摩根大通重申快手“增持”评级，四季度业绩超预期，广告与可灵AI表现突出

3月26日，摩根大通发布研究报告，重申对快手-W（01024）的“增持”评级，目标价定为89港元。该行表示，快手2025年第四季度整体业绩表现稳固，营收略高于市场普遍预期，其中广告业务与可灵AI项目成为主要增长动力。

据报告披露，快手2025年第四季度实现营收395.68亿元，同比上涨12%，略超市场平均预期约2%；经调整后净利润为54.63亿元，同比增长16%。分项来看，线上营销服务收入达236.18亿元，同比提升15%；其他服务收入为62.95亿元，同比大幅增长28%。摩根大通分析认为，其他服务收入超出预期，主要得益于可灵业务收入的增长以及电商非广告变现能力的增强。

广告业务在本季度继续保持强劲势头。摩根大通指出，快手第四季度广告收入增速从第三季度的14%进一步提升至15%，这在一定程度上缓解了市场先前对电商广告需求可能放缓的忧虑。同时，人工智能技术对主营业务的赋能效应已开始显现，转化为更具体的收入贡献，推动第四季度国内线上营销服务收入额外增长约5%。

可灵AI的商业化进程同样成为焦点。报告显示，2025年第四季度，可灵收入环比增长13%，达到3.4亿元，其中12月单月收入突破2000万美元。摩根大通认为，这表明AI视频生成产品的付费需求仍在持续增长，可灵未来有望成为快手估值体系中一个重要的新增价值点。

该行同时强调，从中长期视角观察，快手在广告和电商领域仍有提升货币化效率的潜力，核心业务的利润增长前景保持乐观。随着收入结构进一步向广告、电商等高毛利率业务倾斜，公司整体利润率有望持续优化。

在股东回报方面，快手宣布派发末期股息30亿港元，每股0.69港元；加上此前派发的特别股息，合计股息率约为2.2%。摩根大通认为，公司在持续加大AI领域投入的同时，仍能维持现金回报计划，这有助于增强市场对其财务稳健状况的信心。

估值层面，摩根大通指出，快手当前股价对应2026年市盈率约为9倍，仍处于具有吸引力的区间，且尚未完全计入可灵AI业务的潜在价值，因此维持“增持”评级及89港元的目标价。

责任编辑：史丽君

新浪财经声明：此消息系转载自合作媒体，新浪财经登载此文出于传递更多信息之目的，文章内容仅供参考，不构成投资建议。

郑重声明：1.根据《证券法》规定，禁止编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场；2.用户在本社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决定证券投资并承担相应风险。