净利暴跌超900%，锦和商管高分红作出说明

炒股认准金麒麟分析师研报，权威可靠、专业高效、更新及时、覆盖全面，助您发掘更具潜力的主题投资机会！

3月27日，锦和商管(6.650, 0.06, 0.91%)通过网络互动方式召开了2025年度业绩及现金分红说明会。公司董事长、总经理郁敏珺携多名管理层成员出席，并就投资者关注的问题作出回应。

依据公司发布的2025年年报，报告期内公司实现营业收入9.47亿元，同比减少6.09%；归属于上市公司股东的净利润为-1.19亿元，同比大降905.66%；经营活动产生的现金流量净额为6.45亿元，同比下滑11.38%。

中国证券报记者留意到，这是公司近些年来首次出现如此显著的年度亏损。

图片来源：Wind

管理层回应亏损问题

作为国内首家登陆资本市场的轻资产存量资产运营商，经过十余年发展，锦和商管服务的资产类型不断丰富，已从早期的文创产业园区、办公楼，逐步扩展至社区商业、公寓等领域。

针对2025年这份颇受关注的业绩表现，公司管理层在说明会上进行了说明。

公司表示，营业收入的下降，主要是因为报告期内公司主动优化在管项目结构，集中资源于高收益项目，导致在管项目总体规模有所缩减。

对于净利润的大幅下滑，公司解释称，一方面，商办市场整体需求承受压力、行业竞争进一步加剧，租金水平持续走低；另一方面，虽然公司采取了“以价换量”的策略，使2025年末出租率较年初有所提升，但边际租金成交价格下行，致使主营业务毛利率下降，净利润承压更加明显。

基于此，按照谨慎性原则，公司对部分出现减值迹象的资产及商誉计提了资产减值准备；同时，以预期信用损失为基础，对应收账款、其他应收款等项目进行了减值测试，并计提信用减值准备。

大额分红引发关注

不过，市场更为关注的是，在这份亏损年报披露的同时，锦和商管还公布了2025年度利润分配预案：2025年度公司拟实施现金分红合计（含2025年中期已分红0.52亿元）1.56亿元（含税），其中本次拟现金分红总额为1.04亿元（含税），占母公司2025年末未分配利润的40.9%。

这一分红方案公布后迅速引起投资者质疑：一是合并报表亏损超过亿元，分红的依据是什么；二是在当前商办市场下行、公司主动压缩规模的经营背景下，大比例分红是否会削弱公司的财务灵活性与后续发展能力？

对此，公司在业绩说明会上列出了分红的主要依据。例如，截至2025年末，母公司未分配利润约为2.54亿元，仍为正值，符合相关规定；同时，合并报表中的货币资金及现金等价物约为2.2亿元，且公司有息负债为零，本次分红所需现金储备依然充足。

从合规层面来看，根据《上海证券交易所股票上市规则（2025年4月修订）》，上市公司在制定利润分配方案时，应以母公司报表中可供分配利润作为依据。

“即使从财务规则角度看并不存在明显问题，也不代表在商业逻辑上完全没有争议。”有资深律师表示，当一家企业正处于主业承压、主动缩减规模并计提较大减值的阶段时，将较多账面现金用于分红，其背后的战略权衡与风险评估，仍值得市场认真审视。

与合规性相比，此次分红预案引发的争议，似乎更多落在战略层面，而非规则本身。

在业内人士看来，尽管公司目前的现金储备足以支撑分红，但商办市场仍处于调整期，后续发展依然存在不确定性。公司强调对股东回报的重视，但从投资者角度看，分红是否具备持续性同样关键。尤其是在主营业务仍有波动的情况下，如果“高额分红”在一定程度上削弱了企业应对未来风险的能力，那么从长期发展视角来看，当前将大量现金用于分红的做法确实值得商榷。

存量时代寻求突破

在业绩明显下滑与高额分红决策并存的背景下，市场更加关心的是，公司将如何应对眼前的经营压力，以及未来的发展路径究竟指向何方。

公司在业绩说明会上表示，目前在营项目大多位于上海、北京、杭州、南京等核心区域，但同样在一定程度上受到新增供应冲击，导致部分项目边际成交价格承压。

对此，公司提出的应对举措主要围绕现有项目推进。例如，积极稳住存量租户，继续深化以价换量策略，持续挖掘老租户续租、扩租的潜在需求；主动梳理在管项目组合，聚焦高效益项目，对部分到期项目不再续约或协商退出；根据租户需求持续提高交付标准并提供更灵活的商务条件，打造差异化定位，并择机推出HUB产品线（精装拎包入住办公产品）等。

在被问及2026年战略规划时，公司回应称：“2026年将继续聚焦主业，计划通过提升园区服务、优化招商策略等多项举措提升园区出租率。同时，坚定看好城市更新赛道，积极修复在管项目出租率，改善经营表现，持续关注潜在商业机会，寻求转型发展。”

客观而言，公司对当前业务状况有着相对清晰的判断，但战略最终能否奏效，仍需放在更长周期中观察。公司未来能否穿越行业周期，不仅取决于行业何时企稳，也取决于其能否在存量市场中挖掘出新的增长空间。

新浪财经声明：本消息转载自合作媒体，新浪财经刊载此文旨在传递更多信息，文章内容仅供参考，不构成投资建议。

郑重声明：1.依据《证券法》规定，严禁编造、传播虚假信息或误导性信息，扰乱证券市场；2.用户在本社区发布的所有资料、言论等仅代表个人观点，与本网站立场无关，也不构成任何投资建议。用户应基于独立判断，自行决定证券投资并承担相应风险。