特朗普再打“TACO”牌，能源市场会照着演吗？

据央视新闻报道，在美国总统特朗普给伊朗设定的开放霍尔木兹海峡期限临近之际，当地时间3月23日，美方释放消息称，双方“进行了非常良好且富有成果的对话”，并表示沟通将延续到本周末。

但伊朗方面对此予以强硬否认，强调其在霍尔木兹海峡问题以及结束冲突的条件上，立场并没有任何变化。

21日，美国总统特朗普在社交平台发文表示，若伊朗未能在未来48小时内全面开放霍尔木兹海峡，美方将打击伊朗境内各类发电设施，并将其“彻底摧毁”。

针对特朗普这一表态，伊朗哈塔姆·安比亚中央司令部随即警告称，一旦伊朗的燃料和能源基础设施遭到敌方袭击，美国及其盟友在该地区的所有能源设施、信息技术系统以及海水淡化装置都将沦为打击对象。

目前美伊双方各说各话，霍尔木兹海峡是否开放依旧悬而未决。在这一背景下，23日国际油价一度暴跌超过10%，WTI原油盘中曾下挫12.96%，至85.5美元/桶；布伦特原油下跌13.28%，至92.275美元/桶。不过随着更多消息传出，国际油价随后反弹，截至记者发稿时，布伦特原油重新回到100美元/桶上方；WTI原油报92.3美元/桶，现货黄金同期也再度回落至约4333美元/盎司。

牛津经济研究院在最新报告中已将基准情景调整为：霍尔木兹海峡将持续处于无法通航状态直至5月，同时地缘政治紧张升级会在第二、第三季度继续扰乱贸易往来。“我们已显著上调油价预测，预计布伦特原油第二季度均价将达到114美元/桶。我们的假设是，海峡通航能力将在5月恢复至冲突前约一半水平，而贸易中断状况将在2026年剩余时间内缓慢改善。”

油价迅速下跌概率有多大

据报道，一名以色列官员透露，美国已将4月9日视为结束对伊战争的目标日期。该官员还称，美伊会谈预计将在本周稍晚时候于巴基斯坦举行。

不过，伊朗方面并不接受这一说法。据央视报道，当地时间23日，一名伊朗高级官员表示，美国总统特朗普无权为谈判设定条件或最后时限。该官员称，伊朗与美国已借助埃及和土耳其传递信息，意在缓和紧张局势，但美方仍未接受伊朗提出的两项关键条件，即赔偿损失以及承认对伊朗的侵犯。他还指出，关于关闭霍尔木兹海峡及布设水雷的问题，依然在伊朗应对潜在行动的备选方案之中。

在“立即停火、霍尔木兹海峡重新开放”的情景下，全球金融服务公司Ebury认为，若3月底前实现停火，霍尔木兹海峡的船舶通行有望在两周内恢复，但这一情景出现的概率极低，不足10%。

Ebury市场策略主管瑞安（Matthew Ryan）向第一财经记者表示，在上述情况下，油价可能在数日之内下跌30%甚至更多，这在历史上并不罕见，“跌幅大小将取决于霍尔木兹海峡是部分恢复还是全面恢复通航。仅靠美国的军事行动本身，并不足以实现后者。”

Ebury提出的第二种情景是“冲突快速结束，霍尔木兹海峡短期内重开”。其主要假设为，冲突在3月底前开始降温，并在未来4至5周内，也就是4月底前结束，霍尔木兹海峡的石油流通约在一个月内恢复，该情景出现的可能性属于中等。

瑞安对记者表示，在这一情景下，油价在触及近期高位之后会明显回落。“如果霍尔木兹海峡实现全面或接近全面恢复通航，那么供应冲击将只是暂时性的，这与俄乌冲突并不相同。布伦特原油可能稳定在80美元至90美元/桶区间。国际能源署紧急释放石油储备，能够在短期内（3至4周）缓冲供应冲击。”

他进一步解释称，历史经验显示油价可能迅速反转：海湾战争期间，1990年7月至当年年底油价翻倍，但在冲突缓解后曾单日暴跌33%，并于1991年年中回落到此前水平。

在宏观经济层面，瑞安认为，届时通胀仅会温和抬升0.1至0.2个百分点，对全球增长的影响较为有限，也不会额外带来衰退风险。各国央行同样不会过度反应，例如欧洲央行和英国央行可能维持利率不变或仅小幅收紧，美联储则可能在下半年降息。

牛津经济研究院也在报告中指出，目前美方为促成协议而暂缓打击行动，这或许是局势降温迈出的第一步，但后续形势如何发展仍存在极大不确定性，“因此，现在就断言海峡通航状况会比我们基准情景（无法通行至5月）更早恢复正常，仍为时尚早。”

