央行调控更灵活 价格型工具持续丰富

8月24日，人民银行发布通知，定于8月27日至9月1日进行隔夜逆回购交易，采取固定利率与数量招标模式，单日操作规模控制在6000亿元以内。另外，央行于8月25日以固定数量、利率招标及多重价位中标方式开展5000亿元1年期中期借贷便利（MLF）业务。业内专家指出，近期央行市场调控手段愈发精准且灵活，货币政策工具箱中“价格型”工具不断充实，货币政策框架转型进程正在加速。

在2026陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜透露，将进一步完善公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作种类，从而更精准地契合银行体系的短期流动性需求。

据记者统计，央行正逐步提升隔夜逆回购操作的频次，操作时间点从6月和7月的每月下旬发布公告，转变为8月中旬和下旬分别进行一组操作。

东方金诚首席宏观分析师王青分析认为，受银行考核等因素驱动，8月末短期流动性需求有所上升。央行在此关键节点连续开展隔夜逆回购，有助于平抑市场隔夜利率的剧烈波动，促使其围绕政策利率中枢平稳运行。伴随央行政策利率调控机制的日趋完善，短端基准市场利率波动幅度逐步收窄，这也为推动货币政策框架向价格型转型奠定了良好基础。

2026年以来，央行不断健全短端利率调控机制，货币政策框架的转型工作持续推进。中国人民银行货币政策司司长谢光启此前在发布会上强调，央行正逐渐弱化数量型中介目标，致力于推动货币政策框架由数量型调控为主向价格型调控为主转变。

在扩充隔夜逆回购操作品种的同时，央行在2024年7月创设临时隔夜正/逆回购工具的基础上，进一步优化了工具使用机制，并将操作利率调整为在7天期逆回购操作利率基础上加减25个基点，操作区间由70个基点压缩至50个基点。

从实际运行效果来看，新工具表现不俗。王青指出，数据显示今年6月末前后隔夜利率的波动幅度明显低于往年半年末水平，这充分说明新利率走廊设计以及央行新增的隔夜逆回购品种，在关键时点控制市场利率波动方面成效显著。

“预计短期内利率走廊宽度将维持稳定。为进一步增强隔夜利率的稳定性，后续利率走廊宽度尚有约10个基点的收窄空间。”

“王青指出，随着利率走廊收窄，政策利率的信号指引将更加清晰，有助于遏制短期资金利率的过度震荡，稳定金融机构的市场预期，并强化短端利率向债券及贷款市场的传导效率。未来仍有进一步收窄的空间，但这取决于央行流动性管理能力、市场资金分层状况以及跨季等时点的运行情况，预计将采取渐进式推进。”南方基金宏观策略部分析师林雅恒也表示。

“林雅恒认为，接下来的核心任务是打通从政策利率到市场利率，再到实体融资成本的传导链条，涵盖完善隔夜公开市场操作、提升国债收益率曲线的基准作用、优化LPR传导机制以及强化央行政策沟通。我国未来有望形成以价格调控为主，同时保留降准、再贷款等数量型和结构性工具的政策框架。”

通过增加隔夜逆回购操作、收窄利率走廊，央行持续为货币市场提供更为精准的流动性支撑。在此基础上，央行还将创新更多新工具，进一步疏通货币政策的传导路径。

“王青表示，当前监管层正逐渐淡化对数量型中介目标的关注，特别是在贷款‘减速提质’已成新常态的当下，确实不应再把月度、季度信贷投放规模及总量增速高低，作为衡量货币政策宽松程度的核心指标。”

“王青预测，未来贷款利率定价模式将告别单一参考贷款市场报价利率（LPR）基准的局面，转向多元化定价基准体系。其中，短期流动资金贷款利率或更多参考银行业存款类金融机构间利率债隔夜质押式回购（DR001），大型企业中长期贷款利率可能对标同期限国债收益率，而个人房贷等零售贷款利率则可能继续沿用LPR报价作为定价基准。”