伯恩斯坦称Strategy股价上行潜力仍足

伯恩斯坦分析师指出，比特币看起来已经见底，并认为Strategy股价相较周一138.20美元的收盘水平仍有226%的上涨空间。他们继续给予该股“跑赢大盘”评级，目标价维持在450美元，同时提到公司在比特币自2025年10月高点回落约50%的阶段中表现出较强韧性。

过去一个月，Strategy股价累计上涨10.9%，但若拉长至过去六个月，其跌幅仍达到57.3%。

分析师表示，随着Strategy将融资重心转向永续优先股工具，其投资逻辑已不再像此前那样高度依赖比特币短期价格波动。公司在2025年7月推出STRC优先股，并将其打造为货币市场工具的一种数字信贷替代方案，目前月度现金股息率为11.5%。

分析师称，STRC近三个月的月度成交量提升了65%，30天日均成交额达到2.2亿美元，已成为市场流动性最强的优先股产品之一。该工具可在Robinhood和SoFi Invest等零售交易平台买卖。他们还表示，包括FMR、贝莱德(972.585, -2.00, -0.20%)、资本集团以及VanEck在内的机构投资者，目前持有约23%的已发行STRC份额。

伯恩斯坦还指出，Strategy今年以来已借助STRC融资21亿美元，其中仅3月9日至15日当周就募集了12亿美元。公司随后运用其中22亿美元资金，通过与STRC相关联的市价发行（ATM）机制买入约29，400枚比特币。

分析师进一步表示，在Strategy合计180亿美元的未偿债务和优先股中，优先股工具目前占到100亿美元，而可转换债券则将从2028年起陆续到期。Strategy每年的总融资成本约为11亿美元，其中包括3500万美元利息支出以及10.5亿美元优先股股息义务。

资产负债表依旧维持超额抵押

按照伯恩斯坦的数据，Strategy资产负债表上持有的比特币和现金总计约560亿美元，而总债务规模为180亿美元。仅凭公司账上的现金储备，便足以覆盖25年的年度股息与利息支出；而其540亿美元的比特币持仓，则可支撑约50年的年度融资义务。

伯恩斯坦称，Strategy当前杠杆率约为其比特币资产净值的20%至30%，这一水平在其看来相对保守。历史上，公司股价通常相较其比特币资产净值存在溢价，目前其640亿美元企业价值对应比特币持仓约16%的溢价。相比之下，自Strategy于2020年8月启用比特币财资策略以来，其平均溢价水平为57%。

比特币见底预期支撑上涨空间

伯恩斯坦看多Strategy的核心依据之一，在于其判断比特币已经触底。该机构指出，过去四周比特币ETF录得22亿美元资金净流入，扭转了年内此前的流出态势。在总资产规模约900亿美元的基础上，净流出已收窄至3.64亿美元。目前，ETF持有的比特币数量占总供应量的6.1%。

责任编辑：陈钰嘉

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