盈利承压加剧，莫森泰克对奇瑞依赖难解

正筹备冲刺北交所的莫森泰克，当前面临的经营压力并不轻。在整车企业不断向上游传导成本压力的背景下，这家与单一大客户深度捆绑的零部件厂商，其业绩增长空间和风险抵御能力正持续受到考验。

从业绩预告来看，风险信号已经逐步显现。莫森泰克预计2025年归母净利润将下降9.55%至14.85%，而在此之前，公司上市前已累计实施现金分红高达2.48亿元。

界面新闻记者关注到，尽管公司账面上仍有超过3亿元的货币资金，莫森泰克却依旧提出补充流动资金的计划，这背后究竟有何考量？

重度依赖“奇瑞”

莫森泰克的客户集中度非常高。报告期内，公司对前五大客户的销售占比分别达到93.91%、84.14%、87.26%和89.29%，长期处于极高水平。更关键的是，公司对第一大客户及其关联方奇瑞控股的销售占比分别为65.75%、62.67%、66.85%和62.14%。

莫森泰克表示，其“智能全景天窗、玻璃升降器已适配奇瑞、长安等主流车企的多款新能源车型”。这种深度合作在早期确实为企业带来了较稳定的订单基础，但也使公司在面对下游车企严苛控本要求时，议价能力不足的问题愈发明显。

议价处于弱势，直接反映在核心产品售价持续下探以及整体盈利能力走弱上。近几年，随着汽车行业竞争不断加剧，供应商通常需要接受客户提出的年度降价和返利等商业折扣安排。受此影响，莫森泰克汽车天窗等产品销售均价逐期下滑，进而拖累公司期末综合毛利率降至18.23%的较低水平。

利润空间被压缩后，影响也进一步传导到经营层面，并暴露出莫森泰克在风险应对上的脆弱性。公司预计2025年营收约为19亿元至19.80亿元，同比变动区间为-2.85%至1.25%；归母净利润预计则下降9.55%至14.85%。

面对核心产品价格持续走低的困局，莫森泰克正尝试通过布局智能电动滑门等新业务寻求突破。交易所也在审核问询函中要求公司进一步说明，“结合单车价值、渗透率情况等，说明公司将汽车智能电动滑门作为新产品的原因及竞争优劣势”。

不过，新业务拓展不仅要跨越技术验证门槛，还意味着前期需投入较高的研发与试错成本。也有市场人士担忧，在公司主营业务造血能力出现波动的阶段，新增研发开支或将进一步放大财务压力。

先分红再募资

在整体利润预期下行的情况下，莫森泰克此前的分红举措与当下的募资安排之间，形成了较为明显的逻辑反差。

此前，莫森泰克已进行过多次现金分红，累计金额约2.48亿元。与此同时，公司本次公开发行拟募集资金5.80亿元，其中包含5000万元用于补充流动资金。

监管层也敏锐注意到了这一财务安排中存在的矛盾。交易所下发的审核问询函明确要求保荐机构进一步说明，“结合报告期内现金分红、目前货币资金等情况，分析说明募投项目补充流动资金的必要性及规模合理性”。

截至2025年6月末，莫森泰克货币资金余额已超过3亿元。此前大额分红不仅削弱了公司自身的资金安全缓冲，也使其后续对外融资的合理性解释面临更大压力。

若从更深层的股权治理角度观察，莫森泰克与奇瑞汽车之间还存在较强的历史关联。莫森泰克有限设立之初，目的就是“为奇瑞汽车提供中国自主品牌汽车装备”。在股权变动方面，2017年11月，奇瑞汽车子公司奇瑞科技“以协议转让方式向芜湖投控转让其所持有的莫森泰克45%股份”，截至目前，奇瑞科技仍持有发行人10.84%的股权。

在人事安排上，奇瑞科技还向莫森泰克委派了1名董事。目前莫森泰克共有7名高管，其中程永海、汪义文、李擎3人均有奇瑞汽车任职经历。如此深度嵌入单一大客户的人事与股权关系，也引发了市场对于其经营独立性以及关联交易公允性的合规关注。

兑现摩擦与行业博弈

目前，莫森泰克与客户之间的收入结算方式“主要为寄售结算模式”。也就是说，公司已发出的商品被存放在客户仓库及第三方仓库中，但客户尚未领用并验收。2022年至2025年上半年，这类发出商品的账面余额分别为2，282.12万元、3，044.96万元、5，304.36万元和3，760.62万元，整体呈现增长态势。

这也意味着，莫森泰克的资金回笼周期被进一步拉长。

在关键经营指标与同行对比中，莫森泰克在营运效率和市场拓展方面的问题也受到监管层进一步关注。问询函明确指出，报告期内莫森泰克销售费用率、管理费用率均低于可比公司平均水平。

对于汽车零部件行业而言，较低的销售费用率往往意味着企业在摆脱单一客户依赖、横向开拓新客户方面投入不足。在同行持续加大资源投入、争夺更广泛市场份额的背景下，这种高度依附单一龙头客户的经营模式，实际上限制了莫森泰克经营活动现金流净额的长期增长弹性。

有券商研报指出，在全行业传统燃油车面临月度销量环比走弱的收缩预期下，大型整车厂对上游中小零部件供应商持续压价，很可能成为行业常态。当终端市场的降价压力逐步传导至供应链中游时，那些缺乏显著技术溢价、且客户结构单一的企业，往往会率先承受价格体系下行带来的冲击。

在降价浪潮持续挤压的背景下，若仅寄望于通过外部股权融资来对冲内部造血能力波动，这一路径本身也充满不确定性。因此，莫森泰克不仅要解决大客户依赖和资金效率等现实问题，还需要真正建立面向市场的独立决策机制，并逐步形成自身独立的市场地位。

责任编辑：韦子蓉

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