张忆东：估值承压最重阶段或已结束 TACO交易或再度回归

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在中东地缘局势持续紧张的影响下，近期全球资本市场出现明显震荡。海通国际执委会委员、首席经济学家张忆东今日在采访中，对局势演变及其市场影响进行了分析。视频详情>>

美国内部压力尚未触顶，伊朗抗压能力强于预期

局势何时才能真正降温？张忆东认为，需要重点关注美国国内约束条件以及伊朗的抵抗决心与实际能力这两大核心因素。

从美国角度来看，当前可以从三个层面进行判断：

一、民意层面：目前仍有接近40%的美国民众支持战争，反战声音尚未占据绝对上风。

二、军费资源：即便新增2000亿美元军费预算尚未获得国会通过，现有军费储备依旧能够维持一段时间的军事行动，美方距离“资源耗尽”还很远。

三、市场反馈：近两周美股的回调幅度，已经逼近2025年4月对等关税冲突时期的水平。需要注意的是，这一次表现为美股与美债同步承压，不同于去年美元、美股、美债同时走弱的局面，目前美元汇率仍相对稳健。不过，这样的调整力度还没有到让决策层感到难以承受、进而被迫出手的程度。

接下来需要重点观察的，是美国两党围绕这笔2000亿美元追加军费展开的博弈。如果反战民意在这一过程中占据主导，高强度战争阶段或将更快走向尾声。

再看伊朗，目前同样没有迅速让步的现实基础：

一、战略态度：伊朗远未到接受美国“15条停火协议”、低头认输的阶段。

二、作战能力：过去三周，伊朗的应对方式愈发成熟且更具体系性。其不仅能够对美军及其盟友的战略港口等关键设施实施精准打击，还超预期展示出外界原本认为其并不具备的远程和中远程导弹等装备，且隐蔽保存良好，武器储备并未见底。

三、内部凝聚：战前，伊朗国内曾多次爆发反政府示威，社会经济也呈现分裂状态。但战争爆发后，在美国和以色列的外部压力下，国内反而形成了“以生存为先”的团结局面，反对力量被明显边缘化。这种凝聚状态，也使美国难以轻易推动其内部瓦解。

市场冲击最猛烈时刻已过，后续更需关注如何收场

“对全球资本市场冲击最大的阶段已经过去，估值遭遇最强压缩的时期也已经过去了。”张忆东判断，这场战争对全球投资者在情绪、估值以及风险溢价等层面的冲击高峰，已经基本告一段落。预计最早在四月上旬，TACO交易有望重新启动。

与此同时，张忆东也提醒，不可忽视小概率风险。如果美国大规模投入地面部队，伊朗可能采取更为激烈的对抗方式，届时霍尔木兹海峡的风险将不再只是按月衡量，而可能演变为持续半年甚至更长时间的冲击。

责任编辑：杨赐

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