城堡证券警告：市场焦点从通胀压力转向需求衰退风险

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据城堡证券分析，中东局势对金融市场的影响正进入一个全新阶段，投资者关注的重点正从起初的通胀压力转向对全球经济增长的冲击。策略师Frank Flight周一在客户报告中指出，经济活动减弱与"需求收缩"的迹象可能为长期通胀保值债券提供支撑。同时他认为，美元看涨期权为应对伊朗局势进一步恶化的风险提供了"相当有利的非对称"防护。

此前，美国总统特朗普周一宣布将推迟对伊朗能源设施的打击，此举推动了股市和债市上扬，而能源和美元则出现回落。

尽管如此，Flight仍然提醒道，任何缓解措施都无法消除国际能源署所描述的史上最为严重的石油市场波动对全球供应链造成的"部分长期损害"。

Flight指出："市场被迫面对需求至少出现部分萎缩的现实，以及冲突引发的多重连锁反应。下一阶段的发展将更取决于经济增长受冲击的程度，而非冲突是否进一步升级。"

收益率3月大幅攀升

自2月末冲突爆发以来，全球主要市场的债券收益率急剧上升，投资者已将各国央行可能需要加息（或取消宽松计划）以应对能源成本攀升引发的通胀加剧的风险纳入定价。与此同时，美元也显著走强，部分归因于避险情绪的推动。

Flight认为，一旦短期利率企稳，随着投资者将目光转向冲突对经济增长造成的负面影响，远期市场的实际利率（即经通胀调整后的利率）将"趋于平稳"。

该策略师表示，冲突正处于关键节点，局势可能恶化，也可能达成停火协议——但无论何种结果都将对经济增长产生负面作用。

持续的供给冲击将对本已疲软的全球经济造成严重打击，当前消费者已基本耗尽超额储蓄，劳动力市场也比2022年俄乌冲突引发的能源冲击时期更为疲弱。另一方面，如果经济增长表现出更强的韧性，各国央行可能会收紧货币政策以遏制通胀，最终对经济活动形成压力。Flight指出，发展中国家，尤其是大量能源进口国，受到的冲击尤为严重。

他补充道，货币贬值可能迫使各国央行加息，从而加剧国内经济放缓。新兴市场资产表现疲弱，反过来可能抑制全球经济增长，同时推高美元汇率，强化货币紧缩周期。

Flight还警示称，市场可能低估了供给中断的程度。他表示，短缺正从石油扩散至液化天然气、氦气和化肥等领域，增加了供给全面受限的风险。

"我们认为市场尚未完全消化二阶效应和'连锁反应'，"Flight写道。

责任编辑：郭建

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