招银国际下调小鹏汽车港股目标价至94港元 继续给予买入评级

招银国际在最新研报中表示，将小鹏汽车-W(72.75, 1.15, 1.61%)（09868）港股目标价下调16.8%，由113港元降至94港元，同时把其美股目标价降至24美元，二者评级均维持“买入”。

该行基于销量预期下修及研发开支预测上调，分别把2026年和2027年的经调整净利润预测（剔除股份支付及非现金税务优惠）下调59%和37%，至9亿元和23亿元人民币（下同）。

2025年第四季度，公司收入同比增长38%至223亿元，刷新历史纪录，较该行预期高出5%，主要受到来自大众的技术研发服务收入及碳积分收入好于预期带动。汽车毛利率为13%，较该行预测低1.3个百分点，销售、管理及研发费用均略高于预估。不过，在高毛利研发服务收入带动下，第四季度综合毛利率达到21.3%，同样创下历史新高，经营亏损收窄至历史最低，并首次实现季度盈利。

该行预计，由于2026年第一季度销量前景不及预期，公司将再度录得净亏损，但小鹏将2026年出口目标上调至9万台，高于此前判断。鉴于第一季度销量表现疲弱，该行把2026年销量预测下调至54万台。受4款全新车型（尤其是其中2款Mona

SUV）以及出口业务贡献推动，预计下半年销量相比上半年接近翻番。

该行指出，2026年下半年人形机器人实现量产，有望成为推动股价上行的催化因素。根据其供应链渠道调研，小鹏计划在2026年底前生产2000台Iron机器人。小鹏此前也提出，到2030年实现人形机器人年销100万台的目标，这或带来成倍收入增长，而该行目前仅在2027年预测中计入了少量机器人收入。

责任编辑：史丽君

新浪财经声明：本消息转载自合作媒体，新浪财经刊载此文旨在传递更多资讯，内容仅供参考，不构成任何投资建议。

郑重声明：1.依据《证券法》规定，严禁编造、传播虚假信息或误导性信息，扰乱证券市场；2.用户在本社区发布的所有资料、言论等仅代表个人观点，与本网站立场无关，也不构成对您的任何投资建议。用户应基于独立判断，自主决定证券投资并承担相应风险。