170元/镍（舱底含税），高低品位之间价差较大，下游钢厂态度谨慎，采购意愿不强，以按需采购为主。
据Mysteel数据，印尼6月湿法冶炼中间品MHP产量和冰镍产量均略有回升，尽管硫磺供应紧张问题仍未根本解决，但已显现出边际缓解的迹象。伊朗正与阿曼就调整霍尔木兹海峡航道事宜进行协商，目前已进入最终阶段。我国前6个月镍湿法冶炼中间品总进口量为85.2万吨，累计同比下降1.3%。
精炼镍产量持续走低
今年7月Mysteel国内精炼镍产量为30787吨，环比下降3.1%，自5月以来逐步回落，同比下降14.8%，甘肃大型生产企业产量波动不大，衢州大型生产企业及舟山、钦州等地的中小型企业因利润不佳产量多有下调。目前各工艺生产精炼镍的利润均处于亏损状态，预计8月产量难以回升，同时，镍价也将获得成本端的有力支撑。7月印尼精炼镍产量8800吨，环比下降3.4%。
国内纯镍库存仍在高位徘徊，上周上期所镍总库存增加1277吨至11.33万吨，达到历史峰值，近日注册仓单量在10万吨上方徘徊，库存压力较大。金川电解镍现货升水在偏低水平窄幅波动，货源宽松的情况下，下游备货积极性不高。LME镍库存在7月后从高位略有下移，最新为26.4万吨，注册仓单量在25.6万吨附近，0-3现货贴水仍在200美元/吨左右。
下游不锈钢排产情况尚好
不锈钢方面，Mysteel统计今年7月国内300系不锈钢粗钢产量为183.92万吨，环比下降6.9%，同比上升8.3%，主要受到江苏地区个别钢厂减产的影响；8月随着钢厂订单逐步恢复及部分检修产线复产，排产有所回升。7月至8月上旬，300系不锈钢社会库存整体有所回落，降至65.6万吨，库存压力较小。终端需求未见明显好转，按需采购为主。
新能源领域，电池级硫酸镍价格整体保持稳定，中间品供应偏紧格局未变，部分企业有挺价意愿，而下游以长协供应为主，散单市场活跃度偏低，对镍盐价格接受度不高。终端方面，6月我国三元电池装车量12700兆瓦时，较5月略有下降，占动力电池装车量的16.6%，大部分市场份额被磷酸铁锂电池占据。
总结
总体来看，外部环境方面，美联储加息预期有所延后，不过长端美债收益率偏高，可能引发风险偏好情绪反复。供需方面，菲律宾镍矿供应仍处于放量阶段，矿价以稳定为主，印尼7月的新增配额申请已结束，近期审批通过的消息将扰动市场，存在一定的转宽松预期。中间产品镍生铁、MHP产量均略有回升，不过现货端货源略偏紧张，价格具备一定韧性。精炼镍生产基本处于亏损状态，自5月以来国内产量小幅下降，成本端对镍价构成支撑。上期所镍库存仍在累积，纯镍供应依旧宽松，金川镍现货升水在低位徘徊；LME镍库存自绝对高位缓慢下移，0-3现货深贴水状态持续。下游300系不锈钢排产尚可，三元电池需求以刚需为主。总体而言，压力与支撑都较为明显，镍价短期难以走出方向，短时受印尼新增配额审批消息的扰动。仅供参阅。
作者：屈亚娟，从业资格编号：F03113549，长安期货有色金属分析师。
责任编辑：李铁民
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