散户成美股中坚，但信息劣势风险显著上升

关键摘要

投资者提醒：财报发布频率调整、美联储沟通方式改变，再加上特朗普媒体推出的 Truth API 付费服务，普通散户交易者恐怕会处于不利局面。散户如今在金融市场中影响力创下历史记录，然而获取信息的公平性或许会受到冲击。

经历了多年的蓬勃发展后，阴霾正笼罩在散户投资者上方。过去几十年，科技进步不断缩小普通大众与华尔街机构间的信息差距。疫情引发的线上交易热潮，加上 2025 年的优异表现，使得个人投资者成为市场支柱，摆脱了市场对散户“傻钱”的刻板印象。

然而，散户权益支持者警告称，企业财报规则、美联储沟通机制以及社交媒体信息渠道的一系列调整，可能会抹去来之不易的进步。当散户已拥有空前影响力时，这些变化将使散户处于竞争劣势。

“我们几乎在走回头路。” 资管公司 Fundstrat 策略师哈迪卡·辛格表示，“我不禁思考：股市中这一庞大的投资群体，是否即将进入信息获取受限的时代？”

市场参与者重点关注三大趋势，可能会损害散户利益：

一、企业财报制度变更

美国证券交易委员会（SEC）5 月采纳特朗普总统的提案，允许上市公司每半年披露一次财报，取代现行的季度财报制度。SEC 主席保罗·阿金斯在声明中表示，原有的僵化规则阻碍了企业选择符合自身经营需求的披露节奏。

投资者承认，强制季报会增加企业运营负担，也会抑制企业上市意愿。然而，西伯特金融首席投资官马克·马莱克认为，经过审计的财报发布频率降低，会导致散户面临信息真空，从而滋生大量非官方消息甚至虚假信息。

季度财报是“信息黄金标准”。取消季报无疑会让散户处于劣势。

线上投资平台富途美国首席执行官尼尔·麦克唐纳发起了一项调研，多数用户不支持改为半年报。他认为，如果散户获取企业经营数据的周期变长，在投资小盘高成长公司时会更加犹豫。

麦克唐纳回忆起他在上世纪 80 年代于高盛任职的经历：分析师专程前往上市公司总部收集财报，通过电话第一时间将数据传回，机构客户抢先获知结果；散户往往要等到次日报纸发行才能知道业绩情况。

华尔街历来善于在官方信息匮乏时挖掘各种非公开线索。1970 年 SEC 强制要求季报之前，机构依靠每周铁路货运量等数据预判经济走向；当年美国投资者难以获取中国内部数据时，曾追踪对华煤炭运输量作为生产景气度的先行指标。

财报发布减少后，机构可以依靠分析师团队，经常有机会直接对接企业高管；普通散户大多只能依靠财报电话会议、高管公开活动获取一手信息。

CFRA 首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔称：“企业 CFO 不会接听普通散户的电话，但会接待头部机构投资者。”

二、美联储对外沟通减少

新任美联储主席凯文·沃什精简了政策会议声明，取消了前瞻性指引。沃什承诺全面改革美联储沟通方式，并提议减少议息会议的举办频次。

美联储释放的信号变少，散户更难预判经济前景和货币政策，而这两大因素决定了大类资产的配置思路。此外，散户非常青睐科技股，科技企业的成长前景在很大程度上受美联储借贷成本的影响。

对比近年历史，沃什主持的前两次议息会议召开前，市场预期分歧已经明显加大。市场预期政策落地后，行情波动将会加剧。

华尔街机构纷纷搭建 AI 工具，在信息供给减少的环境下解读美联储动向；许多机构配备了经济学家，甚至聘用前美联储官员来预判政策对市场的影响。斯托瓦尔表示，宏观信号变得模糊后，散户可能会更多地寻求理财顾问的帮助。

三、Truth API 付费信息服务

特朗普媒体推出了 Truth API 付费数据接口，为机构提供更快获取 Truth Social 帖文的通道，进一步加剧了市场对散户竞争劣势的担忧。

特朗普媒体临时首席执行官凯文·麦克格恩在服务本月上线时表示，这套接口能够合规、实时推送平台最容易引发市场波动的帖文数据流。关于服务定价和抢先获取信息的时间差，特朗普媒体未回应问询。

Fundstrat 数据分析显示，特朗普第二任期内，标普 500 指数多次单日大涨和暴跌，导火索均来自他在 Truth Social 发布的帖文。

辛格评价道：“他足以左右市场走向。历史上从未有总统能通过社交媒体拥有如此强大的市场影响力。”

多名投资者表示：特朗普有动机发布更多影响行情的帖文，以此拉动 API 业务需求。特朗普家族是特朗普媒体的最大股东，该公司第二季度净亏损超过 2.3 亿美元。

西伯特金融的马莱克将 Truth API 类比高频交易行业的“机房托管”：大型交易机构将服务器部署在靠近交易所的位置，抢先几毫秒拿到信息、完成下单。马莱克表示西伯特不会购买该接口，但这项服务将为择时交易的大型投资者创造优势。

一线曙光

ETF 管理人 Direxion 首席执行官道格拉斯·约内斯认为，对于能够承受波动的长期散户而言仍存在机会：如果特朗普后续发帖引发大盘回调，散户可以逢低布局。“不必订阅这套接口，你需要做好准备，应对极端行情。” 这位前纽交所高管说道。

公平竞赛环境正在消失？

即便大资金占据优势，市场人士认为散户持续离场值得警惕。

近年来，散户在市场恐慌阶段勇敢加仓，持续带来资金流入，助推了本轮牛市成为史上最长的牛市之一。2025 年税务风波引发市场抛售时，散户逆势逢低买入，而机构却纷纷避险出逃。

辛格指出，市场中散户占比更高有助于完善价格发现机制，推动证券价格回归合理。如果上述政策落地，今年整个市场都可能感受到负面影响。

尽管存在各种阻碍，eToro 美国投资分析师布雷特·肯威尔判断，散户交易占比仍将持续提升。信号已经显现：城堡证券数据显示，6 月个人投资者交易活跃度创下新高。

“这些变化不至于让散户彻底退出市场，但关键问题在于：散户还能否拥有公平的竞争环境。”

责任编辑：郭明煜

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