星展看好中国宏桥盈利前景 目标价上调至45港元

星展银行最新发布研究报告，继续给予中国宏桥(34.44, -0.46, -1.32%)（01378）“买入”评级。基于对公司盈利韧性、资产负债结构改善以及较高股息回报的积极判断，该行将其未来12个月目标价由29港元显著调高至45港元。报告指出，受益于完整产业链带来的成本优势、铝价上行趋势以及财务状况持续优化，公司2026财年盈利有望明显提升。

星展在研报中表示，作为全球领先的铝业企业，中国宏桥的铝产能分别占中国和全球市场的14%及8%，并已形成覆盖几内亚铝土矿、印尼氧化铝以及国内电解铝的一体化产业体系，整体成本较同业低约2000元/吨。与此同时，公司已将部分产能转移至云南，借助水电资源进一步压降成本，同时符合清洁能源使用要求。即使几内亚未来可能加强铝土矿开采权管理，中国宏桥仍可依靠与当地政府稳固的合作关系确保原材料供应，现阶段其铝土矿库存足以支撑8至12个月生产。

在价格方面，管理层预期2026年铝价平均水平将达到2.3万元/吨，同比增长11%；氧化铝价格则预计为2.7万至2.8万元/吨，同比下降19%。星展认为，在铝价上涨、原料成本保持平稳以及铝加工项目陆续投产的共同带动下，公司2026财年净利润将迎来明显增长。此外，中国宏桥还通过压降负债率和融资利率，并结合山东与云南在电价及原料成本上的差异优化产能配置，进一步提升整体经营效率。

财务层面，中国宏桥的现金流状况和负债结构继续改善。当前公司持有现金510亿元，同比增加14.3%；资产负债率同比下滑6个百分点至42.2%。同时，中国宏桥承诺长期维持65%的分红派息率，并预留资金用于股份回购，目前股息率约为6%，有望进一步提振长期投资者信心。

责任编辑：史丽君

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