宁德时代年报亮眼，行业龙头再领风骚

震撼，无与伦比，阅读宁德时代(416.180, 13.68, 3.40%)的年报只剩惊叹，市场热衷科技股的原因显而易见，众多科技领军企业的成长性确实极为突出。

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巨擘起舞 风范卓然

2025年，公司实现营收约4237亿元，同比增长17.04%；归属于上市公司股东的净利润约722亿元，同比增长42.28%！

切记，宁德时代已是营收数千亿、净利超五百亿的行业巨擘，但在此高基数下，公司仍保持高速增长，尤其净利增速，这哪是数百亿净利企业的节奏，何谓巨擘能起舞，此乃典范！

细究更显惊人，Q4 营收达1406亿，同比增速37%，净利231.67亿，同比增速57.13%，均大幅超越市场预期，堪称印钞机器！

如此超凡业绩，核心源于出货量突破预期，Q4 锂电池总出货量达226GWh，同比增速56%，全面超出市场预估。细分看，动力电池Q4出货192GWh，环比增速48%！

若了解去年新能源汽车业，便知宁德时代动力电池出货量何等惊人，Q4国内新能源汽车销量环比增速已降至10%~15%，宁德电池出货却远超大盘，具体缘由下文详述。

意外的是储能Q4出货仅34GWh，环比几无增长，颇为反常，毕竟去年Q4储能市场依旧火热，统计增速约15%~20%，作为全球储能龙头，宁德理应领先大盘。

主因或是产能受限，规划超100GWh的山东济宁基地新增产能尚未释放，最快今年一季度，该基地专为缓解储能压力。产能利用率数据可佐证，25年全年达96.9%，下半年更满产至102.6%！2024年仅7成利用率犹在眼前，转眼切换满产，恍若隔世。

此外，大量已发货未确认订单亦影响表现，年末存货中发出商品超400亿，较年初240亿显著增加，此为储能不及预期主因，却也为今年业绩奠定保障。

毛利率持续优化，全年26.27%，同比提升近1个百分点，Q4达28.2%，环比增2.4个百分点，动力与储能电池毛利率同步改善。关键在于Q4碳酸锂价从Q3的7-8万/吨升至8-10万/吨，而宁德电池单价基本持平，规模与管理优势尽显。

Q4上游原料涨价但电池单价持平，或因铁锂占比提升，加之下游价格联动存在滞后，Q4多为存量订单交付，未反映原料上涨。

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宁王预期差解析

综上所述，2025年宁德财报绝对超预期，无愧宁王之名！

此前追踪时强调其存在显著预期差，是国内唯一具阿尔法收益的动力电池厂商，此逻辑在2025年报中再次获验。

先前担忧新能源汽车渗透率提升后若海外渗透未起，宁德成长或触顶，这也是Q3后二级市场表现疲软的缘由。

但年报显示，国内渗透虽放缓，大容量电池渗透提升及市占率增长，不仅抵消大盘下滑，更大幅跑赢市场。仅宁德净利而言，可谓收割新能源车业，迪子或叹：“何苦造车，单售电池岂不更佳？”

宁德市值超1.7万亿、营收破4000亿，易引成长性疑虑，此前已解答——理论上所有驱动系统皆可电气化，或称“万物皆可电气化”。

宁德官方表述为：全域增量。

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全域增量新纪元

管理层讨论中详述：

“本年，收入结构与增长质量持续优化，动力、储能电池出货全球领先，锂电池销量同比增近4成至661GWh，‘全域增量’业务引擎初成规模。

本年，产品服务拓展至更广场景——云端、矿山、江河湖海、戈壁沙漠、零碳园区、算力中心，宁德时代正为中国及全球发展注入强劲动力。

面向未来，宁德更致力于拓展新能源边界，推动产业从‘局部突破’迈向‘全域增量’。

从基础到创新，从产品到服务及生态构建，电动化应用边界持续延伸，产品已由乘用车扩展至商用车、电动船舶、电动航空等领域：新能源重卡领域，‘天行’电池成主流；电动船舶领域，搭载宁德电池船舶近900艘，纯电船舶将驶向远洋；低空出行领域，旗下峰飞航2吨级eVTOL完成多次复杂环境试飞，全球最大5吨级eVTOL已首飞。

我们推动电池从‘产品’向‘服务’升级，通过车电分离与换电模式提升体验，联合中石化等伙伴，在乘用车补能与商用车物流场景建设高效网络。截至2025年底，换电站累计1,325座，巧克力换电超1,000座，骐骥换电破300座，携手广汽、长安、一汽、上汽、奇瑞、一汽解放(6.550, 0.03, 0.46%)、陕重汽等推出换电车型。

纵观人类文明，科技革命常伴能源革命，能源利用效率乃文明跃迁关键。

在下一代可再生能源主导的新型能源系统中，电池将不仅是交通工具或储能设备部件，更成为支撑能源缓冲、稳定与调度的基础单元。新能源亦非周期投资品，而是长期系统性基础设施。”

洞悉此点，宁德未来便有定数。