长进光子闯关IPO前夕，研发成色再遭拷问

来源：IPO日报

长进光子将于3月27日接受科创板IPO上会审核，报告期内业绩复合增速超过30%，但其供应商集中度明显高于同行，关键原材料对进口依赖较深，研发废料率居高不下、专利全部来自高校受让，技术独立性与研发投入合理性因此受到监管关注。

3月27日，武汉长进光子技术股份有限公司（以下简称“长进光子”）将迎来科创板IPO上会审议，正式叩响资本市场大门。

IPO日报梳理后发现，这家以掺稀土光纤为核心产品、面向激光设备和光通信两大下游应用领域的企业，2025年实现营收2.47亿元、净利润9564.04万元，表面上业绩表现不俗，但其背后仍存在技术独立性不足疑虑、供应链对境外依赖较强、客户集中度偏高等多项风险，或将对其上市进程形成掣肘。

此次IPO，长进光子计划募资约7.8亿元，扣除发行费用后将全部用于高性能特种光纤生产基地和研发中心建设，并补充流动资金，围绕主业扩产升级与技术研发投入，意在进一步强化行业竞争力。

张力制图

研发“成色”被重点问询

招股书显示，长进光子长期专注于高性能特种光纤的研发和产业化，其核心产品掺稀土光纤属于激光产业链上游的重要光学材料，是各类光纤激光器、光纤放大器及光纤激光雷达的关键部件，广泛服务于先进制造、光通信、国防军工、医疗健康和科研等多个重要领域。

从财务数据看，2023年至2025年（以下简称“报告期”），长进光子整体保持增长态势：营业收入分别为1.45亿元、1.92亿元、2.47亿元，净利润分别为5465.65万元、7575.59万元、9564.04万元，三年复合增速均超过30%；扣非归母净利润也同步提升，分别为5186.08万元、7181.92万元、8680.96万元，主营业务毛利率持续维持在65%以上，盈利能力较为突出。

但需要注意的是，其业绩增速已经显露放缓趋势。根据长进光子披露的业绩预告，2026年1-3月，公司预计实现营业收入5200万元至5500万元，同比增长16.25%至22.96%；预计归母净利润1556万元至1640万元，同比增长2.49%至8.02%；预计扣非归母净利润1456万元至1540万元，同比增长4.22%至10.23%。可以看到，无论扣非前还是扣非后，其净利润增幅都明显低于2025年全年水平，盈利增长动力有所减弱。

另外，虽然长进光子持续重视研发投入，报告期内研发费用分别达到0.21亿元、0.28亿元、0.35亿元，占营业收入比例均在10%以上，累计研发投入为8443.21万元，占累计营业收入的14.48%，但这部分投入的“含金量”已被发审委重点追问，主要疑点集中在两个方面。

一方面，研发投入结构和效率受到质疑。长进光子的研发费用中，直接材料占比超过50%，且研发废料率高达90%以上。对此，公司仅以“研发具有探索性”进行解释，只是笼统表示整体废料率高于同行业可比公司长盈通，却未进一步披露长盈通具体的研发废料率情况，因而难以充分证明其研发投入具备合理性和高效率。

另一方面，技术独立性和专利权属也存在隐忧。公司当前拥有的12项发明专利均受让自华中科技大学，核心技术团队成员（包括创始人李进延、核心技术人员李海清等）也都具有华中科技大学背景。其中，李进延直到2025年7月才办理完华中科技大学离岗创业手续，其早期在高校任职期间是否借助学校科研资源开展公司研发，以及公司在受让专利基础上继续进行技术迭代时，如何避免涉及华中科技大学衍生知识产权，目前仍缺乏清晰且充分的说明。据了解，长进光子曾于2017年和2025年两次从华中科技大学受让专利，尽管已取得相关专利的完整所有权，但技术源头与高校之间的深度关联，依旧是监管重点关注的问题。

客户集中、供应商集中

客户集中度较高，是长进光子当前面临的首要经营风险。报告期内，公司向前五大客户实现的销售收入占当期营业收入的比例分别为82.26%、73.19%、66.20%，虽然呈逐年回落态势，但整体仍维持在较高水平，对主要客户依赖较为明显。

从行业情况来看，国内光纤激光器市场本身就具有较高集中度。根据《2023中国激光产业发展报告》，2022年锐科激光、创鑫激光、IPG、杰普特四家激光器厂商合计占据国内光纤激光器市场78.10%的份额。其中，美国IPG作为全球最大的光纤激光器制造商，采用核心部件自研自供的垂直整合模式，而国内多数激光器厂商尚不具备特种光纤自供能力，这也为长进光子留下了市场机会。

尽管2024年、2025年的中国激光产业发展报告没有披露各厂商的具体市场份额，但公开资料显示，锐科激光、创鑫激光、杰普特三家企业在国内市场的合计份额仍长期超过50%，而这三家公司也一直位列长进光子前五大客户之中，是公司最主要的收入来源。需要警惕的是，随着核心客户自供能力增强以及合作关系变化，长进光子的业务可能受到冲击：锐科激光子公司武汉睿芯已具备光纤激光器用掺镱光纤及传能光纤的配套生产能力，长进光子2023年净利率与武汉睿芯相近，2024年净利率则略高于后者；与此同时，创鑫激光还与长进光子的竞争对手长飞光纤保持密切合作，公司面临的客户流失风险不容小觑。

相比客户集中度，长进光子的供应商集中问题更为明显，其供应链稳定性同样承压。2022年至2024年，公司前五大供应商采购占比维持在72.31%-92.10%的高位，而同期可比公司长盈通、福晶科技、光库科技的前五大供应商采购占比最高仅为50.45%，且普遍在20%左右，二者差异十分显著。更值得关注的是，公司核心原材料对进口依赖较强，2025年进口石英管材、光纤涂料金额占同类原材料采购金额的比例分别约为62%、97%，其中涉及高纯石英管材、低折射光纤涂料等关键材料，境外供应链一旦出现波动，可能直接影响公司生产经营。

责任编辑：杨红卜

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