正信期货黄益：烧碱供需疲软态势延续，短期低位筑底格局难改
摘要
当前烧碱市场仍处于供需两端疲软、库存居高不下、利润空间被挤压的基本面态势，短期缺少趋势性反弹动能，将在过剩格局与全行业亏损的拉锯中徘徊，价格回升幅度有限，下跌空间则因成本支撑而相对可控。
一、年初期价受情绪推动脉冲式上行，持续性仍需基本面配合
回顾年内走势，烧碱期货与现货均呈现探底回升再回落后低位盘整的运行特征，其中供给过剩是核心制约因素，仅地缘冲突及装置检修催生阶段性脉冲行情，待情绪消退后，盘面再度回归基本面主导。具体来看，1-2月传统淡季库存累积，期、现货同步走低；3月春季检修预期升温，叠加海外货源收紧推升出口放量，期、现货同步走高，随后伴随外部环境改善，下游需求承接乏力，出口新单逐步减少，报价回落；5-6月装置集中检修推动库存小幅去化，价格阶段性止跌回升；7-8月下游步入传统淡季，盘面在成本托底与高库存压制之间反复拉锯，维持区间低位震荡。
二、基本面解读：高库存与弱需求并存，行业筑底态势尚未扭转
1、供给侧：检修趋于收尾，中长期产能投放压力犹存
本年度国内烧碱供给呈现"存量装置负荷微调、新增产能持续释放"的双重特征，整体宽松格局未有改观，行业产能过剩矛盾进一步显现。2026 年国内烧碱预计新增投放产能200余万吨，增速约4%，尽管增速有所回落，但绝对增量依旧可观，持续向市场注入供给。在存量装置方面，截至8月27日，行业周度开工率约77.1%，周度产量约78万吨，产量仍处历史同期偏高位置，短期氯碱装置检修与复产并行推进，预计9月行业开工与产量环比将有所抬升。
从成本与利润角度观察，2026年烧碱、PVC(5886, 65.00, 1.12%)价格同步走弱，行业陷入"氯碱双双承压"的亏损困境，产业链盈利空间被大幅挤压。近期综合利润的边际修复并非源于烧碱、PVC产品自身盈利好转，而是受液氯价格偏强带动，持续性存疑；目前西北一体化装置尚存一定抗压能力，华东外购原料装置则持续亏损，行业区域间分化进一步加大。
总体来看，当前氯碱行业普遍承受亏损压力，但产能出清难度极大，多数检修为季节性安排而非主动减产，低盈利对供给端的约束作用较为有限。
2、需求侧：氧化铝刚需偏淡，非铝需求表现平淡
氧化铝是烧碱首要下游，其开工水平与采购节奏直接左右烧碱刚需强弱。当前氧化铝行业开工维持相对偏高位置，但以刚需采购为主，缺乏主动备货、囤库动作，部分企业受自身加工利润波动影响，阶段性压缩烧碱采购量，需求弹性较为有限。从近年氧化铝与烧碱价格联动关系来看，烧碱价格趋势性上行多出现于氧化铝价格同步走高阶段，而近期氧化铝价格维持阴跌走势。
非铝下游领域需求表现一般，纺织印染行业终端订单欠缺，粘胶短纤行业开工相对平稳，短期下游仍以刚需采购为主，后续行情有待"金九银十"传统旺季订单实际落地予以提振。
3、出口边际转弱，对市场提振作用有限
2026年1-7月烧碱出口总量约261.8万吨，同比上升9.2%，整体呈"前稳后弱"格局，其中3月中东地缘冲突爆发，出口量环比激增，成为一季度最强劲驱动，4月前期订单交付完毕，但新增询单环比回落，伴随中东局势趋缓，海外装置逐步恢复，中国碱价相对竞争力下滑，5-7月出口环比走低，预计后续出口增量空间有限，难以弥补国内需求缺口。
4、库存绝对水平偏高，压制期现价格表现
库存是当前烧碱市场的核心利空因素，厂内库存去化迟缓，高库存压力预计将贯穿全年，成为价格反弹的最大阻力。截至8月27日，全国液碱样本企业厂库库存47.96万吨（湿吨），环比微降0.89%，同比上升26.35%，处于近几年同期高位。伴随"金九银十"旺季来临，加之部分检修延续，短期库存或呈小幅去化趋势，但高库存压力仍难以根本缓解。
此外值得关注的是，烧碱属于液态危化品，仓储周期短、储存费用高，高库存将持续倒逼企业降价促销，易形成"高库存压制现货、套保盘介入、仓单增加、库存压力再度升级"的负向循环，不断压制现货与期货盘面反弹空间。
三、结论
当前烧碱市场延续供需双弱、库存高位、利润承压的基本面格局，其中供给端，开工小幅回落、新增产能持续投放，行业过剩压力犹存，季节性检修对供给的调节效果有限，难以扭转宽松基本面；需求端，内外需同步疲软，难有明显改善预期；库存端，虽小幅去化但绝对量处于近年同期高位，持续压制行情反弹；成本与利润端，氯碱双弱格局延续，行业整体亏损，但现金流尚未断裂，老旧产能主动出清意愿极低，行业筑底周期拉长。
后市展望，9月处于烧碱传统旺季，需求或存在边际小幅修复，但难以出现超预期改善；供给端随着检修规模逐步缩减，开工将边际回升；库存高位态势难有改观；成本端支撑平稳，行业利润维持低位震荡。烧碱市场短期缺乏趋势性上涨动力，将持续处于过剩现实与行业亏损的筑底状态，价格反弹空间受限，下行幅度受成本线约束相对可控。中期重点关注：亏损背景下行业主动减产落实情况、下游氧化铝等需求旺季兑现力度。
黄益，正信期货化工分析师，投资咨询号Z0020858，目前聚焦于化工品种基本面及套利研究，擅长数据分析与基本面逻辑推演。
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责任编辑：赵思远
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