华安证券全年高开低走：Q4营收净利双降，IPO收入短暂冲高后储备告急

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级

炒股可参考金麒麟分析师研报，权威、专业、及时、全面，助您把握潜力主题机会！

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：图灵

3月26日晚间，华安证券(5.620, 0.02, 0.36%)披露2025年年报。公司全年营业收入迈过50亿元关口，归母净利润同比提升四成以上，达到21.08亿元。

不过，在亮眼财务数字背后，华安证券全年业绩却呈现“前高后低”的走势。2025年前三季度，公司营收和净利润均保持较快同比增长；但进入第四季度后，两项指标同比、环比均明显回落。拆分来看，2025年第四季度公司自营业务收入下滑幅度较大，受市场行情波动影响较深。而华安证券自营投资与经纪业务收入合计占总收入65%以上，“看天吃饭”的特征较为突出。

从分业务来看，华安证券投行业务收入增幅显著，尤其受益于完成一单IPO项目。但整体而言，投行业务收入占比仍然偏低，且截至目前公司股权类储备项目为0，这也意味着后续股权投行业务收入面临压力。

第四季度营收、净利同比环比均明显下滑

2025年A股市场整体有所回暖，主要指数普遍显著上行，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨18.41%、29.87%和49.57%，多个指数刷新阶段高点；市场交投活跃度也大幅提升，日均股基成交额达到1.98万亿元，同比增长67%。证券行业整体呈现复苏态势，多项核心经营指标明显改善。

在这一轮普遍回暖的背景下，券商业绩多数向好，华安证券同样受益。2025年公司实现营业收入50.68亿元，同比增长31.11%；归母净利润21.08亿元，同比增长41.92%；净资产收益率为9.11%，较上年提升2.3个百分点，经营业绩创下历史新高。

但从节奏上看，华安证券的表现却显露出一定隐忧，呈现出明显的“前强后弱”。2025年第一、第二、第三季度，公司单季度营收分别为14.31亿元、13.76亿元、16.16亿元，同比分别增长72.02%、21.79%、137.09%；归母净利润分别为5.25亿元、5.1亿元、8.48亿元，同比分别增长87.79%、17.41%、97.61%。

但到了2025年第四季度，华安证券营收与净利润同比、环比均出现大幅下滑。2025Q4，公司实现营收6.45亿元，同比下降47.22%，环比下降60.08%；实现归母净利润2.25亿元，同比下降34.22%，环比下降73.47%。

对于第四季度营收、净利润大幅回落的深层原因，华安证券并未在年报中直接展开说明。结合公司年报及三季报披露的细分会计科目拆分可见，公司自营收入在2025Q4出现了显著下滑。

按照“自营业务收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益”的口径测算，华安证券2025年第一季度、第二季度、第三季度、第四季度的自营业务收入分别为5.66亿元、5.16亿元、8.97亿元、1.27亿元。相比之下，2024年第四季度，华安证券自营业务收入为4.51亿元。

2025年，华安证券自营业务（按年报披露口径）收入为15.49亿元，经纪业务收入为17.55亿元，两项合计33.04亿元，占当期总营收的65.19%。由于这两类业务对市场行情依赖度较高，因此一旦市场出现波动，公司整体业绩也容易随之大幅起伏。

IPO收入短期冲高背后：股权投行储备项目为0

从细分业务来看，除期货业务外，华安证券其他业务在2025年均实现增长。其中，投行业务收入同比增长77.4%至1.7亿元，增幅居首。

华安证券投行业务收入大幅增长的重要原因之一，是完成了恒鑫生活(36.970, 0.59, 1.62%)创业板IPO项目，该项目承销保荐费用高达8408.35万元。仅这一单项目，就为华安证券贡献了接近1亿元收入，也凸显出IPO项目对券商投行业绩的重要支撑作用。

但需要注意的是，华安证券并非每年都能落地IPO项目。2023年和2024年，公司已连续两年没有保荐IPO项目成功发行上市。

从2022年5月井松智能(36.400, 1.35, 3.85%)IPO项目发行，到2025年3月恒鑫生活IPO发行之间，华安证券先后撤回了4单IPO项目，分别为安徽泰达新材料股份有限公司、拓尔微电子股份有限公司、伟本智能机电（上海）股份有限公司、安徽德孚转向系统股份有限公司。

更值得警惕的是，华安证券目前储备的IPO项目数量为0（以交易所受理为标准，不含已发行及已终止项目），这意味着未来一段时期内，公司IPO保荐承销收入将面临较大压力，投行业务整体收入也存在下滑风险。

不仅IPO储备为0，华安证券当前定增、配股、可转债等股权投行储备项目数量同样为0。对投行业务而言，项目储备相当于“隐形粮仓”，如果当前没有储备，未来股权投行收入就存在明显下行风险，公司或再次陷入“项目断档”的尴尬局面。

作为区域性中小券商，华安证券在安徽本地投行市场不仅要面对中信证券(24.260, 0.13, 0.54%)、国泰海通(16.800, 0.04, 0.24%)等大型券商的强势竞争，同时还要与省内国元证券(7.580, 0.07, 0.93%)展开直接且激烈的争夺。在马太效应愈发明显的行业格局下，公司要实现突围并不容易。

尽管投行业务收入增长明显，但其在华安证券整体收入中的占比依旧不高，2025年约为3.35%。

合规内控风险不容忽视

如果说业绩波动体现的是市场风险，那么合规与内控问题则直接关系到华安证券的“生命线”。

2025年9月，四川证监局向华安证券成都东大路证券营业部出具警示函。该营业部不仅未按要求对员工廉洁从业情况开展考察评估，更严重的是，员工田柯被查出存在“向客户推介虚假金融产品，谋取不正当利益，给客户造成重大损失”的行为。

营业部是券商体系中的“毛细血管”，也是风险问题易发区域。“推介虚假产品”不仅属于违规行为，也暴露出华安证券在分支机构管理方面存在漏洞。客户将信任交给券商，结果却遭遇虚假产品并承受重大损失，这无疑对华安证券品牌声誉造成了较大冲击。

更早前的2025年1月，安徽证监局也曾向华安证券出具警示函，点出两方面问题：一是私募基金托管业务存在制度执行不严、合同审核不细、信息披露复核不到位等问题，甚至还出现“未在基金定期报告中出具托管人报告”的低级失误；二是在员工管理方面，未能有效约束个别工作人员执业行为，反映出公司合规管理存在不足。

在年报“重大诉讼、仲裁事项”章节中，公司披露，原告江苏煜宁私募基金管理有限公司起诉华安证券，要求其就“华安证券-阳光城集团购房尾款资产支持专项计划”的损失承担连带赔偿责任，涉案金额高达3亿元及相应利息。

虽然公司在年报中表示，“作为管理人被认定承担连带赔偿责任的概率较低，未就该案件计提预计损失”，但无论最终裁决结果如何，这起重大诉讼都将对公司声誉及潜在财务表现形成较大压力。

责任编辑：公司观察

新浪财经声明：该消息转载自合作媒体，新浪财经刊载本文旨在传递更多信息，文章内容仅供参考，不构成投资建议。

郑重声明：1.根据《证券法》规定，禁止编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场；2.用户在本社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决定证券投资并承担相应风险。