营收猛增利润承压 回款走高现金承压 易点天下赴港上市前股价大幅回落
2026年3月26日，已在深交所创业板挂牌的出海数字营销服务商易点天下(43.600, -0.65, -1.47%)正式向港交所递交上市申请，计划推动“A+H”双重上市布局。
不过，就在公司全力推进港股IPO的关键节点，其最新发布的2025年年报却释放出警示信号——营业收入虽然再创新高，净利润却明显下滑，经营性现金流净额显著缩水，同时股价较两个月前高位已接近腰斩。
营收大涨之下盈利能力“降速”
依据易点天下于3月24日披露的2025年年度报告，公司全年实现营业收入38.30亿元，同比增长50.39%，创下上市以来最高水平。这一增长主要来自老客户广告投放增加以及客户规模持续扩张。
但与收入快速增长形成鲜明对比的是，公司2025年归母净利润仅为1.58亿元，同比下降31.80%；扣非净利润更是大幅减少63.97%至7817.23万元。从单季度表现看，第四季度公司实现营业收入11.1亿元，但归母净利润亏损4547万元，同比下滑223.4%。
盈利能力持续减弱的趋势也反映在毛利率指标上。公司毛利率从2023年的24.4%降至2024年的18.6%，到2025年进一步下探至14.3%，三年累计下滑超过10个百分点。其中，两项核心业务毛利率均有所回落：整合营销服务毛利率为8.89%，广告平台业务毛利率为20.31%。
针对净利润下滑，公司表示主要受到非经常性损益波动、汇兑损益以及股份支付等因素影响。若剔除这些因素，归母净利润同比增长18.98%。不过，即便如此，盈利效率持续下降仍是客观现实——公司净利率已由2023年的10.0%降至2025年的4.0%。
股价剧烈震荡：自81元高位大幅回撤
2025年下半年，AI应用概念在资本市场迅速升温，易点天下作为“易中天”组合成员之一受到资金热捧。2025年12月31日至2026年1月14日期间，公司股价连续9个交易日明显上扬，从约40元快速升至81.32元，累计涨幅达到121.34%，其中两个交易日出现20%涨停。
然而，这轮急涨在1月14日突然结束。当日公司发布澄清公告，明确指出“不涉及GEO业务”，公司主营方向是为企业提供出海整合营销、数字营销等服务。公告发出后，股价自年内高点83.95元/股迅速回落。截至3月26日收盘，公司股价报43.60元，较高点回撤48%，市值蒸发约187亿元。
需要注意的是，尽管股价已明显回调，公司动态市盈率仍高达129.8倍，显著高于广告营销行业96.29倍的平均水平。较高估值意味着市场对公司AI转型依然寄予厚望，但有分析认为，相比纯AI大模型企业，易点天下的AI应用更多集中于营销自动化和效率优化层面，这类应用层能力未必能够形成长期稳固的竞争壁垒。
现金流承压与应收账款隐忧
除盈利承受压力外，公司现金流状况同样引发担忧。2025年经营活动产生的现金流量净额为1.61亿元，同比大幅下滑65.87%。与此同时，公司资产负债率由2023年的27.1%升至2025年的42.9%，财务杠杆持续抬升。
应收账款风险同样不可小觑。截至2025年末，公司应收账款达到9.04亿元，占最新年报归母净利润的比例高达571.68%。2023-2025年，与媒体代理服务有关的应收账款及其他应收款项余额分别为21.83亿元、24.55亿元和27.76亿元，同期减值亏损分别为1.25亿元、0.82亿元和0.88亿元。规模庞大的应收款项持续占用公司现金，回款风险较为突出。
冲刺港股IPO：募资重点投向AI技术
尽管面临盈利和现金流的双重考验，易点天下此次赴港上市仍然受到市场关注。根据招股书，公司拟将募资主要用于四个方向：推进AI技术与AI基础设施研发，升级广告平台技术能力和数据分析能力，增加销售及营销投入以拓展全球客户群，以及布局潜在并购和投资机会。
财报显示，2025年公司研发费用同比增长74.28%至1.59亿元，主要投向AI应用与程序化广告两大战略方向。公司已推出AI Drive 2.0数智营销解决方案，完成zMaticoo对DeepSeek-R1大模型的私有化部署，并搭建近百个AI Agent工作流，覆盖风控、运营、客服等核心业务场景。
但与此同时，公司对头部媒体平台的依赖度依旧较高。2023-2025年，向五大供应商（均为主要媒体）的流量采购金额占比分别达到79.7%、83.7%和82.3%，其中2024年对最大供应商的采购占比高达46.7%。一旦与Google、Meta等核心媒体的合作关系出现变化，将直接影响公司的服务交付能力。
对于易点天下而言，赴港上市既是拓宽融资渠道的重要举措，也是其向市场证明盈利修复能力的一场关键考验。在营收高速增长与盈利承压、股价大幅回落与估值仍然偏高的矛盾交织下，这家“出海营销第一股”能否借助AI转型完成价值重估，仍需时间给出答案。
注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
责任编辑：AI观察员
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