恒顺北上加码，山西醋业竞争全面升温

来源：山河资本圈

作者：山河资本圈

近日，A股唯一一家以食醋为主业的上市公司恒顺醋业(7.410, 0.11, 1.51%)（600305.SH）公告称，其全资子公司山西恒顺老陈醋有限公司（以下简称“山西恒顺”）建设推进的“年产3万吨酿造食醋扩产项目”已正式投料投运。这也意味着，这家凭借镇江香醋闻名全国的行业龙头，已经正式深入山西老陈醋核心市场。

在我国食醋版图中，地域属性一直十分鲜明，山西清徐与江苏镇江围绕“醋都”之名的较量由来已久。过去多年，两大流派基本都在各自主场深耕，彼此之间少有“跨界反攻”的动作。此次恒顺醋业在山西落子，等同于直接切入对方腹地，战略意味十分明显。

公开信息显示，恒顺醋业创立于1840年清道光年间，并于2001年2月登陆上交所，成为国内食醋行业首家上市企业。不过，公司与山西之间的联系，最早可以追溯到2002年。

彼时，恒顺醋业与山西四眼井达成合作意向，正式开启向北布局。2003年，山西恒顺的前身“山西恒顺四眼井老陈醋有限公司”宣告成立，成为镇江香醋进入山西市场的首个支点。

在此后将近二十年的时间里，山西恒顺更像是母公司的“代工基地”：恒顺从其采购老陈醋，再以贴牌形式推向市场。

直到2021年，恒顺醋业才开始对山西恒顺进行系统重整。当年11月，公司披露定增预案，计划募资不超过20亿元投向多个扩产项目，其中便包括山西恒顺“年产3万吨酿造食醋扩产项目”；同年12月，公司又以1916.98万元收购山西恒顺剩余35%股权，使其成为全资子公司。

自2022年起，恒顺醋业便在山西启动总投资1.53亿元的扩建计划，新建酿醋车间、晒醋房、智能灌装线等设施，并将山西恒顺增资至1.4亿元，注册地址也由晋中榆次迁至山西综改示范区。

2023年至2024年，山西恒顺营业收入分别达到4951.17万元和5452.15万元，净利润分别为-211.06万元和234.21万元，整体经营表现呈现逐步向好态势。

伴随此次扩产项目落地投产，山西基地总产能已提升至4万至5万吨/年，成为恒顺在北方最大的酿造生产基地。

众所周知，山西是全国食醋产量第一大省，全年食醋产量接近100万吨，占全国总量约20%。其中，清徐县更获得了“中国醋都”称号，紫林、水塔、东湖、宁化府等知名醋企集聚于此。但遗憾的是，迄今山西仍未诞生一家A股上市醋企。

在这些企业中，距离上市最近的是紫林醋业。2016年6月，紫林醋业首次递交招股说明书，计划冲刺上交所。彼时，这家位于山西清徐县的醋企，已经位居中国食醋行业产量第二，仅次于恒顺醋业。

2017年12月，紫林醋业更新了招股说明书，并原计划于2018年4月10日上会接受审核。

然而，就在上会前夜，证监会发布补充公告称，“鉴于山西紫林醋业股份有限公司尚有相关事项需要进一步核查”，决定取消其发行申报文件审核。两周之后，紫林醋业出现在证监会终止审查企业名单中，首次IPO闯关由此宣告失利。

此后，紫林醋业又在2020年6月、2021年9月以及2023年3月先后再次发起冲刺，但最终均未取得结果。到2023年6月，紫林醋业再次主动撤回申请文件，至今仍未传出新的上市进展。

山河资本圈注意到，在紫林醋业上市受阻的同时，山西另一家头部醋企水塔醋业的资本化道路同样颇为坎坷。

水塔醋业早在2015年便启动上市辅导，九年间三度更换券商，期间又因环保处罚、财务合规不足等问题屡屡受阻，始终未能完成上市目标。

为何山西醋企上市如此艰难？除了企业自身经营与发展指标是否达标外，答案或许也隐藏在官方披露的数据中。

作为全国最大的食醋生产基地，清徐县食醋年产量达85万吨，醋产业链实现产值70亿元，但山西醋企“数量多、实力弱”的短板依然明显，仅榆次怀仁村就有114户酿醋企业，其中规上企业只有5户。

大量小作坊长期存在，使得行业标准执行难度较大、产品同质化竞争加剧，产业集中度明显低于镇江香醋产区——后者仅恒顺醋业一家便占据当地市场九成以上份额。

为鼓励企业登陆资本市场，太原市曾出台政策：对在主板、创业板、科创板上市的企业一次性奖励500万元，对将所募资金70%投向太原市的企业，奖励金额提高至1000万元。政策力度不可谓不大，但多年努力之后，山西醋企依旧未能实现“零的突破”。

就在本土醋企仍在苦苦寻求上市路径之时，山西醋业也正面临一场资本“合围”。除了恒顺醋业北上加码外，粮油巨头金龙鱼(28.560, 0.03, 0.11%)也早在2019年就通过全资控股山西本土醋企，深入布局食醋赛道。

2025年10月，山西金龙鱼梁汾醋业有限公司发生工商变更，注册资本由约5.8亿元提升至约6.8亿元。这家成立于2010年11月的山西本土醋企，如今已经由金龙鱼100%全资持有。

值得注意的是，这并不是金龙鱼首次对梁汾醋业增资。从2023年12月至2025年10月，不到两年时间里，山西金龙鱼梁汾醋业注册资本由2.83亿元快速增至6.8亿元，涨幅超过140%。由此可见，金龙鱼对食醋赛道的重视程度相当之高。

与此同时，大量跨界产业资本也正通过战略合作、渠道协同等方式切入山西醋业。

2026年1月，河南药食同源大健康产业发展有限公司与洪洞同宗堂葫芦醋贸易有限公司、太原市宁化府益源庆普阳醋业有限公司签署战略合作协议，三方将共同开发高端养生醋、药食同源醋饮，推动食醋产业向大健康方向延展。

2025年8月，广东省盐业集团所属广盐股份与山河醋业有限公司签订战略合作协议，联合推出“山盟海誓”生态非遗联名产品（山西陈醋×广东海盐），实现品牌与渠道资源协同。

2024年3月，千喜鹤集团与榆次区政府签署了千喜鹤（榆次区）中央厨房农产品(8.100, 0.05, 0.62%)深加工产业园项目战略合作框架协议，项目规划总投资5亿元，并明确提出打造以“榆次怀仁醋”为代表的地标美食产业链。

而更大规模的资金还在后面。根据山西省发改委2025年12月发布的第四批向民间资本推介项目名单，“太原市清徐县老陈醋特色专业镇建设项目”计划总投资55亿元，拟引入民间资本35亿元，是本批75个项目中引资规模最大的项目。

这一项目的推进，意味着将有更多民间资本涌入山西醋业，进一步加快产业整合与升级。换句话说，山西醋业将真正步入“战国时代”。