摩根大通：战事扰动下比特币跑赢金银 风险偏好现回暖迹象

摩根大通(291.66, -3.76, -1.27%)分析师指出，在伊朗战争发生期间，比特币的市场表现好于黄金和白银，同时已有迹象表明资金正在流入、市场活跃度也在抬升，而贵金属则遭遇明显赎回与仓位平掉。

在周三发布的一份报告中，由董事总经理Nikolaos Panigirtzoglou带队的摩根大通分析师团队称，黄金本月迄今累计回落约15%，背后主要是利率走高以及美元走强，对“此前过于集中的仓位”形成压制。分析师还提到，黄金和白银在今年早些时候都曾冲上历史高位——金价一度逼近每盎司5500美元，银价接近每盎司120美元——这意味着一旦市场环境出现变化，相关资产更容易遭遇止盈卖出和仓位平仓压力。

分析师表示，3月前两周半时间里，黄金ETF累计流出接近110亿美元，而白银ETF的资金外流更是吞没了自去年夏季以来的全部净流入。与之形成对照的是，比特币在同一阶段录得净流入，体现出其相较传统避险资产更强的韧性。

比特币动能信号持续修复

分析师援引Chainalysis的数据称，战争爆发之后，伊朗境内的加密货币交易活动明显升温，民众将资金从本地交易平台转向自托管钱包以及国际交易平台。分析师认为，比特币具备跨境流通、自主保管以及全天候交易等特征，因此在经济局势动荡、货币承压和资本管制加强时期，往往会成为资金转移的重要工具。

机构持仓方面同样出现变化。摩根大通依据芝加哥商品交易所未平仓合约变动编制的机构期货持仓指标显示，黄金和白银仓位自去年年底至2026年初持续增加，但从今年1月开始明显回落，反映出机构投资者正在进行获利了结。相比之下，比特币期货仓位在最近几周内则基本保持稳定。

趋势型交易者似乎进一步放大了这一变动。分析师表示，与大宗商品交易顾问等趋势策略相关的持仓信号显示，黄金和白银已经由“超买区间转为低于中性”，说明被动平仓可能在近期价格回调过程中发挥了作用。与此同时，比特币的动量信号正由“超卖区域向中性修复”，显示市场情绪正在逐步好转。

不同资产的流动性环境也在发生调整。分析师称，按照用于衡量市场广度和流动性的Hui-Heubel比率来看，黄金过去通常比白银和比特币拥有更强的流动性表现。然而，近期这一格局已经反转。分析师表示，黄金的流动性条件有所走弱，而比特币当前展现出更优的市场广度，白银流动性的下滑则更为明显，这也可能进一步放大其价格波动。

“总体来看，白银ETF的资金流出已经完全抵消了自去年夏天以来的全部前期流入。黄金流动性状况的恶化，也使其当前市场广度已落后于比特币，”分析师总结称。“有报道称，伊朗的加密货币活动明显激增，这进一步凸显出，在面临经济与货币不稳定以及地缘政治压力的环境下，加密货币对相关国家民众而言正发挥着重要避险作用。”

责任编辑：陈钰嘉

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