霍尔木兹危机冲击全球市场，A股低估值迎来布局良机

近期，霍尔木兹海峡局势紧张情绪席卷全球金融市场，韩国、日本等主要经济体资本市场出现疫情以来罕见的剧烈震荡，A股亦明显承压，上证指数一度失守3800点关口。

需客观看待的是，本轮A股波动主要源于交易机制层面扰动。自去年4月起，上证指数从3300点附近持续上行至近4200点，期间未经历显著回调，叠加高估值板块交易集中、融资杠杆资金敏感、量化策略触发自动平仓等因素，共同放大了短期波动。

从基本面视角审视，当前A股整体估值处于历史偏低水平，股息率显著高于无风险利率；上市公司回购力度增强、分红比例稳步提升；同时，数十万亿居民定期存款正寻求更高收益替代方案；全球资本亦在寻找更具确定性的配置锚地——中国作为世界“稳定压舱石”与“确定性高地”，人民币温和走强，A股正日益成为国际避险资金的重要选项。

此外，投资者无需被霍尔木兹焦虑过度牵制。当前原油市场总体呈现供应宽松格局，缺乏实质性断供基础，投资决策应避免对地缘事件的非理性放大反应。值得回顾的是，上世纪70年代两次石油禁运期间，美国曾面临高通胀、高失业与高利率并存的“滞胀”困局，而巴菲特却在极端宏观环境中坚定满仓穿越。

巴菲特曾指出：“大约每十年，经济天空就会乌云密布，此时往往伴随一场‘黄金雨’；当它降临时，你该扛着浴缸冲出去接，而非只拿一把汤勺。”对投资者而言，正是这些阶段性困境催生了股市的历史性低估，而困境终将消散，但极低估值的建仓窗口却稍纵即逝。

恐慌是投资最危险的对手，理性定力尤为珍贵。正如资深投资人常言：天若真塌，行动亦无意义；既然如此，不如趁价格低廉果断增持优质资产。

四大交易因素推升波动

A股近期震荡加剧，核心源自四方面交易性诱因：

一是规模约2.6万亿元的融资余额对行情高度敏感，下跌易引发被动平仓，形成负向循环；

二是约2万亿元量化资金在波动中触发程序化止损，集中抛压进一步加剧行情起伏；

三是部分热门赛道估值偏高、持仓集中，风向转变时抛售迅猛，拖累大盘情绪；

四是距2015年上一轮牛市高点已逾十年，市场对深度调整记忆淡化，大量新晋投资者入市踊跃，但对回撤承受力较弱。

但上述均为短期交易扰动，不改A股中长期投资价值。当前估值处于历史底部区域，一批具备低颠覆风险、可持续盈利的重资产企业估值合理，为中国“硬核资产”提供坚实股息支撑。数据显示，截至3月27日，上证指数动态市盈率为16.52倍，股息率达2.54%；红利指数动态市盈率8.86倍，股息率4.32%；上证180指数(9648.4434, 48.10, 0.50%)动态市盈率11.92倍，股息率3.27%。

从大类资产收益率比较看，吸引力一目了然：股市年化回报≈股息率+经济增速，当前约为8%；十年期国债收益率为1.8%，银行定存利率约2%；一线城市住宅租售比亦仅约2%。需注意的是，股市回报需在时间维度与波动过程中兑现。

黄金、比特币等非生息资产近期走势趋弱，因其本质属博弈型资产，冲突烈度峰值往往即是其价格高点。而具备稳定现金分红能力的“硬资产”，本身具有内在价值底线——冲突最激烈之时，股价或已触底，因持续下跌只会强化其本就突出的配置价值。

在中国经济稳中向好、人民币缓步升值、流动性保持充裕的宏观背景下，市场对霍尔木兹局势的担忧可能存在超调。中国人民大学重阳金融研究院研究员衣英男近期撰文指出：美方战略约束决定了冲突难长期升级；当前全球原油供给总体过剩；我国原油进口多元化布局已推进十余年，对单一渠道依赖度持续下降。

便宜才是硬逻辑

本轮美以伊局势升温，再度引发市场对上世纪70年代两次石油禁运的联想。彼时禁运确致全球经济重创，美国一度陷入通胀率、利率、失业率均突破两位数的严重滞胀。

然而，巴菲特在两次禁运期间均保持高仓位。尤其在1973年10月首次禁运爆发后，他于当年重返股市——此前虽于1969年因估值过高退出，但1973年因标的丰富而自有资金不足，竟借入利率债扩大本金。

他在1973年斥资1062万美元，购入华盛顿邮报9.7%股份。当时该报内在价值约4亿美元，市值却仅1亿美元。此役成为巴菲特经典投资案例，最终带来百倍以上回报。

投资本质是反人性的：市场最便宜时，往往伴随重重挑战阻吓买入。但拉长时间看，“便宜”始终是最底层的投资真理。

当然，在市场恐慌中逆势出手，需要非凡勇气。1940年出版的《客户的游艇在哪里》一书，记录了1929年大萧条时期的华尔街众生相。作者观察到：你无法期待一位经验丰富的交易员，在货运量刚创历史新低、失业率攀至顶峰、钢铁产量腰斩、某位权威人士信誓旦旦告知中西部大型承销商濒临倒闭之际买入股票。“不幸的是，这恰恰是股价唯一可能继续下探的时刻。”

市场终将以长期回报嘉奖逆向的勇气与耐心。“我怎样才能以极低价格买到股票？”早在青年时代，已故全球“逆向投资教父”约翰·邓普顿便自问这一关键命题，他的答案是：“除非有人急于甩卖，否则绝无其他力量能让股价跌至极低水平。”正基于此，他在二战最黑暗时期借款买入1万美元股票，持有四年即实现三倍收益。

责任编辑：江钰涵

新浪财经声明：此消息系转载自合作媒体，新浪财经登载此文出于传递更多信息之目的，文章内容仅供参考，不构成投资建议。

郑重声明：1.根据《证券法》规定，禁止编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场；2.用户在本社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决定证券投资并承担相应风险。