泡泡玛特放缓扩张节奏，王宁家族财富蒸发720亿
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来源：雷达Finance
雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅
在年度业绩说明会上，创始人王宁为泡泡玛特定下了2026年的发展方向：“今年我们希望尽力实现不低于20%的增长。”
王宁同时强调，公司“不会刻意追求那种特别激进、只增收不增利的扩张”，并指出：“如何让企业实现更长期、更稳健、更健康的发展，依然是我们最核心的追求。”
而在去年8月举行的2025年中期业绩会上，王宁谈到全年业绩目标时，言语间则显得颇为自信：“今年希望做到200亿元（营收），但感觉达到300亿元也并不困难。”
从去年的“信心十足”，到如今表态明显更趋谨慎，王宁态度上的变化很快在资本市场掀起波澜，并引发一系列连锁反应。
3月25日，泡泡玛特股价出现大幅下挫，单日跌幅超过22%。到了次日，公司股价再次遭受重压，单日再跌逾10%至150.7港元/股，较去年创下的历史高位已接近腰斩。
事实上，若单从业绩表现来看，泡泡玛特去年交出的答卷堪称十分出色。2025年，公司营收同比大增184.71%至371.2亿元，归母净利润则飙升308.76%至127.76亿元。
雷达财经梳理发现，结合近几年的表现，泡泡玛特营收已连续两年实现三位数增长，而归母净利润相比2023年更是接近增长了11倍。
尽管业绩提升势头强劲，但资本市场对于泡泡玛特主动下调预期的做法反应激烈。除此之外，公司对LABUBU这一IP的依赖较高，以及能否持续打造出更多与LABUBU同量级的爆款IP，也成为外界普遍关注的焦点。
值得一提的是，在今年3月发布的《2026胡润全球富豪榜》中，王宁家族以1100亿元财富位列第299名。但与《2025胡润百富榜》中1820亿元的身家相比，其财富在不到半年的时间内缩水了720亿元。
海外业务高歌猛进，成为关键增长动力
天眼查显示，北京泡泡玛特文化创意有限公司成立于2010年，是国内领先的潮流文化娱乐企业，专注于潮玩设计、IP孵化及运营。
2025年恰逢泡泡玛特成立十五周年，而就在这一年，旗下LABUBU在全球范围内迅速走红，推动公司业绩再上新台阶。
根据公司3月25日发布的年度业绩报告，2025年泡泡玛特海外业务表现十分亮眼，海外收入几乎贡献了公司总营收的半壁江山。
2025年，尽管中国区为泡泡玛特带来的营收同比增长134.6%至208.52亿元，但其营收占比却从2024年的68.2%下降至56.2%。
与此同时，海外各区域合计实现营收162.68亿元，同比增长接近300%，占公司总营收的43.8%，较上年提升约12个百分点。
在各海外市场中，美洲地区的表现最为抢眼，营收同比激增748.4%至68.06亿元，营收占比也由6.2%快速升至18.3%，与公司第二大市场亚太地区的占比差距缩小至3.3个百分点。
而泡泡玛特能在海外市场取得这样的成绩，并非偶然，背后离不开公司长期系统性的布局与持续投入。
报告显示，泡泡玛特在港股上市所得募资净额为57.82亿港元。截至去年末，公司已将其中30%的资金，即17.35亿港元，用于消费者触达渠道建设及海外市场拓展计划；其中4.34亿港元（占总募资的7.5%）被用于扩展海外业务。
截至2025年末，泡泡玛特已在全球20个国家运营630家门店，全年净增109家；同时运营2637台机器人(14.980, 0.10, 0.67%)商店，全年净增165台。
其中，去年泡泡玛特在中国市场净增14家线下门店，门店总数增至445家。
同期，泡泡玛特在亚太、美洲、欧洲市场分别净增31家、42家和22家线下门店，对应门店总数分别达到85家、64家和36家。
而海外市场的快速扩张，也为泡泡玛特利润增长提供了有力支撑。
2025年，泡泡玛特实现毛利267.65亿元，同比增长207.4%；毛利率则由2024年的66.8%提升至72.1%。
对此，泡泡玛特表示，毛利增长主要受益于收入规模扩大以及销售成本得到有效控制。
至于毛利率提升，主要原因在于海外销售占比上升，同时公司通过柔性供应链策略增强了对供应商的议价能力，并集中向核心供应商采购以降低采购成本。
LABUBU依赖度上升，星星人成为新黑马
从各IP的具体表现来看，LABUBU所在的THE MONSTERS系列，在泡泡玛特内部的核心地位依然十分稳固。
2025年，THE MONSTERS系列营收首次突破百亿，达到141.61亿元，占公司总营收的38.1%。
而在上一年，THE MONSTERS系列营收还只有30.41亿元，占公司总营收的23.3%。
