2026破净股修复升温：21家A股抛出估值提升方案，*ST阳光飙升160%，机会聚焦何处？

每经记者|吴永久张宛每经编辑|何建川

伴随2025年年报披露持续展开，2026年伊始，A股市场长期破净公司的估值修复行情明显升温。据《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）统计，今年前两个月，已有21家A股上市公司陆续披露2026年度《估值提升计划》（张裕A(18.830, 0.22, 1.18%)因B股长期破净而发布该计划，不纳入其中）。这些企业均因股票连续12个月在每个交易日收盘价低于最近一个会计年度经审计的每股净资产，依据《上市公司监管指引第10号——市值管理》相关要求，需要制定专项方案改善估值水平。其中，*ST阳光(3.930, 0.19, 5.08%)（维权）、绿发电力(11.440, 0.58, 5.34%)两家公司近期股价均走出一轮凌厉上涨，最新市净率已站上1倍，率先告别破净状态，成为本轮估值修复中的“先锋”。

同花顺(305.400, -1.69, -0.55%)iFinD数据显示，截至3月23日收盘，上述21家长期破净公司平均市净率为0.83倍，估值修复走势呈现明显分化。其中，*ST阳光和绿发电力表现最为亮眼，市净率分别升至1.35倍、1.12倍，已成功走出破净区间；而瑞茂通(3.360, 0.10, 3.07%)（维权）市净率最低，仅0.45倍，后续修复难度相对更大。

从股价表现观察，最先摆脱破净状态的两家公司，在公布《估值提升计划》后都走出了较强的上行趋势，成为估值修复的典型样本。

其中，*ST阳光已连续两年推出《估值提升计划》。2025年4月19日，阳光股份（现*ST阳光）披露首份《估值提升计划》，市值管理重点聚焦控股股东及董监高增持、并购重组两条主线。同一天，公司还公告因2024年度业绩未达标而被实施退市风险警示（*ST），面临估值修复与“保壳”并存的双重考验。其股价在2025年4月底阶段性上涨近两个月后，又经历了长达5个月的横盘整理。

真正的拐点出现在控制权调整之后。2025年11月至2026年1月，原控股股东分两次将所持公司29.97%股份全部协议转让给自然人刘丹，今年1月底，刘丹正式成为公司新的控股股东及实际控制人。在这一利好刺激下，*ST阳光股价同步进入加速上行阶段。截至3月23日，公司年内涨幅已超过40%；若以2025年4月19日首份计划发布日计算，累计涨幅更是达到161.54%。

业绩层面的正面变化也对股价形成进一步支撑。公司2025年年报显示，尽管营收和归母净利润较2024年继续下滑，但经审计的扣除后营业收入达到3.33亿元，未触及退市风险警示标准，公司已向深交所申请撤销退市风险警示，有望实现“脱星摘帽”，为后续估值修复打开空间。此外，公司全资子公司拟向关联方借款不超过5.5亿元，用于偿还公司债务及支持经营发展，进一步缓解资金压力并改善市场预期。

作为央企，绿发电力于2026年2月28日披露《估值提升计划》，主要通过强化股东回报和稳定市场预期来推动估值回升，具体发力点集中在分红和股份回购两项措施。公司明确表示，2025~2027年度以现金方式累计分配的利润不低于该三年实现的年均可分配利润的30%；同时，在有序推进剩余股份回购的基础上，将择机启动第二轮股份回购。公司于3月9日提前半年完成正在实施的回购计划上限，体现出推动估值修复的积极态度。

与此同时，公司股价自2月底起掀起一轮强势上涨，3月10日至3月12日连续斩获三个涨停，并于3月13日盘中创出近三年新高13.76元。截至3月23日，公司年内最大涨幅达到67.4%，股价也在这轮行情中突破每股净资产——按3月23日收盘价10.86元、最近一期每股净资产9.68元计算，市净率达到1.12倍，顺利摆脱破净状态。

