油价反复、金价起伏：地缘风险与利率预期角力下，大宗商品谁主沉浮？

本周，全球大宗商品市场经历了一轮明显波动，不同板块之间的表现分化加深。在中东地缘局势持续变化、美联储货币政策预期偏紧、以及全球供需关系阶段性再平衡等多重因素共同影响下，能源、贵金属、农产品与新能源材料等主要品种价格频繁起伏，市场情绪更加脆弱，交易频率也明显提升。

地缘扰动叠加宏观压制 原油(607, -8.60, -1.40%)进入反复博弈阶段

本周原油期货价格震荡幅度进一步放大，关键原因在于地缘风险溢价随着局势缓和预期升温而迅速回落。美国总统特朗普释放出愿与伊朗展开谈判的信号，缓解了市场对于霍尔木兹海峡航运受阻的担忧。同时，美联储继续维持偏鹰立场，推动美元指数走强，进一步抑制了以美元计价原油的需求表现。再加上国内炼厂步入传统检修周期，下游加工需求表现偏弱，市场对需求侧的忧虑进一步升温。虽然OPEC+减产政策仍对油价形成底部支撑，但此前多头集中止盈、空头顺势加仓，使得价格波动区间明显扩大。目前油价仍处于高位震荡状态，后续走向将在很大程度上取决于地缘局势是否再起波澜、美联储政策路径如何演变，以及全球炼厂复产进度。

情绪与政策共同作用 贵金属步入高波动阶段

周初，地缘风险升温原本有望增强黄金(582, 8.80, 1.54%)的避险吸引力，但美联储释放出“高利率维持更久”的信号后，美元流动性溢价抬升，资金更多流向美元资产，黄金因此遭到抛压。不过，随着地缘紧张情绪迅速降温，市场对通胀继续上行的担忧有所缓解，美联储加息预期边际走弱，金价随之出现反弹。但这一轮反弹基础并不牢固，市场对中东局势仍预期存在反复，令金价持续在震荡中拉锯。需要注意的是，从长期结构来看，全球央行持续增持黄金的核心逻辑并未改变，去美元化以及外汇储备多元配置的战略需求依然存在。

成本端支撑减弱 豆类期价自高位回调

农产品板块方面，豆类价格从高位有所回落。一方面，中东停火预期压低原油价格，间接削弱了生物燃料对美豆需求的支撑；另一方面，巴西2025/26年度大豆(4521, -21.00, -0.46%)丰产预期正逐步落地，南美新季产量预计将刷新历史高点，远月合约承压更为明显。国内现货市场虽因油厂停机和基层惜售带来短期支撑，但4月至5月南美大豆集中到港的预期，已使下游饲料企业采购态度趋于谨慎，主要以刚需补库为主。在美国农业部种植面积报告公布前，市场缺乏新的驱动因素，期价因此从高位回落。

股期共振：碳酸锂期货再度走高 锂电板块同步上扬

新能源材料领域中，碳酸锂期货再度走强，并带动锂电板块整体上行。当前产业链上下游景气度同步修复，尽管3月碳酸锂产量预计环比增长28%至10.6万吨，生产端恢复态势明显，但下游三元材料与磷酸铁锂电池产量也同步提升，储能需求保持旺盛，电芯排产计划仍维持高位。随着碳酸锂期货价格继续走强，市场对原料偏紧及电池成本抬升的预期被进一步强化，锂矿与锂电板块普遍上涨，股期联动效应持续显现。