中金研报：港交所维持跑赢评级 目标价520港元

中金研报指出，针对香港交易所(00388)，基本维持其26e/27e盈利预测，目前该股交易估值26.6x/25.2x 26e/27x P-E。评级维持“跑赢行业”，目标价定为520港元（对应33.3x/31.7x 26e/27x P-E，隐含25.4%上行空间）。值得注意的是，港交所2Q26业绩超出了中金及市场预期。

中金核心观点如下：

港交所2Q26盈利优于市场预期

港交所2Q26总营收同比增长18%/环比增长4%至85.0亿港币，若不计投资收益，主营费用收入同比增29%/环比增4%至71.4亿港币。净利润同比增长21%/环比增4%至53.8亿港币，创下历史新高，业绩超出预期主要得益于非上市股权投资价值重估带来的非经常性收益。纵观上半年，总收入同比+19%至167亿港币，净利润同比+24%至105.7亿港币。

2Q交易及结算收入同比+33%/环比+2%，现货交易保持活跃，衍生品及商品交易环比略有下滑

1）现货：交易及结算收入（含交收指示费）同比+39%/环比+6%，对应2Q ADT同比+22%/环比+5%至2，895亿港币。其中，南下ADT同比+10%/环比+1%至1，237亿港币，占港股21.4%；北上ADT同比+141%/环比+13%至3，661亿元，占A股7.5%；

2）衍生品：交易及结算收入同比+13%/环比-7%。个股期权ADV同比+23%/环比+1%至95.0万张，股指期货及期权ADV同比+10%/环比-5%至84.9万张；

3）商品：交易及结算收入同比+3%/环比-21%。LME ADV同比+8%/环比-8%至83.7万张；

4）上市：2Q完成IPO 44家，融资1，020亿港币（同比+12%/环比-8%）。截至7月末，港交所待处理上市申请481家，已获批待上市12家。公司持续加大力度吸引海内外公司赴港上市，预计IPO活跃度将保持。

保证金投资面临压力，但一次性收益支撑了整体表现。

2Q总投资收益同比-19%/环比持平至13.6亿港币，其中非上市股本投资重估带来2.98亿港币非经常性收益。剔除该收益后，2Q投资收益同比-37%/环比-22%。1）保证金及结算所基金收益同比-37%/环比-24%至6.4亿港币。据测算，2Q保证金及结算所基金平均规模同比+23%/环比-1%，因市场指数下行及金属交易活跃度回落，保证金规模环比收缩。2）从利率表现看，2Q26移动平均6M/1M/隔夜拆借HIBOR分别环比-0.21ppt/+0.09ppt/+0.34ppt，短端利率上升长端利率下降，导致保证金息差收窄。

风险提示：

监管存在不确定性；地缘政治风险；资本市场表现未达预期。

责任编辑：卢昱君

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