两大标杆案例的强劲表现背后，是自2024年11月证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》并对长期破净公司提出专门要求以来，破净股投资价值持续被市场重估。从资产角度看，破净股意味着投资者可以以低于公司实际资产价值的价格买入股票，若企业资产质量较好且经营存在改善空间，未来有望获得较可观的回报。同时，部分破净股具备稳定盈利能力和持续分红政策。即便股价处于破净状态，其股息率仍可能维持在较高水平，可为偏好稳健收益的投资者带来持续的现金分红回报。申万宏源(4.720, 0.05, 1.07%)近期研报也指出，传统高股息主线以及潜在市值管理催化下的破净股主线，都值得继续关注。

每经记者梳理发现，在这21家公司中，塔牌集团(9.160, 0.35, 3.97%)、山东钢铁(1.490, 0.02, 1.36%)和林洋能源(6.350, 0.10, 1.60%)等多家公司不仅设计了较为丰富的市值管理工具来提升估值，而且执行推进效率也较高，具备较强的估值修复潜能。

塔牌集团在2026年披露的是第二份《估值提升计划》，两份方案的核心框架基本一致，均围绕聚焦主业、并购重组、员工持股计划、高比例分红、投资者关系管理、信息披露质量、股份回购与注销、股东及董监高增持等八大措施展开，基本覆盖了证监会要求的大部分市值管理工具，整体体系较为完整。

在措施落地方面，塔牌集团行动较快且诚意较足。2025年3月18日，公司披露首份《估值提升计划》，当天同步发布2024年度利润分配方案和2025年员工持股计划；同年8月又推出0.5亿元至1亿元的回购方案，用于员工持股计划，10月有股东及其一致行动人完成股份增持；12月初，公司宣布将回购库存股用途调整为注销减资。一系列措施有序落地，形成“分红+员工持股+回购+增持”的多维协同格局。

2026年2月28日，塔牌集团发布第二份《估值提升计划》，随后于3月19日披露2025年度利润分配方案和2026年员工持股计划，相关举措推进节奏进一步加快。

从实施效果看，塔牌集团在2025年实现了业绩和市值的双提升。经营层面，公司2025年实现营收41.07亿元，同比小幅下降3.99%；归母净利润6.34亿元，同比增长17.87%，盈利能力稳步增强。市值层面，公司2025年度股价上涨24.22%（前复权），为21家公司中同期涨幅最高，截至2026年3月23日，总市值达到103.44亿元。截至当日收盘，公司市净率为0.87倍。

山东钢铁同样连续两年发布《估值提升计划》，并且是21家公司中目前唯一一家披露2025年度估值提升计划年度评估报告的公司，较为清晰地展示了上一年计划的执行情况与成效。2025年，公司规划了分红、回购、增持、并购重组、股权激励和员工持股等多项举措，实际推进过程中则重点围绕回购、增持和并购重组三个方向展开。

具体来看，2025年度公司累计回购股份7998.74万元，控股股东山钢集团增持1409.82万元，均按计划完成。不过需要注意的是，这两项动作均始于2024年，2025年主要处于执行和收尾阶段，全年并未推出新的回购或增持方案。并购重组方面，山东钢铁于2025年11月完成对莱芜钢铁集团银山型钢有限公司100%股权的收购，有效解决了公司产能不匹配、同业竞争和关联交易等问题。

经营层面，在一系列举措带动下，山东钢铁2025年实现扭亏为盈，预计归母净利润约1亿元，相较2024年的-28.91亿元同比增利接近30亿元。公司表示，经营质量和抗风险能力得到明显增强。不过从估值表现看，公司仍未完全摆脱破净状态，截至3月23日，市净率为0.83倍。

与2025年相比，山东钢铁2026年的估值提升计划删去了并购重组相关表述，保留了分红、回购、增持等核心举措，并新增资本运作内容，但对于“资本运作”的具体方向和措施，公司并未进一步明确。每经记者以投资者身份致电山东钢铁证券部，相关工作人员表示，资本运作主要围绕公司内部存量资产优化展开，但相关事项需符合信披要求后方可披露，现阶段不便透露更多细节。

