日元逼近160线 日本财长再提必要时将强力出手

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在日元汇率逐步靠近日本政府于2024年数次入市干预的敏感区间之际，日本财务大臣片山皋月周五表示，针对汇率波动，日本政府不排除采取“果断行动”。这番表态再次被外界视为日本当局可能出手干预外汇市场的信号。面对有关日元贬值的提问，片山皋月回应称：“最重要的是坚决应对，其中也包括采取果断举措。”

在片山皋月作出上述表态前，美元兑日元(159.88, 0.1100, 0.07%)一度在159.70附近徘徊，距离160这一曾促使日本政府入场支撑日元的重要关口仅咫尺之遥。其讲话后，日元短线升至1美元兑159.49日元，随后部分涨幅回吐。截至发稿，美元兑日元报159.64。

近期日元承压，部分原因来自美元持续偏强。数据显示，美元指数(99.9806, 0.0482, 0.05%)（DXY）本月累计上涨逾2%，中东局势升级推升能源价格，带动避险资金流向美元，同时市场对美联储降息的押注也有所降温。

另外，日本作为一个原油高度依赖进口的国家（其中超过90%来自中东地区），能源价格急升对其经济形成了直接压力。油价上行叠加日元贬值，也进一步加深了市场对日本可能陷入“滞胀”的忧虑。这种局面或将推动财政支出增加，同时让日本央行推进货币紧缩的道路更加棘手。

片山皋月还再次强调，受原油市场变化驱动的投机交易正在对汇率走势产生影响。这说明她关注的不仅是外汇市场本身，也包括大宗商品在内的更广泛市场动向。这一说法与日本最高外汇事务官员三村淳本周稍早的表态相呼应。三村淳周一曾表示：“有市场人士指出，原油期货中的投机性波动正在波及外汇市场。鉴于汇率波动会影响经济以及民众日常生活，政府将随时准备采取一切可行措施。”

片山皋月还透露，日本政府将于周五同金融机构召开紧急会议，研究如何为因中东冲突而面临资金压力的企业提供支持。她同时表示，全球主要领导人正越来越关注市场变化，并指出七国集团能源部长和财长会议将在下周举行。

值得关注的是，据知情人士透露，在传统政策工具对顽固通胀效果有限、又难以阻止日元下滑的背景下，日本正考虑一项颇具争议的方案——直接介入原油期货市场。报道称，这一设想仍处于讨论之中，相关细节目前披露不多，但已反映出日本政府日益加重的紧迫感。政策制定者越来越倾向认为，投机资金推动能源价格飙升，是日元兑美元持续走弱的重要原因，而货币宽松与口头警告等传统办法的作用已明显减弱。

不过，不少分析师甚至部分日本政府内部人士都对这一策略能否真正扭转日元颓势表示怀疑。市场普遍判断，日元疲软的主要推手仍是美元强势，而并非投机资金单方面做空日元。三菱UFJ摩根士丹利证券外汇策略师Shota Ryu表示：“日本政府显然明白，这种做法的效果大概率只能维持短期。其更核心的目的，可能是争取时间，等待中东局势降温。”

基本面压力之下日本当局干预门槛上升

虽然日元兑美元当前仍在年内低位附近徘徊，但交易员普遍认为，日本政府出手干预的门槛已经抬高。与中东冲突相关的油价上升，以及美国经济数据继续表现强劲，从基本面层面支撑了美元，也让日本方面更难为干预市场找到充足理由。

日本对中东能源进口依赖度极高，这意味着油价上涨不仅会削弱本就脆弱的经济复苏，还会推高通胀，从而自然而然对日元构成压力。与此同时，美元因避险资金流入而受益，进一步强化了日元走弱的趋势。这与今年1月的情形有所不同，当时日元下跌似乎更多受到仓位变化和投机动能推动。日本官员曾多次强调，他们关注的是汇率过度波动，而不是死守某个固定水平。

上个月，日元一度短暂获得支撑，当时日本首相高市早苗在众议院选举中赢得压倒性胜利。但此后媒体报道称，她对进一步加息持谨慎态度，并提名两位偏鸽派人士进入日本央行政策委员会，日元随即再度转弱。

从政策操作空间、国际协同余地以及市场结构这三个角度来看，日本当局当前干预汇市的“有效空间”和“触发条件”，都明显比2022年和2024年几轮行动时更受限制。回顾2022年和2024年，日本方面迅速出手干预汇市，主要是为应对投机资金利用美日利差持续扩大进行套息交易，进而引发的日元连续抛售，因此当时对汇率的提振效果相对更为明显。

尽管三村淳、片山皋月等日本官员已明确表示“必要时准备采取果断措施”——在日本政策表述中，这几乎就是对汇市干预的直接暗示，但一些外汇分析人士指出，如今市场更接近“避险资金买入美元”主导，而非单纯由投机性抛售日元推动，因此即使出手，压制汇率波动的效果也未必会像前几轮那样立竿见影。

三菱UFJ摩根士丹利证券外汇策略师Shota Ryu此前也曾表示：“如果日本此时出手干预，成效恐怕不会太理想，因为只要中东局势没有缓和，避险资金持续买入美元的势头就可能延续。”他还补充称：“干预甚至可能带来另一种风险，即一旦日元出现反弹，反而会吸引投机者重新加大卖出日元的力度。”

如果日元跌势进一步加快、变得更加无序，并明显偏离正常波动区间，日本财务省仍有可能进场，尤其是在1美元兑160日元附近或更弱水平。但从持续影响来看，真正可能扭转日元弱势的因素，或许仍是中东局势降温、油价回落，或者日本央行早于市场预期加息，从而缩小美日之间的利差。

责任编辑：郭建

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