泡泡玛特增长隐忧浮现

中国潮玩龙头泡泡玛特(150.1, -18.20, -10.81%)2025年营收表现略逊于分析师预估。财报披露后，这家公司在香港挂牌的股价一度大跌近15%，录得自2025年4月以来的最大单日跌幅。

泡泡玛特2025年营收同比增长185%，达到371亿元人民币，未及分析师预期的380亿元。净利润同比上升309%，至128亿元，略微超过126亿元的市场预期。

一直以来，泡泡玛特的增长主要由Labubu在全球范围内的高人气带动。这款长有尖牙的小怪兽玩偶已经在全球收藏市场掀起热潮，依旧是公司最重要的增长动力。如今泡泡玛特也在推进知识产权（IP）矩阵多元化，并借助新产品延续增长趋势。公司正把“星星人”等新角色培育成拥有独立粉丝基础的热门IP，而不是作为Labubu的替代选择。

尽管如此，Labubu依然是公司业绩的关键支撑。由Labubu带动的Monsters系列2025年营收达到142亿元，高于125亿元的预期水平。该角色相关潮玩在2025年贡献了公司约40%的总营收，高于2024年的23%。

然而，投资者依旧担忧Labubu热度未来可能回落，自2025年8月股价触顶以来，泡泡玛特股价持续承压。为减轻这类担忧，泡泡玛特正在加码推广其他角色潮玩，并尝试通过与索尼影业联手推出电影，再度激发市场对Labubu的关注。

彭博行业研究分析师Peter Tang和Monica Si在报告中指出：“泡泡玛特今年能否保持增长动能，重点取决于其海外市场扩张，特别是亚太和北美市场，以及IP多元化（不含Labubu）和新品推出。”