Meta前景估值与社交平台诉讼冲击

作者：马丁・皮尔斯

这一连串事件发生的时间点，实在令人尴尬。周二晚间，Meta Platforms 高调公布了一项面向核心高管的新股权奖励方案，而该方案要想实现全部兑现，前提是到 2031 年公司市值需从目前约 1.5 万亿美元跃升至至少 9.4 万亿美元。可就在几个小时后，周三我们独家报道了 Meta 将裁减数百名员工的消息。又过了没多久，洛杉矶一处陪审团作出裁决，认定 Meta 与谷歌(289.59, 0.39, 0.13%)旗下 YouTube 在一宗涉及社交媒体成瘾问题的案件中存在疏失，因而应承担相应责任。

如果有人认为，这项法院裁决可能会压制 Meta 未来的股价表现，这样的判断并非没有依据。正如我的同事吴艾琳在 1 月底庭审开始前所指出的，这起案件是数千宗类似诉讼中的第一案，原告家庭普遍指控这些科技公司有意设计出容易令人沉迷、并对青少年心理健康造成伤害的产品。市场普遍预期，这次裁决可能会成为同类案件的重要参照，甚至推动达成范围更广的全球和解。

不过截至目前，资本市场似乎并没有表现出明显恐慌。判决公布后的一小时里，这两家公司的股价只是轻微回落，而且法院最终判定的赔偿规模也低于部分投资者此前的预估。但投资者也许忽略了真正更重要的一点。吴艾琳早在 1 月就曾提到，这一案件所确立的法律先例，可能会让社交媒体公司面临一种全新的责任认定方式。与此同时，当前已有一些 AI 公司因聊天机器人对个人造成伤害而遭遇诉讼，因此这一先例未来也可能扩展到新兴技术领域。

更值得注意的是，Meta 的长期估值依然深度依赖其社交产品持续吸引并留住用户的能力。事实上，从 Meta 管理层的公开说法来看，他们正希望借助 AI，让社交信息流比以往更加精准地迎合个人偏好。因此，不论 Meta 与 YouTube 最终需要为过去的做法支付多少赔偿，这起案件都可能对两家公司未来的业务方向形成约束。

Meta 的股权激励计划

即使不考虑周三刚刚出炉的法院裁决，Meta 在周二晚间通过证券申报文件披露的这项大规模股票期权激励，本身看上去也多少带有一点“表演式薪酬”的意味。要让这批期权具备实际价值，Meta 的股价必须在 2031 年前接近翻倍，涨到高于每股 1116 美元这一最低行权价。这种情况并非完全不可能出现，但显然也谈不上十拿九稳。

而若想让激励实现全部归属，股价则必须升至 3727 美元。倘若 Meta 股价真的达到如此夸张的高度，那么包括首席财务官李苏珊、首席技术官安德鲁・博斯沃思、首席产品官克里斯・考克斯以及首席运营官哈维尔・奥利万在内的多位高管，单凭这批期权每人就能获得接近 8 亿美元的收益。当然，另一种可能是，这些期权最终到期时毫无价值。

那么，这样安排究竟意在何处？马克・扎克伯格看起来似乎是在模仿埃隆・马斯克，借此向市场传达对公司未来发展的强烈信心。毕竟，马斯克一直喜欢高调描绘特斯拉(385.95, 2.92, 0.76%)的远景价值（他最近甚至发文称，特斯拉未来达到 100 万亿美元市值“并非没有可能”）。去年秋天，这家电动车制造商也批准了一项面向马斯克的限制性股权激励方案：如果特斯拉在未来十年实现包括市值升至 8.5 万亿美元在内的一系列目标，这项激励的理论价值最高可达到 1 万亿美元。（当时特斯拉市值约为 1 万亿美元，如今约为 1.4 万亿美元，和 Meta 的规模非常接近。）而 Meta 为自身设定的目标市值，比特斯拉还高出将近一万亿美元，这真的只是巧合吗？

考虑到两家公司各自面临的现实障碍，现在就断言谁更有可能完成目标，显然都存在很大风险。特斯拉正努力把自己重塑为一家机器人和自动驾驶出租车公司，但马斯克能否兑现这一蓝图仍未可知。至于 Meta，扎克伯格如今正大手笔押注 AI，可除了进一步放大其本就庞大的广告业务之外，短期内仍看不到特别清晰的盈利路径。从 Meta 过去一年相对疲弱的股价表现来看，投资者对此并未抱有太高热情。

即便这些期权最后真的变成一张废纸，也没必要替这些高管感到惋惜。他们每个人不仅年薪都接近百万美元，现金奖金也大致处于同一水平，而且每年通常还能额外拿到价值数千万美元的新限制性股票激励。这次的股票期权发放，本来就是建立在限制性股票奖励之外的额外加码。换句话说，这批期权更像是蛋糕顶部的糖衣——而且还是相当昂贵的一层糖衣。

责任编辑：郭明煜

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