豆粕行情深度解析：成本主导格局未变 后市价格走势几何？

卓创资讯豆粕(3111, 18.00, 0.58%)市场高级分析师马梓涵

【导语】受成本面利好因素支撑，8月中上旬豆粕现货报价整体走高。短期内，供应宽松现实与成本预期之间的拉锯仍将延续，但成本端依旧是中期市场的核心驱动。卓创资讯预测，9月底之前豆粕现货将经历短暂回落后再度反弹，整体保持上行基调。

成本因素成市场风向标，中上旬豆粕现货报价震荡走强

步入8月，尽管豆粕现货端供需面存在明显压力，但在成本面强力托底作用下，豆粕现货报价中枢整体抬升。据卓创资讯数据监测，截至8月24日，国内豆粕现货平均报价为3141元/吨，较月初累计上调114元/吨。8月份上游原材料及下游需求端合同成本均出现攀升，除因催提导致部分货源报价承压外，中上游主体普遍采取挺价策略。上旬市场等待美农8月供需报告落地，期间豆粕报价波动幅度有限；待报告利空因素被快速消化后，受临池美麦等品种走强以及中国加大对美豆采购力度等利好提振，美豆期价上行，并自成本端形成正向传导。下半月Pro Farmer年度中西部作物巡查启动，多数核心产区大豆(4521, -21.00, -0.46%)结荚数量较去年及近三年均值偏低，市场对供应端产生一定担忧情绪。同时中储粮进口大豆拍卖成交活跃，远期原料成本预期走高，对豆粕市场形成偏多指引。然而供应压力不断释放，需求端对高价货源接货意愿不足，伴随阶段性成本利好逐步兑现，价格出现高位回吐。

供需面格局偏宽松，催提压力较为突出

8月原料端供应充裕态势延续，上游企业维持较高开机水平，豆粕供应宽松格局进一步深化，催提力度随之增强，对价格上行构成制约。据卓创资讯跟踪统计，截至8月25日，全国大豆压榨企业平均开机率为73.22%，较月初提升8.38个百分点。最新数据表明，国内主要大豆压榨企业豆粕库存达113.05万吨，已逼近年度高位。原料供应充足保障了上游生产平稳运行，不过伴随库存累积压力上升，部分油厂出现降产或胀库停机现象，限制了开机率的进一步上行空间。上游催提覆盖范围与执行力度均较前期更为明显，现货与合同价差持续拉大。9月大豆进口量或呈现季节性下滑，但在庞大的结转库存压制下，上游开机仍将维持高位，豆粕库存有望继续累积。需求层面来看，畜禽存栏量居高不下，且饲料配方未出现大幅调整，豆粕刚性需求支撑稳固。但需求增量空间受限，且需关注高价对采购意愿的反向抑制效应，进一步上行动能略显不足。

成本端博弈成核心矛盾，关注天气及拍卖动态

Pro Farmer作物巡查虽已落幕，但美豆仍处于产量形成关键阶段，后续天气变化仍将左右单产预判走向。中国采购进程稳步推进，加之美国本土压榨需求表现强劲，美豆需求侧对期价底部形成支撑。巴西旧作销售进度已达八成左右，剩余卖压相对可控，同时其国内生柴需求可能进一步增长，巴西大豆升贴水报价预计维持坚挺，全年国内大豆到港成本将呈现逐月抬升格局。另据最新公告，国储大豆持续投放市场，中储粮拟于8月26日拍卖29万吨进口大豆，拍卖数量有所缩减，且成交价高居不下，从成本预期层面形成偏多驱动。

综合分析，8月中上旬国内豆粕现货报价受成本端利好推动整体走高，伴随短期利好题材炒作情绪降温，豆粕报价迎来高位回调。后续豆粕现货基本面弱势格局难以扭转，但市场核心逻辑仍聚焦于成本端波动，卓创资讯预计9月底之前豆粕现货将经历回调后重启升势，价格中枢延续上行轨道，全国均价运行区间预估为3100-3200元/吨。

责任编辑：李铁民

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