国金证券上调易普力评级至增持

国金证券(8.360, 0.06, 0.72%)股份有限公司李阳、陈屹近期对易普力(12.810, 0.07, 0.55%)展开研究，并发布题为《全年业绩稳增，西北市场布局加速》的报告，给予易普力增持评级。

易普力(002096)

2026年3月27日，公司披露2025年年报：2025年实现营业收入98.32亿元，同比增长15.05%；归母净利润达7.93亿元，同比提升11.16%。

经营分析

民爆行业面临压力，但爆破服务收入增长显著。据中爆协数据，2025年民爆生产企业生产与销售总值分别为394.87亿元和393.78亿元，同比下降5.72%和4.88%；主营业务收入430.31亿元，下滑4.50%；利税总额122.71亿元，微降0.20%；利润总额93.13亿元，减少3.32%；而爆破服务收入达396.91亿元，同比增长12.64%。工业炸药产量和销量分别为436.46万吨和436.26万吨，下降3.08%和3.11%。

西北业务布局加速，爆破服务毛利率略有下降。根据年报，2025年公司在西北地区实现收入48.86亿元，同比增长31.45%，成为营收增长的主要动力。西北地区收入占总营收比例达49.7%，较2024年提升6.2个百分点。盈利方面，公告显示2025年爆破业务毛利率下降0.59个百分点，原因包括业务结构优化推动矿山总承包一体化规模扩大，该板块毛利率低于传统炸药生产；同时，行业竞争加剧及部分区域价格回落也对盈利空间形成短期压力。

盈利预测、估值与评级

鉴于民爆行业整体承压，调整公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为8.89亿、10.22亿、11.83亿元，当前市值对应PE为17.88、15.54、13.43倍，维持“增持”评级。

风险提示

下游需求疲软、原材料价格波动、重大安全事故、地缘政治风险、政策变动、市场竞争加剧。

最新盈利预测详情如下：

过去90天内，共有2家机构给出评级，其中买入评级1家，增持评级1家；目标均价为17.7元。