业绩亮眼难挡抛压？泡泡玛特绩后重挫逾16% 单一IP依赖引担忧

2026年3月25日，泡泡玛特(169.5, -47.70, -21.96%)（09992.HK）披露2025年全年业绩报告后，午后股价明显跳水，当前跌幅已超过16%。

从财报表现来看，公司2025年交出了一份高增长答卷。报告期内，泡泡玛特录得营收371.2亿元，同比上升184.7%；净利润为127.76亿元，同比增长308.8%。但这样的成绩单并未成功提振市场情绪。

市场人士分析指出，此轮股价回落主要受到多重因素影响。虽然整体业绩增势强劲，但营收规模略低于部分机构此前约379.6亿元的预测。同时，非核心IP产品销售表现未能达到投资者期待，也让市场对于泡泡玛特过于依赖单一热门IP的疑虑进一步升温。

从IP构成来看，Labubu家族（THE MONSTERS）在2025年实现收入141.6亿元，同比增长365.7%，在总收入中占据核心位置。尽管公司还有6个IP营收突破20亿元、17个IP营收超过1亿元，但其他IP的成长力度仍不足以显著分散对Labubu的高依赖，IP多元化推进效果未达到市场预期。

德意志银行消费行业分析师Sammy Xu表示，Labubu是推动泡泡玛特品牌价值上行的核心因素，在海外销售中的占比超过一半，在部分西方市场甚至高于70%。该分析师认为，若缺少Labubu，其余IP很难在海外市场如此迅速地打开知名度并带动销量增长。

在海外业务方面，泡泡玛特2025年海外收入占比提升至43.8%，其中美洲市场收入同比大增748.4%。不过，市场关注的重点依旧集中在公司IP矩阵的平衡性上，认为区域扩张并不能完全替代核心产品结构的改善。

责任编辑：郝欣煜

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