A股回调谁在加仓？逾190亿资金借宽基ETF低位布局

A股市场再现“逆势抄底”一幕！

3月23日，三大股指全线收跌，在市场情绪偏弱的背景下，却有超过190亿元资金通过ETF渠道大举入场，呈现出“指数越下行，资金越积极买入”的特征。由“国家队”代表的长期资金重点配置的宽基ETF，成为主要吸金方向，合计净流入超过156亿元。其中，华泰柏瑞沪深300ETF单日净流入达37.07亿元，刷新年内纪录，成交额较前一日也接近翻倍放大。

更值得关注的是，当天ETF总成交额迅速攀升至1800亿元，部分产品成交规模甚至成倍增长；而到了次日A股反弹时，ETF成交额却回落16%至1528亿元，部分宽基产品的交易热度也明显降下来，体现出“下跌加仓、反弹观望”的节奏特征。

去年4月，A股单日重挫逾7%时，曾有超过570亿元资金集中流入宽基ETF，随后市场迎来修复。这一次，类似情形会不会再次出现？

宽基ETF逆市吸金

“指数在跌，资金却在进。”这正是23日A股市场的真实缩影。尽管三大指数全部收阴，但资金借助ETF进场的速度明显加快。Wind数据显示，当天全市场ETF合计净流入超过190亿元，创近13个交易日新高。

在这轮资金流入中，受到“国家队”等长期资金偏好的宽基ETF无疑是绝对核心。具体来看，全市场股票型ETF当日合计获得165.37亿元净流入，占总流入规模的87%，并创下年内单日流入第二高；其中，宽基ETF净申购资金达到156.21亿元。

其中，跟踪沪深300、科创50、上证50等核心指数的ETF均出现显著资金净流入。例如“国家队”重点持有的沪深300ETF，单日净流入接近60亿元（59.68亿元）；其中，华泰柏瑞沪深300ETF净流入37.07亿元，不仅居于全市场ETF首位，也创下该基金今年以来单日净流入新高。

与此同时，上证指数ETF富国、上证50ETF华夏、中证1000ETF南方、科创50ETF华夏、创业板ETF易方达等产品，也分别获得12亿元以上净流入；此外，沪深300ETF嘉实、沪深300ETF易方达等19只宽基产品单日净流入都超过1亿元。

随着大额资金持续流入，相关宽基ETF成交额也同步明显放大。以沪深300ETF为例，华泰柏瑞沪深300ETF全天成交额达到67.99亿元，较前一个交易日放大近一倍；易方达沪深300ETF成交额增长近2倍（196.18%），嘉实沪深300ETF成交额也环比提升八成，交易活跃度显著提升。

从单日净申购金额排名前十的ETF来看，由中央汇金投资有限责任公司（下称“汇金公司”）或中央汇金资产管理有限责任公司所代表的“国家队”重仓产品占据6席。另外，部分跟踪上证指数、中证A500等方向的宽基ETF，也吸引了不少低位布局资金。

而这批抄底资金入场后，市场似乎很快给出回应。3月24日，A股三大指数全线反弹，其中上证指数上涨1.78%至3881.28点，深成指和创业板指分别上涨1.43%、0.5%，沪深两市成交额达到2.08万亿元。

不过，与指数回升形成鲜明反差的是，股票型ETF成交额并未继续放大，反而明显回落。Wind数据显示，当天股票型ETF全天成交额仅1528亿元，较前一日1817亿元减少289亿元，降幅接近16%，基本回到20日1570亿元附近水平。

此前成交显著放量的宽基ETF也呈现类似变化。比如，华泰柏瑞沪深300ETF成交额由23日的67.99亿元大幅降至37.84亿元，上证50ETF华夏成交额也从40.33亿元回落到28.15亿元，市场交投热度有所降温。

资金为何青睐宽基ETF？

回顾A股历史，宽基ETF大规模净流入通常与市场接近底部区域高度相关。比如去年4月7日，受美国关税政策突然扰动影响，上证指数单日跌幅超过7%。当时，中央汇金、中国诚通、中国国新等相继宣布增持ETF。当日，超过570亿元资金净流入宽基ETF，其中华泰柏瑞沪深300ETF就吸引了175.64亿元资金净流入。

次日，A股三大指数便集体迎来反弹。股票型ETF总成交额较前一日增加逾千亿元，且随后一个交易日继续放量。不过，与当时相比，本轮ETF成交额的放大力度以及资金持续性仍存在差别，因此此次是否属于“国家队”稳定市场的动作，业内仍有不同看法。

