停火拐点何时出现？张忆东：重点看三项指标与一大罕见变量

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3月25日，面对近期国际局势持续震荡、海内外市场同步波动，新浪财经连线海通国际执行委员会委员、首席经济学家兼研究部负责人张忆东，围绕“国际秩序重塑中危与机并存，中国硬核资产长牛仍在延续”进行了深入解读。>>视频直播

他表示，近来美国频频释放信号，试图为紧张局势降温，特朗普不断发推、态度反复，其背后真实目的或许是“以压促谈”，但距离真正实现停火仍有距离。投资者不能只听他说了什么，更应关注他实际做了什么，甚至还要留意他刻意没有说出口的内容——这些往往比表态本身更值得重视。

张忆东指出，若要判断中东局势是否真正出现缓和，可以重点从三个方面进行观察：

首先，美国内部承受的压力。目前美国国内仍有接近40%的人支持战争，尚未形成足以压倒局势的反战共识。军费层面，即便新增的2000亿美元军费申请最终未获通过，美国现有的军费储备仍足以支撑一段时间，远未到“无钱可打”的阶段。

其次，美国资本市场给出的反馈。过去两周，美股回调幅度已接近2025年4月对等关税战时期的水平，但更严峻之处在于，美股与美债同时承压，而这一次美元却相对坚挺。这样的市场调整，似乎仍不足以让特朗普感到真正难以承受，也还没有逼到他必须在实际行动上后退的程度。

第三，伊朗是否还有继续作战的能力。冲突从来不是单方面能决定的，如果伊朗选择退让，局势很快就可能降温。但在张忆东看来，伊朗社会距离认输或投降还相当遥远。

“最近这三周，伊朗的作战方式越来越成体系。其远程导弹和中远程导弹，原先外界以为并不存在，现在却发现不仅具备，而且隐藏得相当深。导弹库存规模也超出市场预期。从军事角度看，还远没到伊朗迅速低头签下城下之盟的时候。”

张忆东称，在美国和以色列持续高压之下，伊朗内部反而出现了更强的凝聚力。原本动荡不安、甚至略显分裂的社会经济状态，如今转向“为了生存而团结一致”。“美国想轻易驯化伊朗民众并不现实，要让他们在短时间内迅速瓦解，更是非常困难。”

张忆东还特别提到一个前所未有的关键变数：以色列总理内塔尼亚胡对美国、尤其是对特朗普所形成的影响与牵制。“放在美国历史上看，美国领导人过去一向是独立决策，而不是受盟友态度左右。哪怕在一战、二战时期，英国多次请求美国参战，美国也依旧坚持两边出售军火和物资，直到珍珠港事件发生。但这一次，美国领导人却公开表示要先与以色列协商。”

他认为，决定本轮局势能否真正降温的核心，仍在于美国国内政治与经济环境。如果美国社会爆发大规模反战情绪，国会拒绝继续拨款，战争难以为继，再叠加中期选举临近——这些因素共同作用，才可能推动特朗普真正作出让步。

张忆东判断，真正停火的信号，不是特朗普口头上的松口，而是美军航母开始撤离，或者实质性的停火协议正式落地。“战场上拿不到的结果，不要幻想能在谈判桌上轻易得到。美国在战场上得不到的东西，靠谈判同样很难拿到。最终各方一定会出现某种程度的妥协。”

他预计，最早也要到4月上旬，停火才有实现的可能。“真正的T若出现，就意味着适合投资者进入risk on阶段，可以更加积极乐观地配置资产。”不过同时也要防范小概率风险——美军地面部队越陷越深。张忆东认为，这种低概率情形若发生，只有一种解释，那就是以色列方面再生变数。“以色列对美国政治和经济，特别是对美国政坛的影响，如今也已经十分深远。”他说。

责任编辑：石秀珍 SF183

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