高盛核能论坛五大观察：铀价上涨预期强化，供应缺口继续拉大

华尔街见闻

AI数据中心用电需求迅猛攀升、制造业回归本土以及经济全面电气化的趋势，正共同构成核电需求长期增长的核心动能(7.230, -0.01, -0.14%)。高盛建立的铀供需模型显示，结合全球新反应堆建设公告与供应端测算，2025年至2045年累计净缺口已被上调至2.11亿磅，长期供应紧张态势值得关注。

高盛首次举行的核电研讨会传递出清晰信号：行业普遍认可铀价中长期仍有上升空间，产业链正在加快布局，监管环境也在持续改善，核电正成为AI数据中心电力需求浪潮下备受关注的能源投资主线。

本周二至周三，高盛召开首届核电研讨会，邀请了铀矿开采、核电运营商及产业链相关领域的多位高管，围绕核电发展前景、供应链准备情况、监管变化以及新型堆部署节奏等议题进行了十余场深入交流。

在铀市场供需方面，依据高盛分析师Brian Lee梳理的会议重点，整场研讨会释放出鲜明的看多共识。高盛此前推出的铀供需模型表明，综合全球新建反应堆公告和供应侧估算，2025年至2045年累计净缺口已上修至2.11亿磅，长期供应压力依旧不可忽略。

多数与会者认为，铀价未来大概率将继续运行在上升通道之中。

支撑这一观点的关键在于：现有反应堆重启、延寿、提功率运行，以及在建机组不断推进，共同夯实了需求端基础，而短期内可进入市场的新增供给仍然偏少。

现货价格短期可能继续波动，不过市场更关注公用事业企业补库合同的签署进展——当前合同规模仍未达到甚至超过替代量水平，这一缺口持续为价格形成支撑。

作为全球最大的铀燃料供应商之一，加拿大铀矿企业Cameco在会上表示，其合同所隐含的铀价中位水平大约在每磅120美元，若以地板价和天花板价区间衡量，长期合同价格预计仍会温和走高。

围绕西屋电气AP1000大型反应堆的商业化推进，会议也给出了相对清晰的时间预期。

根据西屋电气等企业的说法，AP1000订单有望在2026年实现落地，波兰与保加利亚被普遍视作近期最有机会推进的市场。

在美国本土市场，当前行业工作的重点依旧是搭建能够支持未来最终投资决策（FID）的本地化供应链体系。

Cameco称，目前公司已具备每年支持4台AP1000建设的能力，并计划在五年内把这一产能提升至每年20台。供应链企业CW和MIR也表示，无论是传统反应堆，还是接近商业化阶段的小型模块化反应堆（SMR），现有供应链都已做好承接更高业务量的准备。

监管层面释放出的积极变化，也是此次研讨会的重要议题之一。

美国核能监管委员会（NRC）明确表示，将着力扫除制约核能发展的制度障碍，具体措施包括：精简审批流程、取消因技术演进而失去现实意义的历史性要求，并减少那些对反应堆安全影响有限领域中的审批摩擦，从而提升整体推进效率。

与此同时，NRC也在积极扩展许可证审批路径，为新技术提供更大的灵活空间，并努力降低申请企业的合规成本。这一监管取向，与当前行政当局支持核电发展的政策方向形成呼应。

公用事业公司对于新建核电项目依然保持谨慎，联邦层面的支持被认为是不可缺少的风险缓释工具。

拥有佐治亚州核电站的南方公司（SouthernCompany）以及美国最大电力企业杜克能源（Duke Energy）都在会上指出，新建核电项目面临的成本、建设及信用风险都不容低估，联邦支持对于推动项目真正落地具有关键意义。

在SMR与AP1000两条技术路线的选择上，两家公司都不愿承担“首台套”风险。相比之下，AP1000凭借更成熟的技术路径展现出更强吸引力——DUK已拥有一定的许可和审批基础，SO则具备近期建设AP1000的实际经验。此外，SO对于超大型科技企业自行承担核电建设风险的可能性，整体态度仍偏谨慎。

从更宏观的角度看，AI数据中心电力需求快速增长、制造业回流以及经济电气化趋势，正共同构成核电需求长期扩张的重要支撑。高盛此前测算，2025年至2045年累计铀供应净缺口将达到2.11亿磅，这进一步印证了供需失衡具有结构性特征，也为铀价及相关资产的长期上行逻辑提供了量化依据。

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