大摩看好阿里长期逻辑未改 续予增持目标200港元
摩根大通在最新研报中表示，在阿里巴巴-W(128.3, 5.10, 4.14%)（09988）业绩发布后的投资者会议上，进一步确认了其投资逻辑的战略合理性，但对短期内股价出现重估的把握并未明显增强。管理层指出，现阶段利润承压，主要是因为公司正有策略地加码AI、云业务及即时零售投入，并非源于竞争优势下滑或商业模式失灵。该行因此维持阿里H股“增持”评级，目标价仍定为200港元。
此次会议更清楚说明了管理层为何愿意接受阶段性的盈利压力，以及其认定这些投入能够在中期释放价值的依据。不过，对股价而言，战略方向更加明确，并不代表财务表现也同步清晰，因此会议虽然有助于支撑未来12个月的判断，却仍不足以打破未来3个月需依靠业绩验证的局面。
管理层重申，“云+AI”依旧是集团当前最核心的战略重点，阿里的定位不只是搭建基础设施，而是要成为覆盖模型、平台工具以及下游商业化能力的综合AI平台。该行认为，这一点是会议中最关键的内容，反映阿里并不希望市场仅把云业务理解为传统基础设施生意，而是具备通过模型服务、代币消耗以及应用层使用等方式实现变现潜能的完整AI平台。至于即时商务，管理层认为应从生态体系价值角度衡量，而不应只聚焦短期盈亏表现；该业务正借助提升获客能力、消费频次、品类拓展及平台活跃度，逐步成为国内电商体系中的关键组成部分。
该行对阿里未来12个月的基本面判断更趋积极，并指出公司正同时在AI基础设施、模型服务、应用场景及电商分发等多个领域扩大规模。若阿里能够持续推动云业务增速上行、让AI商业化路径更为清晰，并展示即时商务单元经济效益改善的可信方案，市场将更有可能以超越核心电商利润的维度来重新评估阿里的价值。此次会议提升了市场对其长期价值创造逻辑的认可度，但短期内仍需看到执行层面的进一步验证。
责任编辑：史丽君
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