美国房贷龙头巨亏六亿美元，紧急寻外部纾困

亿万富翁马特・伊什比亚因收购受挫、利率押注时机判断失误，目前处境艰难

核心摘要

联合批发抵押贷款公司产生6.03亿美元亏损后，已停止派发普通股股息，并从橡树资本处获得15亿美元资金援助。

马特・伊什比亚凭借执掌全美体量最大的抵押贷款企业积聚了丰厚身家。他曾豪掷40亿美元现金拿下NBA菲尼克斯太阳队，并在密歇根州兴建私人庄园，内部设有蹦床乐园和攀岩墙。

上周这位商界大亨向投资者透露，一次时机欠妥的押注导致其旗下联合批发抵押贷款公司出现6亿美元资金缺口，市场为之哗然。这家总部设在密歇根州庞蒂亚克的公司宣布暂停普通股分红，并向专攻困境企业投资的橡树资本寻求融资。消息发布后，公司股价应声下挫35%，年内累计跌幅扩大至约70%。

46岁的伊什比亚为本轮融资交易作出辩护，称这是一项战略层面的合作，能够借助橡树资本在抵押贷款领域的深厚专业积淀。他进一步指出，这笔资金彻底消除了UWM短期资金需求方面的不确定性；倘若仅仅是为了获取资金，他本人完全可以自掏腰包，或是轻而易举找到其他出资方。

"橡树资本拿到了一笔划算的交易，我为他们感到高兴。" 伊什比亚周四对投资者说道，"当他们赚得盆满钵满、斩获可观回报之际，我们大多数股东也会随之获益。"

为促成这笔融资，伊什比亚不得不让渡公司部分控制权。作为15亿美元注资的对价：橡树资本拥有否决高管团队变动、公司章程修订的权限，并有权要求UWM在七年期满后回购其所持股份；橡树资本将获得两个董事席位、追加股份认股权证，以及至少6亿美元的保底回报。

伊什比亚长期独自掌控UWM决策大权。他将这家原本的地方性贷款机构塑造为全国行业霸主，住房贷款放款规模超越美国各大银行。借助特殊类别股份，他握有公司79%的投票权。根据与橡树资本签订的协议，伊什比亚家族控股公司将同步注入1.5亿美元资金，同时不再收取普通股分红——多年以来，分红曾为这位控股股东输送了数十亿美元收益。

部分行业观察人士对伊什比亚需要外部纾困并不感到意外。UWM凭借搭建经纪商网络，反超竞争对手火箭抵押贷款，登顶按放贷总额计量的全美第一大抵押贷款机构。当同行纷纷收缩战线时，伊什比亚却选择逆势扩张，宣称要提前布局，静候利率回落之际攫取丰厚利润。

俄亥俄州抵押贷款银行家协会执行董事里奇・斯维尔宾斯基时常在社交媒体上抨击UWM，他指出："总体来看，公司现金流问题由来已久且不断恶化。"

然而抵押贷款利率长期高企不下。在最新一个财报季度，UWM的危机集中爆发，一笔与利率对冲相关的亏损高达6.03亿美元。所谓对冲，本质上就是押注利率走低、通过降息盈利。

伊什比亚解释称，开展这项对冲操作源于一笔失败的收购。去年12月，他同意收购聚焦抵押贷款服务业务的房地产投资信托公司Two Harbors，这笔价值13亿美元的换股交易于3月宣告告吹，Two Harbors拒绝UWM的提议，转而接受另一竞购方的现金报价。

抵押贷款机构通常会为自身贷款资产包配置对冲工具，资产价值会随利率起伏而变动。但让不少投资者和分析师费解的是：UWM斥资设置对冲，其对应的资产包却最终未能成功收入囊中。

KBW投行分析师博斯・乔治评论道："他们原本不该认定收购Two Harbors一定能够成行。" 他认为伊什比亚执意推进收购，"某种程度上是不甘心接受失败。"

周一，UWM向联邦法院起诉Two Harbors违约及欺诈，指控对方蓄意破坏并购协议。UWM发言人表示，在穷尽一切非诉讼途径后才提起诉讼，索赔金额逾5亿美元。Two Harbors暂未回应采访请求。

伊什比亚向来出手阔绰。2023年，他与执掌私募股权公司的弟弟联手，现金收购菲尼克斯太阳队。他曾质押UWM股票获取个人贷款，但表示几乎未动用这笔授信额度。

抵押贷款经纪机构Loan Factory创始人阮川（Thuan Nguyen）曾因经纪商管理规则与UWM发生龃龉，他评价道："他本可以成为杰出的领导者、球队老板，但同时想做的事情太多。他热衷篮球，买下一支NBA球队代价极其高昂。"

伊什比亚还存在个人事务与公司业务相互交织的情况。UWM总部园区物业，向来由伊什比亚及其父亲控制的实体持有并对外出租，公司去年为此支付长期租金2100万美元。2025年，UWM与伊什比亚签署一份为期十年、总额1.15亿美元的赞助合同，获得菲尼克斯球馆冠名权，该场馆同时承办他旗下NBA太阳队与WNBA球队的比赛。

橡树资本的协议大幅收紧UWM向大股东分配资金的限制条款。若UWM未能按期向橡树资本偿付数亿美元分红，橡树资本将占据董事会多数席位，实际接管企业；一旦公司日后被出售，橡树资本将优先获得全额偿付，优先级凌驾于其他股东之上。

橡树资本认购的是优先股，相关条款要求每年支付10%现金股息，并且提前偿还本金将面临逐年递增的罚金。举例而言，若在第三年赎回这笔资金：除15亿美元本金外，公司需要足额支付两期每年1.5亿美元股息，外加30%赎回罚金，即额外4.5亿美元。

抵押贷款资产管理公司Pivot Financial首席执行官詹妮弗・麦吉尼斯-卢伯特认为，整件事的关键在于UWM与橡树资本能否顺畅协作。"摆在他们面前有庞大的业务机会，但双方必须紧密配合。"

UWM于2021年通过SPAC模式完成上市，上市时估值约160亿美元，一度成为当时规模最大的SPAC上市案例。如今公司市值仅余约20亿美元。

这家公司的运营模式也与绝大多数上市公司大相径庭。董事会成员除伊什比亚外，还包括公司创始人其父、弟弟贾斯汀；董事会中还有篮球名人堂成员以赛亚・托马斯，他是伊什比亚少年时代的偶像。

去年，公司不再召开分析师财报电话会议——这本是上市公司的常规操作——改为由伊什比亚根据预先收集的问题进行独白式回应。他还在YouTube开设栏目《3Points》，每月录制视频梳理抵押贷款行业重要资讯，录制场景正是UWM园区内的篮球场。

最新一期视频发布数日之后，伊什比亚对外披露橡树资本融资方案。平日里他对行业前景持乐观态度，视频结尾依旧传递积极信号："房地产基本面稳健，当前环境下房屋成交活跃。后续利率进一步下行，楼市热度还会持续攀升。眼下正是不错的购房窗口期，大家可以把握机会。"

责任编辑：郭明煜

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