妙可蓝多2025年公允价值损失逾1.7亿元 扣非净利大增超两倍

每经记者|范芊芊每经编辑|毕陆名

今年1月，随着总经理“免职”事件发酵，妙可蓝多(18.770, -0.12, -0.64%)（SH600882）一度被推至舆论中心。更让投资者担忧的是，这场风波同时牵出了公允价值变动损失，并预计会对2025年上市公司的归母净利润带来影响。

如今，结果已经揭晓。3月24日，妙可蓝多披露了2025年财报。2025年，公司实现营收56.33亿元，同比增长16.29%；归母净利润1.18亿元，同比增长4.29%；报告期内最终确认公允价值变动损失1.71亿元。这一数据与妙可蓝多此前回复监管工作函时披露的情况一致。

不过，若剔除公允价值变动损失等非经常性损益因素，妙可蓝多2025年的扣非净利润同比增长235.94%，奶酪业务增幅也超过两位数。进入2026年，妙可蓝多再次提出百亿营收目标，但从2025年的收入体量来看，距离这一目标仍有不小差距。与此同时，出海战略也被公司提上议程。就在前不久，公司公告称已与沙特一家乳制品企业签署备忘录，拟合作开拓儿童奶酪零食在沙特市场的销售空间。

奶酪收入同比增长超22%

在整体表现偏弱的国内乳制品市场中，妙可蓝多凭借奶酪主业在2025年打了一场翻身仗。

2025年，妙可蓝多奶酪业务收入占比已提升至82%以上，实现营收46.15亿元，同比增长22.84%。背后离不开B端与C端的同步发力：B端重点布局餐饮渠道，例如肯德基母公司百胜中国就是妙可蓝多客户；C端则围绕儿童、成人休闲零食及家庭餐桌等场景持续拓展，除奶酪棒外，还推出了奶酪小三角、奶酪片、国产淡味黄油等产品。

高毛利的奶酪业务占比提升，也在一定程度上带动了妙可蓝多利润水平上行。2025年，妙可蓝多扣非归母净利润达到1.58亿元，同比增长235.94%。

从基础液态奶向高附加值品类延伸，正逐步成为行业共识。中国奶业协会发布的《中国奶业战略发展重点课题研究报告》指出，我国乳制品市场呈现“规模大但结构不均衡”的特点，奶酪、黄油等深加工产品占比仅为7.3%，还不到发达国家平均水平的四分之一，同时主要原料对进口依赖较强，由此形成“液态奶过剩、高附加值产品不足”的结构性矛盾。

此前，伊利股份(25.940, 0.24, 0.93%)曾在2024年业绩说明会上表示，婴儿粉、成人营养粉、奶酪以及低温产品都是增长潜力较大的业务，契合未来消费趋势，公司将继续在这些品类上加码。去年5月，伊利股份也在奶酪零食细分赛道展开更多尝试，推出了相关新品。

公允价值变动损失超1.7亿元

《每日经济新闻》记者注意到，尽管妙可蓝多2025年扣非净利润增速达到三位数，但归母净利润仅为1.18亿元，同比增长4.29%。相比其2025年季度报和半年报中呈现出的高增速，这一表现明显放缓。

背后的核心原因在于公允价值变动损失达到1.71亿元。对此，市场其实早有预期。今年1月，妙可蓝多就曾公告拟确认公允价值变动，当时公司表示，预计将影响归母净利润1.19亿元至1.27亿元，并预计2025年归母净利润仍将保持为正，同比变动幅度不会超过50%。

而在披露这则公告的同一天，公司还发布了一项关键人事调整：副董事长、总经理、法定代表人柴琇被免职，财务总监、行政总经理蒯玉龙接任，出任新总经理及法定代表人。

这两件事之间存在直接关联。公允价值变动损失主要来自上市公司多年前参与投资的一只并购基金。到了2025年，该并购基金“暴雷”，妙可蓝多未能以现金方式退出，而此前承诺承担全部损失补偿的柴琇，也一直没有履行相关承诺。

此次人事调整也被外界视作妙可蓝多正式迈入“蒙牛时代”：内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司（以下简称“内蒙蒙牛”）在取得控股权之后，也进一步全面接手经营管理权，蒯玉龙此前就有蒙牛任职经历。根据3月24日晚公告，新任副总经理、财务总监李军同样来自蒙牛，曾任内蒙蒙牛低温事业部财务总监。

如今，妙可蓝多官网首页已撤下柴琇相关资料，而蒯玉龙则更多出现在公司宣传中。在3月举行的妙可蓝多十周年庆典暨终端合作伙伴发展大会上，营收突破百亿的目标再次被提起。卸下历史包袱、全面进入“蒙牛时代”的妙可蓝多，能否最终实现这一目标，仍有待市场继续观察。

封面图片来源：尹学翔