雷达财经注意到，去年上半年，THE MONSTERS系列实现营收48.14亿元，占公司总营收的34.7%。
据此测算，2025年下半年，THE MONSTERS系列营收达到93.47亿元，占公司下半年营收的40.21%。换句话说，泡泡玛特对LABUBU的依赖程度正在进一步加深。
在泡泡玛特其他IP阵营中，尽管SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY系列的营收都实现了同比增长，但营收占比却均出现了不同程度的下滑。
其中，MOLLY的营收占比从2024年的16.1%大幅降至7.8%，其对公司营收贡献的排名也从2024年的第二位滑落至2025年的第四位。
值得关注的是，除THE MONSTERS系列外，星星人IP也如同黑马般迅速崛起，表现尤为突出。
这一由泡泡玛特于2024年签约推出的新IP，在去年实现营收20.56亿元，同比增长超过1600%，占公司总营收的5.5%。
若仅看下半年，星星人实现营收16.66亿元，占公司总营收的7.2%，较上半年提升4.4个百分点，增长势头十分迅猛。
从线下市场反馈来看，星星人的确具备成为爆款的潜力。据媒体报道，今年年初，泡泡玛特在线上首发“星星人”IP全新系列——怦然星动系列盲盒，毛绒挂件售价89元/个，搪胶毛绒公仔礼盒售价899元。
该系列开售后短短数秒便宣告售罄，社交平台上相关话题迅速刷屏。二手平台上，该系列产品普遍以50%-80%的溢价转卖，隐藏款的转售价甚至高达原价3倍，整端价格一度被炒到上千元。
不过与此同时，昔日顶流LABUBU则显现出一定“降温”迹象。在二手平台上，部分款式价格明显回落，甚至有的已经跌破发售价。
此外，过去一度一货难求的LABUBU“前方高能”系列搪胶毛绒挂件，如今也已经可以较为轻松地直接购入。
王宁主动放慢节奏，继续拓展多元业务版图
“2025年是泡泡玛特上市以来增长最快的一年，同时也是压力非常大的一年，就像一个新手赛车手一下子被拉进了F1赛场。”在3月25日的财报业绩会上，泡泡玛特董事长兼CEO王宁如此坦言。
王宁进一步表示：“很多人担心LABUBU是否能一直保持潮流热度、会不会出现较大波动。令我们欣慰的是，我们看到它正逐步变成越来越多人生活方式的一部分，所以我们对未来依然充满期待，也非常有信心。”
谈及2026年的发展规划，王宁仍以F1作比喻：“我们希望2026年像是进入维修站加油、换轮胎的一年。经历了超高速发展之后，我们希望先做一些调整。所有企业都会经历周期，也都需要在高速发展中比别人更快发现问题，并清楚未来改进的方向。”
据泡泡玛特首席增长官文德一透露，未来公司将继续围绕IP构建多元化业务版图，通过把IP延展至消费品服务、体验业态、数字娱乐等多个领域，致力于将泡泡玛特打造为一家以IP为核心的潮流文化娱乐集团。
泡泡玛特首席运营官司德表示，LABUBU将在下半年推出4.0系列以及艺术家联名系列。从中长期规划来看，LABUBU未来还将拓展至绘本、电影等内容形态。
值得注意的是，就在不久前的3月19日，泡泡玛特与索尼影业共同披露了LABUBU电影项目的最新进展，双方将联手把THE MONSTERS系列这一泡泡玛特核心IP搬上大银幕。
据悉，该电影拟由曾执导《帕丁顿熊》系列及票房佳作《旺卡》的保罗·金担任导演和制片人，而THE MONSTERS创作者、艺术家龙家升也将深度参与影片创作。
此外，泡泡玛特还在业绩会上透露，公司将于4月推出以IP为核心的衍生小家电产品，并在京东等电商平台进行销售。
早在去年6月，泡泡玛特便已为切入小家电赛道提前储备人才。据界面新闻报道，当时泡泡玛特已在多个招聘平台招聘包括小家电采购主管、家电品质专家、研发工程师等相关岗位。
这些岗位的薪资区间在12000元至45000元之间，工作地点覆盖深圳、东莞、上海、北京等多个城市。
部分岗位还明确提出，应聘者需具备冰箱、咖啡机、早餐机或电水壶等相关经验，并指出该项目属于A+及以上级别的重点投入项目。
另据天眼查信息，去年8月19日，北京泡泡玛特文化创意有限公司经营范围发生变更，新增了日用家电零售、家用电器销售、日用百货销售等业务内容。
此外，更早之前的2023年9月，泡泡玛特在北京打造的泡泡玛特城市乐园已正式开园迎客。
此次司德也在业绩会上透露，泡泡玛特乐园二期目前正处于深化设计阶段，预计将于2027年启动建设，并新增SKULLPANDA和星星人的相关场景。
综合公司一系列战略动作不难看出，泡泡玛特正在围绕IP持续搭建一张更完整、更立体的商业版图。
在王宁主动踩下“刹车”之后，泡泡玛特2026年最终会交出怎样的成绩单？雷达财经将继续保持关注。
责任编辑：杨红卜
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