针对投资者较为关注的分红和回购问题，该工作人员表示，常规年度分红议案需提交上一年度股东大会审议，若有安排，投资者关注公告即可了解。公司的理念是，只要满足分红条件，就会积极推进分红工作。当然，公司近两年生产经营确实面临一定压力，但整体方向正在逐步向好。至于回购，今年以来市场总体在改善，回购安排需根据资本市场情况和股价表现实时判断。据悉，山东钢铁已连续两年未实施分红，两份估值提升计划中均提到将适时启动回购。

林洋能源则以“快速兑现”展示了估值修复的决心。今年2月9日，公司发布《估值提升计划》，核心聚焦利润分配、股份回购和股东增持，计划发布当日便将相关举措同步推出：一方面发布1.5亿元至3亿元回购计划用于股权激励，另一方面宣布注销1894.9万股回购库存股，同时控股股东拟增持0.5亿元至1亿元，多项措施并举以稳定市场预期。

与上述市值管理工具较为丰富、落地效率较高的估值提升策略不同，也有部分公司选择通过持续、稳定、可预期的分红政策回馈投资者。截至3月23日，在上述21家公司中，恒源煤电(7.730, 0.09, 1.18%)、塔牌集团、淮北矿业(14.060, -0.05, -0.35%)、宁波银行(29.960, 0.47, 1.59%)等7家公司近12个月股息率均超过3%，高股息特征较为突出。

恒源煤电和淮北矿业同属煤炭开采行业，近12个月股息率分别高达6.15%和5.32%，位居前列。从历史数据看，两家公司近四年的分红比例整体呈稳步抬升趋势，2021~2024年年度股息率均保持在5%以上，已形成较稳定的高股息风格。两家公司也都在近期发布的《估值提升计划》中明确表示，将通过分红来稳定投资者回报预期，其中淮北矿业提出，2025~2027年每年的现金分红比例将由30%上调至35%。

不过也需注意，两家公司2025年业绩都出现了下滑。恒源煤电2025年预计陷入亏损，归母净利润预计为-1.9亿元至-2.6亿元，与2024年盈利10.72亿元相比落差明显。淮北矿业2025年度预计归母净利润约14.95亿元，与2024年同期48.55亿元相比同比减少约69.21%，业绩降幅较大，这是否会影响2025年度分红？每经记者以投资者身份致电淮北矿业证券部，接线工作人员表示，公司即将审议2025年年报，各项数据基本已经出来，年初公司承诺现金分红比例不低于35%，实际肯定会远高于这一水平。但由于2025年利润下降较多，每股收益肯定会低于上年。同时其表示，煤炭本身属于基本面相对稳定的行业，公司虽然2025年整体业绩下滑较大，但在同体量煤炭上市公司中仍处于较靠前水平，公司始终坚持持续、稳健的分红策略。

相比上述两家公司，塔牌集团的高分红承诺确定性更强。公司在《未来三年股东回报规划（2024~2026）》中明确表示，2024~2026年每年现金分红原则上不低于当年归母净利润的70%；且每年每股现金分红金额原则上不低于0.45元。公司于3月19日最新披露的2025年度利润分配方案，使这一承诺得到高效兑现：拟向全体股东每10股派发现金股利4.8元（含税），预计派现5.64亿元，叠加该年度0.54亿元回购金额，合计回馈股东约6.18亿元，占2025年度归母净利润的97.42%；按3月23日收盘价测算，最新股息率约为5.45%。此外，公司2026年计划新增中期分红，进一步优化分红节奏。受益于稳定的分红政策和相对扎实的经营基本面，塔牌集团年度股息率已连续三年超过5%，成为高股息破净标的中的优质代表。

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成交易建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

封面图片来源：每经媒资库