华南一位机构投研人士对第一财经表示，近期市场面临多重不确定因素，尤其是美以伊冲突反复博弈，导致全球市场波动明显加剧，A股因此出现较大调整，部分资金开始认可当前点位具备一定安全边际，于是出现“越跌越买”的现象。

他进一步指出，当前市场风格切换较为明显，呈现出“高切低”的特征，从此前偏成长轮动逐步转向当下的价值风格。在外部环境震荡加大的背景下，资金更愿意配置确定性相对更强的核心资产，而宽基ETF因具备分散风险、反映市场整体走势的特点，成为重要的避险配置工具，本轮流入资金也主要偏向大盘价值风格宽基产品。

“在市场调整阶段，资金往往更偏好配置分散度更高、价值属性更突出的宽基ETF；同时宽基ETF通常流动性较强，更适合大体量资金进出，因此往往成为‘抄底’资金优先选择的工具。”另一位机构人士也表达了相近看法。

在他看来，虽然宽基ETF的资金动向不能作为判断市场短期趋势的唯一依据，但市场想要企稳，往往离不开大规模净流入资金的支撑，“这对于稳定市场情绪和提振投资者信心具有重要引导作用”。

第一财经还注意到，近期宽基ETF的资金流向已出现一定程度逆转。Wind数据显示，截至23日的最近7个交易日中，宽基ETF有6个交易日实现净申购亿份，合计净流入90.57亿份。同期，市场处于震荡调整阶段，上证指数区间跌幅达到6%。

A股中期配置窗口逐步显现

对于后市，当前市场分歧依然存在。有受访人士认为，未来是否会朝着更为明朗的方向发展仍需继续观察；也有部分观点判断，市场或已进入底部区域，资金可以进一步逢低进行中期布局。

金鹰基金首席经济学家、权益研究部总经理杨刚在接受第一财经采访时表示，23日指数呈现出加速下探、波动显著扩大的特征，板块层面几乎普遍回调，成长、周期、消费同步承压，显示这更像是一次典型的系统性风险偏好收缩，而非局部结构性调整。

杨刚解释称，从本质上看，这轮调整更多可能源于市场提前计入“尾部风险”，而不是企业盈利预期出现实质性下修，也不是宏观基本面发生明显突变。“这意味着，当前市场价格在一定程度上已经包含了情绪过度反应的成分。”

他认为，外部冲击推升了不确定性并触发风险厌恶情绪，同时叠加量化及短周期资金依据波动率和趋势信号集中减仓，形成较为典型的负反馈循环，进一步放大了市场短期失衡。不过，随着后续信息逐渐清晰，市场也有望较快从“情绪主导”重新切换回“国内基本面与政策主导”的定价框架。

“市场能否稳住，关键可能取决于两方面。”杨刚进一步分析称，一是地缘局势是否会继续朝失控方向发展，若仍维持在“有限冲突”范围内，则情绪冲击大概率只是阶段性的，风险溢价有望逐步回落；二是国内政策和流动性能否形成有效对冲，在风险偏好回落阶段及时稳定市场预期。

中金公司(32.530, 0.14, 0.43%)研究部首席国内策略分析师李求索认为，当前市场的演绎逻辑已经发生变化，在情绪冲击逐步消退后，市场关注点将重新回到基本面与政策主线，而地缘冲突对全球产业链及宏观环境的实际影响，将成为更核心的观察变量。

他进一步表示，市场短期内有望迎来一定反弹，但仍需密切关注后续演进以及近期A股资金面状况，例如机构赎回压力等。从稳市监测角度出发，当前仍要警惕资金面负反馈对指数带来的影响。

“当前或许正处于A股中期相对低位，深度调整已经带来较好的布局时机。”在他看来，尽管短期走势仍存在一定不确定性，但经过本轮回调后，A股市场风险已得到进一步释放。从中期视角看，市场所处的宏观环境并未发生根本改变，支撑A股“稳中有进”的逻辑依然成立，风险释放和回调有望带来不错的配置机会。

招商基金投研人士也持类似判断。他向第一财经表示，地缘风险不确定性依旧偏高，预计将继续压制市场风险偏好，但考虑到当前市场流动性冲击已经较为充分，A股依托国内相对稳定的内部经济环境，在中东冲突缓和、市场情绪修复后，或将迎来较好的低位配置窗口。

同时他也提到，港股目前估值已处在历史偏低区间，市场也在期待更多支持香港国际金融中心地位的政策出台。当前港股所具备的估值优势和政策支持预期，进一步凸显其全球估值洼地特征，并展现出较强的配置吸引力。