炼厂减产推动沥青去库预期

来源：华泰期货

作者： 康远宁

市场分析

本周沥青(3609, -13.00, -0.36%)期货市场表现：虽然特朗普言论以及消息面变化导致能源板块剧烈震荡，但现实矛盾并未实质性缓解。霍尔木兹海峡通行受阻，且当地能源基础设施受损程度逐渐积累，国内沥青炼厂减产逐步兑现。BU主力合约周度涨幅录得1.68%。

供应方面：参考隆众资讯数据，本周国内92家沥青炼厂产能利用率为20.5%，环比减少2.3%，国内重交沥青77家企业产能利用率为19.3%，环比减少2.5%。山东胜星转产渣油，辽河石化及盘锦北沥降产，南方主营炼厂维持停产状态，带动产能利用率下降。

需求方面：当前防水需求平稳释放，部分道路项目有望开工或带动市场需求稍有改善。但多数项目或继续停工观望，叠加投机需求趋于谨慎。整体来看，终端消费驱动偏弱，但存在季节性回升的预期。

库存方面：参考隆众资讯数据，截至3月26日，国内54家沥青样本厂库库存共计77.8万吨，较3月23日减少4.1%，同比减少16.7%；与此同时，国内沥青104家社会库库存共计170.4万吨，较3月23日增加0.1%，同比减少6.6%。

在霍尔木兹海峡通行受阻、中东石油供应中断的背景下，国际油价高位运行，沥青成本端支撑偏强。虽然中东沥青直接出口量有限，冲突初期更多是情绪的传导，但随着石油物流中断时间不断延长，在原料库存消耗后国内沥青炼厂面临被动减产的选择，尤其主营炼厂将优先保供汽柴油，4月份排产量预计大幅下滑。与此同时，沥青终端消费虽然缺乏亮点但存在刚需支撑，还有季节性回升的空间，供应端的下滑将导致沥青市场显著收紧。近期累库明显弱于季节性节奏，4月份减产兑现后，去库预期将进一步加强。基于当前沥青估值水平，在冲突实质性缓和前，预计市场结构将偏强运行。

策略

单边：短期震荡偏强，关注伊朗局势走向

跨期：关注逢低正套机会

跨品种：无

期现：无

期权：无

风险

地缘冲突、原油(607, -8.60, -1.40%)价格波动、宏观风险、中东地缘冲突、原料供应风险、炼厂开工率与排产变动超预期等

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责任编辑：朱赫楠

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