港股资金流动新动向：谁在买入？

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来源：尧望后势

导语：伴随中东地区地缘局势演变，近期市场关于中东资本投资港股的讨论持续升温，本文深入剖析近期港股资金来源及结构。详见报告。

自美以伊冲突发生以来，海外资金确实出现回流港股的趋势。依据港交所数据，3月初起，国际中介结束了此前单边净流出的局面，开始逐步小幅回流，转向双向交易模式。根据港交所托管机构数据测算，3月2日至3月18日期间，国际中介累计净流入2.1亿港元。

我们判断近期增配港股的海外资金可能以亚太地区的灵活配置型资金为主导，而非中东长期资本。一方面，近期市场波动剧烈，海外资金呈现双向交易特征，这与中东主权财富基金等中长期资本的投资理念不相符。另一方面，尽管在地缘局势动荡的背景下，中国凭借其确定性有望吸引更多中东资金加大配置，但这属于中长期缓慢变量，并且在很大程度上受美以伊战争最终结局影响，短期对资本流动的作用可能相对有限。

首先，我们认为本轮加仓港股的海外资金可能以海外对冲基金等灵活资金为主。参考EPFR数据，受全球风险偏好下降和流动性预期收紧影响，代表海外长线资金的海外主动基金3月以来逐步流出香港市场，2月26日至3月18日，累计卖出5.5亿美元。由此推断，近期参与港股的海外资金可能以对冲基金等灵活资金为主，其背后的加仓逻辑可能在于全球高波动环境下，资金从此前表现强劲的韩国和中国台湾等市场转向悲观预期已充分定价的港股。

其次，冲突爆发后，海外资金成为拖累中东股市的主要力量，本土机构投资者"逆势"增持本地市场。根据彭博数据，2月27日以来，沙特、阿联酋和卡塔尔国内资金反而整体净流入股市，本国机构投资者分别净流入阿联酋、沙特和卡塔尔市场18亿/13亿/1亿美元。此外，北大汇丰中东研究所执行所长朱兆一也曾指出若冲突持续延展，中东的主权基金等"国家队"资金可能回流保障本土流动性。

再次，在冲突爆发时间不足一个月且后续局势仍不明朗的背景下，对于成熟的投资机构而言，其短期大规模调整仓位的概率相对较低。并且，中东资金通常通过委托投资方式实现全球配置，而专业的资产管理机构可能更注重对宏观基本面和企业盈利的研究，而非短期难以验证的宏大叙事。

最后，中东资本积极参与港股IPO基石认购属于长期战略方向，并非短期避险行为。市场将中东主权基金今年在基石投资者中占比提升作为中东外资加大配置力度的依据，因为今年以来，中东主权基金参与港股IPO基石认购的比例从2024年初不足20%的水平提升至2026年初的38%—39%区间，但是1月中旬之后的IPO项目的基石投资者中未出现中东资本的身影，或反映其偏好仍然聚焦优质特色企业，而非大规模配置。此外，朱兆一表示"中东资金主要以试探性建仓为主，且大部分布局在冲突爆发前就已启动，属于'向东看'的长期战略配置，并非临时避险冲动。"

风险提示

仅为历史数据分析报告，不构成对行业或个股的推荐和建议。

责任编辑：杨红卜

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