SpaceX或改写IPO规则：拟向散户开放三成新股

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3月27日，据接近交易的人士透露，埃隆·马斯克旗下的太空探索技术公司SpaceX在推进首次公开募股（IPO）时，正考虑打破美国IPO市场沿袭多年的做法，拟拿出最高30%的新股配售给个人投资者，这一比例明显高于行业通常水平。据了解，在线券商Robinhood也在积极争取此次IPO中的散户分销额度。

按照美股IPO的一般惯例，个人投资者通常只能分到5%至10%且无禁售限制的新股，其余大部分份额往往流向机构投资者，包括对冲基金、公募基金、养老金以及大型投行的重要客户。这套分配模式在华尔街已持续数十年，也被视为美股IPO市场默认的“潜规则”。

在美股新股发行中，股份如何分配主要由承销商掌握，散户不仅可参与的额度较少，还常常遭遇中签率偏低、到账分配滞后等情况，难以真正享受到优质公司上市带来的收益。这次SpaceX若预留30%新股给散户，等于把个人投资者的配售比例提高到常规水平的3至6倍。若该方案最终实施，也意味着散户将以前所未有的程度参与这场重量级IPO。

知情人士称，SpaceX这一颇为激进的安排，已由其首席财务官布雷特·约翰森告知参与承销的华尔街投行。除了显著提高散户配额外，SpaceX还可能取消面向个人投资者惯常设置的6个月锁定期，也就是说，散户认购的新股在上市首日就可以自由买卖，这将进一步降低参与门槛。

目前，SpaceX的IPO筹备已进入关键节点。根据此前媒体报道，SpaceX最快可能在本周向美国证券交易委员会（SEC）递交非公开申报材料，并计划于6月完成上市。公司预计融资规模约为700亿至750亿美元，目标估值则高达1.75万亿美元。若顺利推进，其募资规模将大幅刷新沙特阿美2019年创下的290亿美元全球IPO纪录，成为全球历史上最大规模的股票发行。

在承销安排上，SpaceX并未采用传统意义上的总主承销商模式，而是依据各家投行的私人关系及既往合作背景，划分出不同的专属“车道”，要求各机构分别聚焦股票发行中的特定环节。

截至目前，高盛、摩根士丹利、美国银行、摩根大通以及花旗等多家华尔街投行已确认参与相关承销工作。其中，摩根士丹利通过E·Trade平台面向小额零售投资者提供服务；美国银行负责美国本土高净值客户及家族办公室；花旗集团则统筹国际零售和机构投资者的分销；包括瑞银在内的区域性银行则负责各自所在国家和地区的市场。

市场普遍认为，SpaceX此次IPO大概率会吸引极为旺盛的散户申购需求。专注航空与国防领域的私募股权机构Liberty Hall Capital Partners管理合伙人罗恩·泰勒（Rowan Taylor）表示：“这样的机会几乎一生难逢，人们很可能会觉得自己非参与不可。”

他还将当前市场对SpaceX IPO的关注度，与二十年前谷歌上市时引发的热潮相提并论，并认为这背后本质上体现的是全球投资者对埃隆·马斯克本人及其所描绘科技蓝图的高度认可。

不过，尽管市场情绪高涨，SpaceX的IPO推进仍然存在不少难题。SpaceX在公开市场上的目标估值为1.75万亿美元，但就在去年12月，SpaceX员工内部股权转让价格所对应的公司估值仅约8000亿美元。如此巨大的估值跳升，最终能否被公开市场充分接受，仍需进一步观察。

此外，30%的高比例散户配售本身也是一把双刃剑。散户热情高涨时固然能够支撑股价，但一旦市场情绪反转，也可能放大抛售压力。尤其是在没有锁定期的安排下，虽然股份流动性明显增强，但若上市后股价快速上涨，大批散户也可能选择及时兑现收益，进而形成集中卖压，反倒加剧股价波动。

此前，2025年同样在加密货币交易所上市中为散户预留较高比例股份的Gemini和Bullish，上市后股价都曾下跌超过50%，这一案例也给SpaceX带来了警示。

责任编辑：高佳

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