特步股价承压：业绩逊于预期，索康尼成主要支撑
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来源：财通社
周四午后，特步国际（01368.HK）盘中跌幅超过9%，股价一度下探至4.66港元/股，刷新自去年4月以来的阶段低点。
从最新披露的2025年财报来看，这次股价下挫或与集团业绩低于市场预期、毛利率承压，以及增长较多依靠专业运动板块有关。
截至收盘，特步国际报4.78港元/股，全天跌7%，总市值约为134亿港元。
当日，特步国际发布了偏利好的2025年业绩公告，但依旧未能阻止卖盘涌出，背后原因或仍在于业绩表现未达预期。
值得关注的是，近期多家知名港股上市公司在公布亮眼年度业绩后，股价却出现明显回落。此前，阿里巴巴-W、泡泡玛特在财报发布后均曾下跌，周四快手公布财报后更是一度重挫近15%。
01
“专业运动板块”的关键支撑
特步国际2025年业绩显示，全年实现营收141.5亿元，同比增长4.2%，低于预估的143.8亿元；全年净利润13.7亿元，同比增长10.8%，也略低于市场预期的13.8亿元。两项核心指标均未达到预期。
在年报中，特步国际特别突出了“专业运动板块”的重要贡献。
特步国际表示，2025年收入增长主要来自特步主品牌的稳定发挥，以及“专业运动板块的强劲扩张”。
其中，特步主品牌收入同比仅增长1.5%，而专业运动板块收入同比大增30.8%。
02
两年前那笔跨境收购开始兑现价值
特步国际所提到的“专业运动”，主要聚焦马拉松，同时涵盖户外（迈乐品牌）和篮球业务。
在马拉松领域，特步国际表示，特步及旗下索康尼品牌于2025年至2026年期间，持续位居国内主要马拉松赛事穿着率榜首，拿下上海、北京、厦门、广州、无锡及成都六场重点马拉松赛事全局穿着率第一，“充分验证了‘专业影响大众’战略的成效”。
资料显示，索康尼（SAUCONY）原本是美国Wolverine World Wide集团旗下品牌，创立于1898年，总部位于美国宾夕法尼亚州，长期专注于跑鞋的设计、研发与制造。
2023年12月17日，特步国际公告称，将以6100万美元收购索康尼所在合资公司的相关权益，同时买下索康尼在中国40%的拥有权权益。自此，该合资公司成为特步的全资附属公司。特步全资附属公司XMS Sports还将收购Saucony Asia IP Holdco 40%的拥有权权益，而后者持有索康尼品牌在中国内地、香港及澳门的知识产权。
而索康尼的出色表现，正是特步国际专业运动板块收入大幅增长的重要基础。
特步国际称，得益于索康尼收入的强劲提升，专业运动板块在2025年“取得卓越的财务表现”。截至2025年12月31日，索康尼在中国内地已拥有175家门店。
此外，索康尼不仅在跑步圈层及精英消费群体中树立了高端品牌形象，还在2025年进一步丰富生活休闲产品线，持续拓展市场覆盖面。
03
毛利率回落引发担忧
尽管如此，专业运动板块毛利率下滑更为明显，这同样是一个不容忽视的问题。
特步国际表示，专业运动板块毛利同比显著增长27.0%至9亿元（2024年为7.15亿元），但毛利率为55.5%，较2024年的57.2%下降接近2个百分点。
相比之下，大众运动板块毛利仅增长0.1%，不过毛利率下降幅度较小，由2024年的41.8%降至2025年的41.2%。
对此，特步国际解释称，专业运动板块毛利率偏低，主要是因为服装销售占比提升，而服装毛利率低于鞋类产品。
04
海外拓展仍主要集中在东南亚
在特步国际强调的“加快推进全球化战略”方面，集团现阶段主要还是在东南亚市场进行布局，并同步深化跨境电商业务。
去年9月，特步在新加坡Kallang Wave商场开出海外首家跑步俱乐部，以社群中心模式开展品牌推广。
此外，特步还进一步完善零售网络，与马来西亚Bonia达成重要合作，在吉隆坡知名商场Mid Valley Megamall开设了一家面积300平方米的跑步旗舰店。
与此同时，特步跨境电商业务实现超过220%的高速增长，Shopee、TikTok和Lazada等东南亚主流平台表现尤为突出。
整体而言，特步虽然营收和利润继续增长，但略逊于市场预期，而且新增量主要来自专业运动领域的子品牌，主品牌增长并不突出，毛利率下滑也带来隐忧。这或许正是其股价大跌的重要原因。
05
丁水波：要应对外部市场波动
现年56岁的特步创始人丁水波于1987年进入制鞋行业，2001年创立特步品牌，总部位于福建泉州，并邀请谢霆锋担任品牌形象代言人，由此开启了中国体育用品企业的娱乐营销时代。2008年6月3日，特步在香港联交所挂牌上市。
2019年，特步与Wolverine公司签署合资协议，在中国内地、香港及澳门开展Merrell（迈乐）、Saucony（索康尼）的开发、营销和分销业务，并全资收购衣恋集团旗下K-Swiss（盖世威）和Palladium（帕拉丁）等品牌，迈入多品牌、国际化发展的新阶段。
如今，丁水波担任特步国际董事会主席兼行政总裁。
在2025年财报中，丁水波表示，“市场领导地位能更好应对外部市场波动”。不过，他并未在财报中进一步说明所谓外部市场波动具体是指哪些因素。
责任编辑：杨红卜
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