超声电子净利增速失速，子公司处置遇阻
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来源：证券之星
近日，超声电子(13.210, 0.09, 0.69%)（000823.SZ）披露2025年年报，归母净利润同比仅增3.1%，增速滑入个位数区间；且Q3、Q4连续两季度利润同比下滑。
证券之星观察发现，公司印制线路板、液晶显示器与覆铜板三大主营板块毛利率同步收窄，拖累整体毛利水平。同时，过半核心子公司盈利承压，覆铜板业务主体更陷入亏损。公司曾两次挂牌出售经营困难的子公司股权，均未达成交易。为响应行业向高端化演进趋势，公司正加速布局高性能HDI印制板产能，但多项目齐头并进之下，资金链压力逐步显现。
01．三大主业盈利承压，现金流趋紧
公开信息显示，超声电子主营业务涵盖印制线路板、液晶显示器及触控模组、覆铜板与半固化片、超声电子仪器的研发、制造与销售。
近年来，公司业绩波动明显。受订单萎缩、控股子公司投产初期亏损等因素影响，2023年营收收缩，归母净利润更是腰斩。尽管2024至2025年业绩有所修复，但仍未恢复至历史高点。
2025年年报数据显示，公司实现营收63.31亿元，同比增长9.98%；归母净利润2.22亿元，同比增长3.1%，较上年10.09%的增速明显放缓。尤为值得关注的是，Q3与Q4单季净利润分别为0.63亿元、0.44亿元，同比分别下降12.71%、35.33%，已连续两季负增长。
分产品看，印制线路板、液晶显示器、覆铜板业务收入分别为31.5亿元、17.44亿元、11.09亿元，同比增幅为13.44%、1.67%、11.94%，占总营收比重依次为49.75%、27.55%、17.52%。
证券之星注意到，尽管上述三类业务收入稳中有升，但毛利率全线回落：2025年分别为16.79%、15.48%、9.22%，同比分别减少0.55、0.6、0.64个百分点。由此带动公司全年综合毛利率降至17.33%，同比下降0.15个百分点，已连续三年走低。
需指出的是，PCB行业正加速迈向高密度、微孔化、大容量与轻薄化方向，在AI服务器、智能网联汽车等新兴场景驱动下，高端化升级需求持续增强。
在此背景下，超声电子启动高性能HDI印制板扩产计划。2025年末，其控股子公司汕头超声印制板（三厂）有限公司宣布投资10.08亿元，实施高性能HDI印制板扩产升级技改项目，旨在提升该类产品的量产能力与技术水准，匹配AI算力设备、车载电子等应用需求。
项目达产后，将新增年产24万平方米高性能HDI印制板产能。为保障建设进度，超声电子于2026年2月向该子公司增资4亿元，持股比例由75%提至86.67%。
此外，公司同步推进“产品结构优化升级技改”“车载触控屏智能制造及模组贴合（二期）技改”等多项重点工程，以强化全链条竞争力。据2025年年报，维持现有运营并完成在建项目预计需资金23.3亿元，主要依赖银行贷款与自有资金。
在项目密集落地阶段，公司资金紧张态势初显。截至2025年末，货币资金与交易性金融资产合计19.62亿元，存在阶段性缺口。后续或需扩大信贷规模，财务费用存在上行风险。
02．子企业盈利普遍下滑，股权转让两度折戟
证券之星梳理发现，超声电子旗下七家关键子公司中，超半数净利润同比下滑，各业务板块均有代表性企业面临盈利困境。
印制线路板板块中，公司与香港汕华发展合资设立的三家企业里，两家出现盈利疲软。年报显示，汕头超声印制板（二厂）有限公司2025年净利润1.14亿元，同比下降5%；汕头超声印制板公司因原材料成本攀升，净利润为2266.55万元，同比下滑31.81%。
显示器板块方面，汕头超声显示器（二厂）有限公司与汕头超声显示器有限公司净利润分别为3617万元、356.31万元，同比降幅达24.41%、72.28%。后者利润大幅缩水，主因行业竞争白热化叠加成本刚性上涨。
覆铜板及半固化片板块形势更为严峻，全资子公司汕头超声覆铜板科技有限公司已转为亏损。2025年，受原料涨价冲击，该公司净亏损109.32万元，由盈转亏。
除多家子公司盈利承压外，超声电子曾两度尝试剥离四川超声62%股权，均未成功。
首次转让始于2022年10月，公司以7960.8万元为底价公开挂牌，但至2023年11月期满仍未征集到合格受让方，首次转让终止。一年后，2024年10月公司重启程序，挂牌价调降至7456.29万元，并于当年12月24日正式挂牌。
证券之星分析认为，四川超声长期亏损或是转让屡遭搁浅的主因。公告显示，该公司主营PCB系列产品生产与销售，2023年及2024年上半年净亏损分别为6155万元、1066.94万元；另曾三次被环保部门处罚，累计罚款逾50万元。
第二次挂牌进展仍不理想。因始终无意向方接洽，公司于去年7月将底价下调不超过10%，即不低于6710.66万元重新挂牌。降价后虽吸引一家意向买方，但对方未按期缴纳保证金，致使交易于今年1月正式终止。（本文首发证券之星，作者|李若菡）
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责任编辑：杨红卜
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