“在通常经由该海峡运输的1800万桶/日原油流量中，约有700万桶/日已经改道，通过管道输送至沙特延布港和阿联酋富查伊拉港。我们估算，由于部分海上运输流将在5月恢复，第二季度平均供应中断量约为750万桶/日。这些替代运输路线如今正变得更易遭受攻击，一旦这些线路中断，油价将大幅飙升。”该研究院提醒称。

油价能飙升至多高

如果霍尔木兹海峡真正关闭数月而不是数周，例如持续1至3个月，油价又会如何表现？瑞安认为，这种情景发生的可能性为中等，大约在30%至35%。

“油价可能突破此前118美元/桶的近期高点，并在120美元至150美元/桶区间维持高位。”他解释称，国际能源署释放的储备只能覆盖霍尔木兹海峡被封锁3至4周，属于短期应急手段。

在宏观经济方面，受能源价格和运输成本直接传导影响，全球通胀预计将抬升0.5至1个百分点。“在这一情景持续的后期，二次通胀效应会进一步增强，通胀预期也可能面临脱锚风险。”他表示，霍尔木兹海峡被封锁可能使全球GDP增速下降0.2至0.5个百分点，主要原因在于价格上涨，而供应链中断和不确定性又会进一步拖累经济放缓。

“欧洲和亚洲承受的下行风险最为明显。欧洲央行和英国央行将更倾向于加息，而美联储可能按兵不动，这会进一步放大全球增长面临的下行压力。”瑞安补充说。

在贸易流向方面，中东面向亚洲和欧洲的流量将显著下滑，海运出口量可能减少60%至75%，主要集中在石油和液化天然气。

与此同时，能源进口国将转向其他替代来源，例如美国对亚洲的原油和液化天然气出口可能增加30%至50%，巴西对印度和欧洲等市场的原油出口则可能增长25%至50%。

“非能源贸易路线的重新调整规模相对有限。绕行好望角会带来额外延误，从而进一步推高价格上行压力。”他表示。

在最后一种情景中，也就是“霍尔木兹海峡长期封锁”情景下，假设冲突持续6个月以上，海峡关闭或仅部分恢复通航数月，其发生概率同样属于中等。

瑞安表示，在最悲观的情景下，布伦特原油期货可能升至150美元/桶甚至更高，主要经济体将陷入持续性的滞胀。全球通胀可能上升1.0至1.5个百分点，届时二次效应将全面显现，例如工资—价格螺旋上升、食品价格上涨以及通胀预期脱锚等。

瑞安称，这对经济增长的打击会更加严重，其中石油净进口国受冲击最明显，包括欧元区、英国和亚洲，欧元区甚至存在陷入衰退的可能。

“各国央行将面临两难：一边是不断上升的通胀，另一边是经济放缓乃至衰退风险。但随着政策制定者将遏制通胀放在更优先位置，大幅加息的可能性也会提高。”他解释说。

在贸易流向方面，中东对亚洲和欧洲的能源出口将受到严重冲击，中东非能源出口也会同步受损，其中包括中东对亚洲的化肥出口；对巴西和非洲的石化产品、化肥、塑料、聚合物、橡胶、铝及其他未锻造金属的出口；电子产品、电池、药品对亚洲的出口，以及卡塔尔氦气对全球的出口等。

与此同时，替代能源流向将加快形成，例如美国对亚洲和欧洲的石油及液化天然气出口将进一步增加。

瑞安向记者解释称，非能源替代贸易流向同样有望活跃，但整体体量仍较有限，其中包括美国和加拿大对亚洲及欧洲的化肥出口增加，以及美国氦气对亚洲和欧洲出口上升等。

瑞安表示，届时受益者将是非海湾地区的能源、国防、可再生能源以及不经过霍尔木兹海峡的航运行业，受损者则包括能源密集型行业，如航空、汽车和公用事业；亚洲制造业与石化行业将受到严重冲击，物流、旅游和奢侈品行业也会承受压力。

“半导体和人工智能硬件行业同样面临风险：卡塔尔生产了全球约三分之一的氦气，而氦气是芯片冷却所必需的关键原料。”他补充称。

牛津经济研究院的报告还称，随着额外供应陆续到位，再加上海湾地区供应中断、供应链压力以及地缘政治风险在下半年逐步缓解，“我们预计油价也将随之回落，布伦特原油价格到年底有望降至78美元/桶。不过，这一价格仍比我们2月份作出的年底预测高出20美元/桶。”

（本文来自第一财经）