比亚迪年报出炉：营收增长放缓，利润下滑引关注

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来源：基本面力场

周五晚间，比亚迪(105.300, 2.16, 2.09%)（002594.SZ）正式公布2025年年度报告，全年营业收入同比增长3.46%至8000亿元以上，归属于母公司股东的净利润同比下降18.97%至326亿元。同时宣布每股派息0.358元，仅为2024年派息额的十分之一。

在技术层面，比亚迪依然展现强大实力。以第二代刀片电池为例，实现千公里实测续航、9分钟快充、零下30度低温充电仅延迟3分钟等突破性表现，多项指标领先行业，印证了王传福“没人比我们更懂电池”的判断并非空谈。

然而，比亚迪的“内卷”现象也日益明显。此前有报道指出，一家拟上市企业永励精密对比亚迪的应收账款逾期半年未收回，反映出其在供应链管理上的压力。

但值得注意的是，在国家推动保障中小企业款项支付政策背景下，比亚迪对上游企业的付款情况有所改善。应付账款余额从2024年末的2440亿元，降至2025年上半年末的2367亿元，再到年末的2092亿元，呈现持续下降趋势。

这一变化对上游供应商而言是积极信号，不知永励精密是否也能从中受益？而这些压力则由比亚迪自身承担——全年经营性净现金流不足600亿元，为2020年以来首次回落至该水平；与此同时，长期与短期借款大幅增加，推动筹资净现金流首次突破千亿，创下历史纪录。

比亚迪的竞争策略不仅体现在上游，也延伸至销售端。2025年销量同比增长7.73%，但营业收入仅增3.46%，意味着单车均价有所下降。反映在毛利率上，2023年至2025年分别为20.21%、19.44%和17.74%，持续走低，成为净利润下滑的重要原因。

数据本身不带情绪，好坏由市场评判。不妨将实际业绩与近期券商研报进行对比，作为参考讨论。

截至比亚迪发布年报前，Wind数据显示共有5份3月份发布的研究报告，分别来自开源证券、交银国际、东吴证券(7.780, 0.09, 1.17%)、方正证券(6.920, 0.05, 0.73%)和爱建证券：

开源证券于3月2日发布研报，基于海外市场强劲表现及新车型密集投放，上调2025-2027年盈利预测，预计2025年营收达8149亿元，归母净利润为349亿元。

交银国际在3月9日研报中未给出具体数字，但指出尽管内地市场面临销量压力，海外业务在东南亚、拉美及欧洲持续高增长，预计2026年起海外占比提升将助力利润空间扩大。

东吴证券3月16日研报认为，电动化技术创新将持续提升市占率，预计2025年营收8394亿元，归母净利350亿元。

方正证券3月17日研报提到，新品起售价提升2万元，盈利有望保持稳健，预计2025年营收8924亿元，归母净利352亿元。

爱建证券3月18日研报指出，高端化与全球化布局将推动公司超越传统车企定位，打开长期盈利空间，预计2025年营收8516亿元，归母净利343亿元。

以上均为公开信息，无主观推测。最终披露结果显示，比亚迪2025年营收为8040亿元，低于最低预测值开源证券的8149亿元约100亿元，较最乐观预测方正证券的8924亿元差距达884亿元，差幅超过10%。

净利润同样不及预期，实际326亿元低于爱建证券预测的343亿元17亿元，亦低于方正证券预测的352亿元26亿元。

责任编辑：高佳

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